9月資金面難言樂觀，平移和凈投放將成央行操作基調

受益于8月份央行的平移操作，9月份公開市場將有3510億元資金到期解禁，為當月保證金存款補繳準備金量的一倍多。然而，由于受長假及季末等因素的影響，9月末的資金面仍然不能輕言樂觀。

　　如果僅僅從靜態數據分析，9月資金面確實無需擔憂。雖然央行將銀行保證金存款納入準備金繳款范圍，銀行體系須在9月份第二周和第三周，分別多補繳700億和830億的準備金，合計多凍結1530億元資金。但受益于8月公開市場轉移的逾千億資金，9月公開解禁資金規模升至3510億元，為這筆補繳款量的一倍多。

　　更為巧合的是，9月公開市場解禁資金規模最高的時期，恰好也同在第二周和第三周，分別為1760億元和1190億元，合計達到了2950億元。因此，僅從靜態數據看，如果公開市場在9月份的前半月放松回籠力度，則存準補繳款對流動性造成的壓力并不突出。

　　但是，自9月份的第三周后，公開市場解禁資金規模急轉直下，令月末流動性壓力不容小視。其中，第四周公開市場為零解禁，第五周也僅回升至290億元。

　　上述情形無疑將加大9月末的資金壓力。除了已知的“十一”長假以及銀行季末考核等造成流動性緊張的短期因素外，“十一”長假剛結束，就將迎來10月份的首批存準補繳款，須一次性凍結1400億資金。同時，考慮到季末存款增加因素，10月初準備金常規調整時也須增補準備金。因此，雖然在“十一”期間，公開市場有約900億資金到期，可緩沖部分壓力，但是為提前籌備這筆資金，預計這部分流動性壓力又將體現在9月末期。

　　昨天，央行在公開市場以10億元地量回籠，為8月公開市場低調地畫上了句號。至此，8月公開市場向市場凈投放了1670億元，并有逾1500億資金移動到未來三個月內釋放。業內人士認為，為緩沖因擴大準備金上繳基數造成的資金面緊張壓力，平滑移動和凈投放或將成為未來數月內公開市場操作的主基調。因此，在9月初，當公開市場到期資金量尚處豐沛時期，央行如何利用手中短、中、長的操作工具騰挪流動性，值得市場關注。

來源：中國證券網

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