7月CPI再創新高，四季度通脹壓力或將逐步緩解

根據8月9日國家統計局公布的數據，7月份CPI同比上漲6.5%，增速再創新高。盡管數據與之前各機構預測相差無幾，但在近日歐美債務危機引發國際金融市場動蕩、美國第三輪量化寬松政策即將出籠的背景下，CPI持續攀高進一步引發市場對未來宏觀政策走勢的爭論。

　　統計顯示，7月份CPI構成中，非食品價格上漲2.9%，拉動CPI上漲2.1個百分點；食品價格同比上漲14.8%，拉動CPI上漲4.4個百分點。其中，糧食價格上漲12.4%，；肉禽及其制品價格上漲33.6%，特別是豬肉價格大漲56.7%，對CPI上漲貢獻達1.46個百分點；此外，蛋價格上漲19.7%，水產品價格上漲15.0%。顯然，食品價格保持較快增速，加上非食品價格漲幅繼續維持在高位，是7月份CPI繼續走高的主要原因。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，CPI中樞呈現上移態勢，凸顯出經濟結構上的一些重要變化，諸如人口結構改變以及勞動力成本上升等。

　　另據統計顯示，7月份PPI同比上漲7.5%，工業生產者購進價格指數同比上漲11%。對此，交行金融研究中心研究員陸志明表示，國內工業生產仍然維持較快增長、國際大宗商品價格振蕩推動PPI重新回升。2011年7月，CRB現貨指數保持在550點左右高位振蕩。考慮到年內世界經濟增速放緩的概率較大，對大宗商品的需求可能會減少，近期內大宗商品價格進一步上升的可能性不大，未來國內輸入性通脹壓力會有所緩解，預計四季度后PPI應該會有所回調。

　　盡管今年以來CPI漲幅一波高過一波，但接受記者采訪的絕大多數機構和專家都對未來走勢持趨同看法，即CPI已經達到或接近高點，四季度通脹壓力將逐步緩解。如瑞銀就認為，7月份是CPI的轉折點，8月份CPI將回落至6%附近，9月份將進一步回落至5%~6%。巴曙松也表示，考慮到全球油價回落、主要經濟體增長疲弱、豬肉價格7月底以來的回落趨勢，接下來CPI有望呈現平穩回落態勢，預計到四季度回落至4.5%左右，并將在這個水平持續一段時間。

　　不過，也有一些學者對CPI已現拐點的看法持謹慎態度。興業銀行首席經濟學家魯政委仍堅持其此前看法：6.5%未必是今年CPI高點，何時見頂具有不確定性。交行發布的研究報告也認為，雖然7月份CPI同比漲幅再創本輪新高，三季度通脹壓力仍將處于高位，但預計四季度可能會逐步趨穩回落，到年底可能下降到4%左右。

　　“考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零，以及政府對物價的調控措施將逐步發揮作用，我們預計三季度將是年內物價的拐點階段，四季度物價漲幅將緩步回落”。陸志明分析說，這主要基于三方面因素：一是豬肉、水產品等食品價格漲幅趨緩。從商務部監測數據看出，食用農產品價格漲幅已經縮小并現回落。同時，受供給略增和市場需求清淡影響，豬肉價格環比在7月最后一周出現下跌。另外，之前連續十多周上漲的水產品價格也開始出現止漲回落。這表明，來自食品方面的物價上漲壓力出現一定程度的緩解。二是三季度經濟增速很可能延續前期回調趨勢，預計三季度GDP增速可能會回落到9.3%，總需求的下降將有助于緩解系統性的物價上漲壓力。

　　第三方面因素是世界經濟復蘇前景黯淡導致國際大宗商品價格開始出現松動，未來輸入性通脹壓力可能會有所減緩。“當然，在勞動力成本長期看漲、國際大宗商品價格仍然高位徘徊以及國內通脹預期依然較強等因素的影響下，年內物價回落幅度可能有限”，陸志明預計，全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。

　　從當前經濟形勢看，一方面，CPI高企顯示通脹壓力仍在加大；另一方面，國內經濟增速放緩，以及對全球經濟前景不甚樂觀，讓人們對宏觀緊縮政策能否持續產生分歧。特別是這兩天全球股市動蕩、美國QE3漸行漸近，更令市場對政策前景產生模糊判斷。瑞銀經濟學家汪濤稱，考慮到標普調低美國信用評級在全球資本市場引發的劇烈振蕩，預計中國央行本年內不會再次加息。巴曙松則判斷宏觀政策適度從緊基調會得以堅持但不會加碼，降準降息等放松操作目前還不太可能，財政政策在促進投資和調結構方面會發揮積極作用。魯政委雖然依舊維持年內加息1或2次的預期，但同時承認，在當前復雜國際經濟背景下，中國控制通脹越來越難，加息政策出臺的時點變得更難判斷。

　　“國內負利率狀況的惡化顯示有進一步升息的必要。但由于同期世界經濟面臨較大不確定性，升息將導致中外利差再度擴大，使得國際短期資本流入的速度將有所加快，加大國內流動性壓力。同時考慮到目前國內中小企業經營困難加大，出口企業生存環境惡化，繼續升息將會對中小企業產生雪上加霜的壓力”，陸志明認為，未來一段時間貨幣政策將進入一個審慎平衡的操作階段，當下利率和法定存款準備金率進一步提高的可能性都不大，公開市場操作將作為主要的政策工具使用。

來源：金融時報

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