物價上漲壓力趨減，經濟增長下調處于正常范圍

今年以來，黨中央、國務院堅持把控物價作為宏觀調控的首要目標，采取了一系列政策措施，物價快速上漲態勢有所緩解，居民消費價格指數峰值臨近，年內壓力趨減。同時，經濟增長出現一定幅度回調，但總體處于正常范圍內。預計全年CPI漲幅為5%左右，經濟增長為9%左右。

　　一、CPI峰值臨近，但下半年降幅有限

　　一些持續推高物價上漲的因素依然存在，下半年CPI降幅有限，CPI漲幅可控制在5%左右，略高于預期目標。在較長時間內物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經濟面臨的重要挑戰。

　　去年四季度以來，物價上漲壓力明顯增強，CPI漲幅不斷提高。今年上半年平均上漲5.4%，6月份達到6.4%，創2008年三季度以來新高。本輪物價上漲呈現出以下新特點：

　　一是貨幣供應量與物價上漲之間的時滯關系明顯改變。從歷史經驗看，狹義貨幣供應量M1增速與CPI之間存在相對穩定關系，即M1平均領先CPI約8—10個月。在本輪物價上漲過程中，M1峰值出現在去年1月份，目前已降低到12.7%的較低水平，但CPI峰值尚未確定，二者之間的時滯關系明顯改變。因前兩年累計貨幣投放較多，市場流動性規模大，貨幣流向出現結構性變化，同樣的緊縮力度，對物價上漲的抑制作用有所減弱。

　　二是食品與非食品價格同步上漲。2004年和2008年的物價上漲，主要表現為食品價格大幅上漲，而非食品價格相對穩定，二者相對價格水平明顯拉大。本輪則有所不同。雖然食品價格上漲仍是推動物價上漲的主要因素，但非食品價格也出現較大幅度上漲，二者相對價格變動幅度小于前兩次。說明制造業工資上漲已向服務業等領域傳導，勞動力成本普遍上升，已經通過價格調整在各個行業都有所體現。

　　三是上游產品價格向中下游傳導力度加快。去年8月份以來，因大宗商品價格上漲，工業企業原材料燃料動力購進價格漲幅的回升，很快導致原材料工業、加工工業、生活資料以及非食品消費價格較大幅度上漲。由于企業原材料庫存調整速度加快、勞動力等生產要素價格上漲，中下游產業及流通環節對上游產品價格上漲的消化吸收能力明顯下降。

　　對于本輪物價上漲，黨中央、國務院預見早、行動快，自去年四季度以來相繼采取了一系列調控措施，效果逐步顯現。CPI峰值有望在近兩個月出現，下半年物價上漲壓力逐步減弱。

　　首先，通過連續上調存款準備金率、加息和優化信貸投放結構，從當前貨幣信貸、匯率和資金供需情況綜合看，貨幣條件已經由“寬松”轉入“適宜”，控制物價上漲的貨幣條件明顯改善。

　　其次，基數效應逐步減弱。在前5個月CPI漲幅中，翹尾因素推動了3.05個百分點，貢獻率達到58.7%。6、7月份翹尾因素分別為3.7和3.3,8月份后明顯回落。

　　再次，隨著蔬菜、水果等價格的季節性回落和流通環節的綜合治理，3—5月份以來食品價格環比連續下降，食品價格過快上漲態勢得到一定遏制。今年夏糧再獲豐收，特殊災害天氣對食品價格的影響總體可控。

　　最后，受世界經濟增長放緩、美元短期反彈等因素影響，大宗商品價格有所回落，我國工業生產者價格指數PPI和進口商品價格指數下降，輸入性因素對物價上漲的推動作用有所減弱。

　　在看到上述有利因素的同時，一些持續推高物價上漲的因素依然存在，下半年CPI降幅有限。目前國內多數農產品價格低于國際市場，隨著生產成本的不斷提高，農產品價格溫和上漲將常態化。5月份豬肉價格同比上漲40.4%，肉禽及其制品上漲24.3%。近期生豬和鮮肉價格已經超過2008年高點，6月第四周豬糧比價達到8.16∶1。考慮基數影響，下半年豬肉價格漲幅或略有回落，但全年將維持上漲態勢。僅豬肉價格一項，對全年CPI上漲的拉動將超過1個百分點。從國際看，美國雖然暫沒推出第三輪量化寬松政策QE3，但由于增長低于預期，失業率仍處高位，美聯儲繼續維持低利率。第二輪量化寬松政策QE2雖退出，不少到期資金還將用于購買債券，繼續向市場投放流動性。因此，美元指數短期并無持續反彈動力，大宗商品價格也將維持高位。

　　綜合判斷，全年CPI漲幅可控制在5%左右，略高于預期目標。必須認識到，在應對危機過程中，世界主要經濟體貨幣超量投放，為了處理好過量資金，要么采取超常規的緊縮政策，要么通過更長時間尋求平衡。顯然，為了避免對經濟形成過大沖擊，多數國家選擇了第二種方式。這就決定了在較長時間內物價將維持相對較高水平，通脹壓力仍將是未來相當長一個時期宏觀經濟面臨的重要挑戰。

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