6.47 人民幣升值短期“見頂”信號乍現

近日，于匯改重啟一周年期間表現活躍的人民幣對美元匯率忽然“安靜”了下來。

　　6月30日，上半年最后一個交易日，人民幣對美元中間價報6.4716，較前日僅略升兩個基點；而29日較28日也只走高5個基點；自23日報6.4736起，人民幣匯率中間價便沒走出6.47時代。“目前看，人民幣匯率水平接近均衡點，至少已經出現經常貿易逆差；且未來順差呈下降趨勢。”清華大學中國與世界經濟研究中心教授袁綱明說，“而人民幣見頂的邏輯是中國經濟存在下滑的危險性，以及不乏房地產泡沫破裂的可能性，但中國有能力治理泡沫。”

　　見頂信號？

　　其實，人民幣匯率一周時間波動幅度不超過34個基點的情況，在匯改重啟以來并不多見。或許這也是某種定格。以6月30日為界，上半年總體升幅2.26%，以央行政策目標年升值5%測算，目前升幅正好也是一半。

　　而自去年匯改重啟以來，人民幣匯率彈性明顯增強，如2010年6月21日至12月31日，中間價隔日最大波幅為295個基點，日均波幅64個基點。

　　但是，現在，近一周的波幅不過34個基點，匯率彈性遠不及去年匯改之后的表現。這是否昭示某種價格回歸？

　　另外，6月30日，海外人民幣無本金交割遠期合約一年期報價6.3870，預示一年后人民幣將升至6.1859；而6月30日的國內一年期外匯遠期貼水680個基點，意味著人民幣匯率一年后為5.7916，這顯示境內升值預期強于境外。

　　與此同時，即期市場上亦出現了匯價倒掛，即在岸人民幣強于離岸人民幣。有說法稱，原因在于香港人民幣資金池加快擴容，供應量增加抑制了價格。但通常上講，境外匯市更為市場化，通常升值預期高于境內。

　　可以佐證的是，外管局數據顯示，除個別時期外，2010年境外市場1年期人民幣預期升值幅度整體上高于境內水平，兩個市場的報價存在1%的價差。

　　基于此，業界分析，是否人民幣開始步入了“見頂”周期？

　　經濟學家樊綱預期人民幣或在兩三年后停止升值。

　　建行高級研究員趙慶明認為，6.47裹足不前的背后是多重因素，包括外部美元指數相對穩定，內部中國經濟放緩，貨幣政策緊縮，外向型中小企業陷入困境等。在其看來，至少目前人民幣匯率水平未回到均衡狀態；現在不少看法較為短暫；一旦恢復常態，升值論又會起來。

　　而一家金融機構首席經濟學家估計，人民幣在第四季度可能會轉向，因為升值動力已不存在。他認為，上半年升值是因為美元貶值，其實，人民幣有效匯率并未升值太多。

　　與之相關，幾天前，高盛集團曾建議對沖基金結束一項看漲人民幣對美元的交易，高盛證券部駐倫敦的銀行家詹姆斯·韋斯特伍德亦建議客戶退出一項看漲人民幣的交易。這是否說明，高盛開始唱空人民幣，擔憂中國經濟？“作為上市公司，國際投行追求價值最大化，拋出的觀點總是利于其投資策略；不主張跟蹤國際投行的觀點作為投資決策。此外，需要厘清的是，人民幣匯率是一年之內、還是三年之內見頂？或幾年之內見頂？”美國斯坦福大學高級研究員孟慶軒說。

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