經濟放緩符合調控預期“硬著陸”之憂依據不足

隨著4、5月份官方采購經理人指數PMI持續走低，有關“中國經濟將硬著陸”的聲音不斷傳出，而同期居民消費價格指數CPI屢創新高，也引發各方對經濟面臨滯脹風險的擔憂。

　　“硬著陸”非空穴來風

　　根據國家統計局公布的數據，5月份PMI由4月份的52.9下降至52.0，而3月份為53.4，表明制造業活動增速不斷放緩。匯豐隨后公布的“匯豐中國制造業采購經理人指數預覽”也顯示，5月PMI初值降至51.1，為自2010年7月以來最低水平，其中產出指數創10個月新低，也驗證了抗通脹背景下，經濟增長動力已有所削弱。此外，銀行信貸收緊、各地電荒頻現以及其它外部不確定性帶來的負面影響，都加劇了人們對未來經濟增速進一步下滑的擔憂。而實際上，相對于經濟放緩這一共識，市場對緊縮政策下經濟“硬著陸”還是“軟著陸”一直存在巨大分歧。

　　目前對中國經濟硬著陸的主要判別依據是經濟增速——當GDP達到7%以上且通脹率和就業率維持在相對合理水平，即意味著經濟實現平穩著陸。反之，經濟增速大幅回落而物價持續高位，則意味著“硬著陸”與“滯脹”的發生，其結果將帶來失業率大幅增加等一系列嚴峻問題。不久前，巴克萊資本曾對超過1000家機構投資者進行調查，結果顯示，約27%的投資者表示，中國經濟增長急劇減速的風險對市場威脅最大，其威脅性超過中東和北非政局動蕩引發的恐懼以及主權債務和通脹飆升風險引發的擔憂。

　　在“硬著陸”陣營中，國際資本大鱷索羅斯最具代表性。前不久，他公開發表講話說：“中國經濟存在些許泡沫，有跡象顯示正在走向失控。”雖然該言論一出，很快遭到很多機構和學者的反駁，但不可否認的是，當前中國經濟運行中的確存在不少授人以柄的不利因素。比如，房地產市場泡沫隨時有破滅的風險，地方政府融資平臺情況惡化，信貸緊縮下企業和銀行流動性趨緊等。此外，一些外資機構也表示出對目前在匯率與通脹雙重調控目標下貨幣政策有效性能否實現的疑慮。

　　經濟放緩符合預期

　　雖然近來多有分析機構調低了中國經濟增速預期，但并不認同“硬著陸”之說。巴克萊資本中國研究發布報告認為，工業活動放緩速度符合之前預期，而由于房地產投資增長強勁，年初至今的固定資產投資增長率達到新高，為25.8%，這些指標顯示經濟仍有望在2011年達到約9%的增長，即軟著陸情形。同時，該報告認為，鑒于中國目前的經濟結構和投資驅動的增長模式，為了控制通貨膨脹，放緩增長是必要的，該機構已將2012年中國GDP增長預期降低到8.7%。

　　持相似看法的還有野村證券。該機構認為，中國經濟正處于階段性疲軟，但并非發生“硬著陸”。預計二季度和2011年全年GDP增速仍將達到9.2%和9.4%。盡管比之前預期有所下調，但仍維持在較高水平。興業銀行資深經濟學家魯政委表示，無論是從企業虧損數同比和占比變化來看，還是從虧損金額占比和利潤同比來看，當前企業的日子的確比2009年和2010年難過一些，但仍處于景氣區間，根本看不到“硬著陸”的端倪。他還預計，第二季度GDP增速仍會和第一季度相差無幾。

　　交通銀行首席經濟學家連平也認為，中國經濟不會“硬著陸”。其原因是：投資和出口兩駕馬車仍較有力，消費因剛性需求很難大幅走低。即使增長走緩也難以降至季度8%以下，當前狀況在一定程度上是調控的結果，下半年增長有望回升。

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