歐債失寵將使中國面臨更大規模的國際資本流入

　　歐元區再告急 歐債失寵將使中國面臨更大規模的國際資本流入

　　先是希臘與德國的口水戰，再是卡恩的性侵事件與緊接而至的IMF奪位大戲，隨后是意大利、比利時主權信用評級展望被調降，一連串事件令第二次歐債危機風聲大作。受歐債的影響，全球股市大幅震蕩，在一定程度上影響到國內資本市場。

　　危機發酵的背后，更多的消極因素在涌現，圍繞對希臘實施新的援助問題上，歐元區內部的分歧進一步加大，更大范圍內的債務風險也在浮出水面。而更令人憂慮的是，美債違約的風險也持續上升，人們已經在猜測，下一個犧牲品會是誰？

　　持續發酵的危機

　　實際上，希臘債務危機的新疫情只是歐債危機的冰山一角。在5月葡萄牙不得不接受歐盟和國際貨幣基金組織提供的780億歐元的援助之后，歐洲市場上關于債務問題的負面消息便紛擾不斷。這是繼2009年第一次爆發的希臘危機之后引發的歐洲新一輪大規模的流動性危機。

　　先是被國際評級機構下調債權信用級別的歐洲國家數量不斷增多。5月底，標準普爾將意大利主權信用評級展望由穩定下調至負面，稱在未來兩年有1/3的可能性調降意大利主權評級。兩天之后，惠譽宣布將比利時的主權債信評級展望下調至負面。值得注意的是，盡管英國不是歐元區成員國，但穆迪已經對英國一些金融機構的經營狀況展開評估，并警告稱可能下調這些機構的評級。據悉，在穆迪追蹤的18家英國銀行及建房互助協會中，穆迪計劃把14家列入負面觀察名單。

　　隨著歐債危機的“魔爪”不斷伸向更多的國家，一些歐元區核心成員國可能成為債務危機新的接棒者。其中，西班牙一直都在努力避免成為下一個犧牲品。而盡管如此，歐盟經濟委員會在最新分析報告中指出，西班牙未能達到歐盟在未來兩年降低公共赤字所確定的目標。目前西班牙10年期債券收益率一度飆升至2000年9月以來的最高水平，其債務風險已經顯山露水。可以想見，作為歐元區第三大經濟體，西班牙若爆發債務危機，其對市場的沖擊將大大超過已受外界救助的希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國。

　　而令歐元區核心國更加擔憂的，是來自于不久后即將顯現的主權債務融資高峰的壓力，從2013年6月開始，新的歐洲金融穩定機制ESM將會取代舊有的歐洲救助基金EFSF，成為一個向歐元區成員國提供金融援助的永久性機制。雖然ESM機制號稱有7500億歐元的規模，相應使得其貸款能力達到5000億歐元，但實際存在的資本只有800億歐元，而且這些錢只能確實需要時才能夠真正地到位。特別值得注意的是，2011年，“歐債五國”到期債務總額將達到5020億歐元，而到2013年西班牙中央以及地方政府的資金需求預計將達4700億歐元。歐洲金融穩定機制的救助能力一直是令市場提心吊膽的問題，如果屆時ESM沒有充分的資金支持能力，歐洲金融市場可能會以更糟糕的生態表現出來。

　　歐元區走向支離破碎？

　　在一片陰霾的“債情”前景下，歐元區正面對著金融危機之后最有挑戰性的局面，自上月始，歐元已節節潰敗，6月15日兌所有貨幣繼續大幅下挫，歐元的前景一片烏云密布。

　　6月29日是IMF決定是否向希臘發放下一筆救援基金的最后期限。但是在此之前，IMF、歐洲央行和歐盟“三駕馬車”必須為希臘在未來12個月內需要的資金找到融資渠道。如今“三駕馬車”其一的IMF已成為跛腳鴨，經歷連月的丑聞與換位事件，IMF已經自顧不暇。

　　現在歐元的全部希望都投向歐盟及其新的希臘救助計劃。歐元區成員國財政部長6月14日在布魯塞爾召開緊急會議，商討對希臘展開新一輪救援。由于各方在如何讓私人投資者為新一輪救助“埋單”的問題上存在嚴重分歧，此次談判未能取得實質性進展。

　　身為新一輪救助的最大供款國，德國堅決主張在為希臘提供新一輪救助時，銀行、養老基金和保險公司等持有希臘國債的私人投資者必須參與其中。

　　道理已經再明顯不過，雖然德國經濟在歐元區內增長勢頭強勁，但已經不再愿意為歐元區的“失誤”買單。德國的擔憂是，一旦希臘式危機可能傳染，西班牙、葡萄牙等國家或效仿尋求希臘式的援助。

　　一個明確的解決之道似乎近在眼前：要么將希臘踢出歐元區，要么德國自己放棄歐元。

　　然而前者的直接結果是，葡萄牙和西班牙可能接連退出歐元區，金融恐慌將蔓延。而一旦德國妥協，希臘出現債務重組，那么歐元區核心國家可能遭受明顯的損失，其負面影響也將難以估計，德國目前進退失據的處境是能夠理解的。

　　而這里面還有一個簡單的邏輯，歐元區許多國家的高負債并非一夜之間可以解決，歐元超主權的特征也容易誘發內部的爭吵，如果歐元外圍區國家的經濟增長動力持續緩慢，那么市場極有可能隔一段時間就會為歐債爆發一次危機。假如歐洲最富競爭力的德國最終失去拯救耐心，那么歐元的未來也恐怕兇多吉少了。

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