5月CPI創34個月新高，貨幣政策短期內仍將從緊

盡管5月CPI創34個月新高，但工業增加值下降趨緩也暗示著我國經濟“硬著陸”的風險不大。業內人士認為，由于投資保持較好的狀況，對于經濟起到穩定作用，未來通脹仍是最重要的管理目標，貨幣政策短期內仍將從緊。

　　物價將再創新高

　　數據： 最新公布的物價數據顯示，5月份全國CPI同比上升5.5%，創34個月新高，比4月份同比上升0.2%，基本符合市場預期。其中，食品價格上漲11.7%，非食品價格上漲2.9%，比上個月皆有上漲，且非食品CPI同比創下歷史新高。5月份PPI同比上升6.8%，漲幅比4月份上漲0.3個百分點；1-5月份工業生產者出廠價格同比上漲7個百分點。

　　解讀：“扣除食品與能源后的CPI仍處于2006年以來的高位，與4月份CPI上漲的結構類似，這說明未來支持CPI高位的不再僅來自食品，成本推動包括工資和輸入因素推動將成為新的推力，逐漸傳導到終端產品上。”宏源證券宏觀研究員李偉杰指出，如果考慮食品價格上漲因素，實際CPI或許更高。考慮到6月份CPI將出現年內翹尾新高，而且核心CPI環比緩慢上漲的趨勢難以扭轉，預計6月份CPI的同比將再創新高。

　　工業生產趨緩

　　數據：5月份，規模以上工業增加值同比增長13.3%，增速比4月份回落0.1個百分點。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長14.0%，增速比1-4月份回落0.2個百分點。從環比看，5月份規模以上工業增加值增長1.03%。

　　解讀：“工業增加值增速連續放緩，基本與PMI指數回落趨勢相同，也與企業存貸款回落所反映的經濟活躍度下降相符。”山西證券宏觀分析師伊磊認為，盡管發電量增速有所回升，但這屬于季節性用電需求增加所致。5月份工業增加值盡管環比增長1.03%，但剔除開工旺季因素，工業需求回落趨勢比較確定，去庫存和資金緊張因素是主要原因，經濟增速繼續降溫。

　　交通銀行首席宏觀經濟學家連平表示，國內電荒加劇和長江中下游自然災害使得工業生產受到了影響，預計電荒和長江中下游旱災還會持續一段時間，且去庫存仍未完成，第二季度工業增加值仍將處于低位。到第三、四季度經濟增長時可能有所好轉，工業生產狀況也會有所提升。

　　投資繼續高增長

　　數據：1-5月份，固定資產投資90255億元，同比增長25.8%，增速比1-4月份加快0.4個百分點。其中，國有及國有控股投資31497億元，增長14.9%。從環比看，5月份固定資產投資增長1.02%。

　　解讀：“固定資產投資增速繼續維持高位，環比增長1.02%，基本符合預期，目前投資是經濟數據中最穩定樂觀的數據。”伊磊進一步表示，從資金來源上看，自籌資金增速繼續增加，來源于貸款增速保持平穩，信貸缺口是制約固定資產投資進一步上升的因素，也是主動控制和調控的結果。

　　數據：1-5月，房地產投資增速34.6%，較1-4月的34.3%提高了0.3個百分點，從單月來看，5月的房地產開發投資增速35.4%，較上個月加快了0.8個百分點。

　　解讀：海通證券宏觀經濟高級分析師汪輝則表示，房地產投資保持高位運行的主要原因：一是二、三線城市商品房價格未降，難以帶動投資下滑；二是保障房在二季度開工帶動了投資增長，這從近期的經濟適用房投資數據可以看出保障房建設較年初有所加快。另外，工業增速下滑對固定資產投資的負面影響可能尚未體現。“雖然從工業增速上看二季度經濟或許有小幅放緩，但我認為全年經濟增長無憂，這保證了制造業的固定資產投資”。

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