6月公開市場或再現凈投放，提準周期或進入尾聲

5月31日，央行在公開市場發行了30億元1年期央票，未進行其他操作。至此，5月份央行公開市場操作以2060億元凈投放收官。值得注意的是，6月份公開市場到期量較5月份增加逾一成。分析人士認為，6月份央行在數量型貨幣政策工具的使用上可能與5月份相仿，即上調存準率的同時，通過公開市場凈投放緩和資金面波動。不過，如果6月份提準成真，或許意味著本輪存準率上調尾聲的來臨。即使下半年仍有上調存準率的可能，其上調壓力和空間都會非常小。

　　6月公開市場或再現凈投放

　　央行公告顯示，人民銀行于5月31日以價格招標方式發行了2011年第三十七期央行票據。本期央票期限1年，發行量30億元，參考收益率連續第9次落在3.3058%。當日央行未進行其他操作。至此，5月份央行公開市場操作宣告收官，以2060億元實現連續第二個月凈投放。

　　進入5月份，對資金面產生不利影響的因素接踵而來。先是12日央行宣布年內第五次上調法定存款準備金率，后是企業集中清繳上一年度所得稅，接下來又是商業銀行月末考核和端午小長假臨近。多種因素沖擊下，資金利率急劇飆升，隔夜回購利率一度創下年內次高點。在這一背景下，一方面，資金“旱情”使得機構對央票的需求嚴重萎縮；另一方面，為了緩解資金面波動，央行也有意縮減了公開市場回籠規模。

　　綜合6月份到期量等因素考慮，分析人士認為6月央行公開市場操作或再次出現凈投放。

　　首先，統計顯示，6月份公開市場到期量為6010億元，較5月份的5410億元環比增加逾一成。到期資金額的擴大，進一步增加了央行的對沖壓力。

　　其次，從央票需求來看，由于資金面持續偏緊，近日央票一二級市場利率再次出現倒掛，機構需求明顯受限。目前來看，由于存量下降，1年期、3年期央票二級市場收益率較為穩定，利差倒掛幅度不大，只有0-2個BP，對于需求影響較小；由于3月期央票二級市場收益率更容易受到資金利率傳導，近日明顯上行，目前3月央票一二級市場利差倒掛幅度已經擴大至23BP。上周四，3月期央票發行量再次萎縮至10億元的地量水平，充分反映了機構需求下降的因素。

　　第三，鑒于6月份公開市場到期量前高后低、月底迎來商業銀行季末考核，以及月內上調存準率的可能性依然存在，月末市場資金面或再度趨緊。屆時，央行通過公開市場投放流動性在所難免。

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