資金面寬松超預期，4月份或再現密集調控

29日，在央行動用1990億元央票與正回購后，公開市場連續第四周凈回籠提前成為現實。考慮到存款準備金率剛剛上調，央行動用數量型工具回收冗余貨幣的意圖愈發明顯。

作為主要的數量型工具，公開市場業務與準備金率有著交替使用的“傳統”。為緩和準備金率上調對銀行流動性造成的沖擊，央行通常會在公開市場操作中進行逆向的投放操作，但3月公開市場恢復回籠能力以來，央行卻打破“常規”，在上調準備金率的前后，同時在公開市場持續開展凈回籠操作。

央行之所以未按“常規”出牌，應該是由于銀行系統流動性寬裕程度超乎預期。事實上，盡管去年11月以來準備金率經歷六次上調，但長達十六周的公開市場凈投放同時也在緩釋數量緊縮的效果,加上春節后現金回庫、外部資金流入及緊縮信貸拉大存貸差水平，商業銀行的超儲率得以迅速回升。

在央行集中回收流動性的同時，貨幣市場利率低位徘徊是銀行“錢袋子”充裕的最好例證。29日，面對公開市場大舉回籠資金的狀況，當日銀行間7天回購（R007）加權利率報2.1346%，較上一交易日下跌16基點。當前R007利率水平已低于過去一年均值。數據顯示，4月公開市場到期資金超過9000億元。無論是從回收冗余貨幣，還是從沖銷到期流動性的角度看，未來一段時間數量型工具都需保持高壓態勢。

分析人士認為，盡管公開市場操作重回正軌，有助于緩解過度依賴準備金工具的狀況，但面對超預期充裕的資金面，預計央行將繼續使用公開市場操作與準備金工具，大力回收流動性，4月準備金率仍存上調可能。另外，由于3月CPI漲幅可能破“5”，4月也被視為再次加息的敏感窗口。由此來看，4月可能再現密集調控。（作者：張勤峰）

來源：中國證券報

　　轉自：

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀