中國連續3月減持美國債，3萬億美元外儲策略微調

步入通脹時期的政府債券正在失去對投資者的吸引力，約3萬億美元規模的中國外匯儲備亦在試圖調整其美國債券投資策略。業界從其近期持續減持之舉中“嗅”出些許端倪。

　　3月15日，美國財政部國際資本流動報告TIC顯示，今年1月份中國減持美國國債54億美元，這是中國連續第三個月減持美國國債，共拋售206億美元。其中，中國一改上月增持美國長期國債53.9億美元，為減持74.75億美元。

　　中國外儲連續三個月減持美國國債尚不多見，而不久前，全球最大的債券基金管理公司太平洋投資管理公司PIMCO全部拋售了其所持美國國債。曾有過PIMCO“血統”的中國外儲首席投資官朱長虹如何踐行其一貫的債券投資邏輯呢？

　　不過，“中國不可能放棄配置美國國債，PIMCO的言行未必就是真理，對中國也不具示范效應。”3月15日，一位接近決策層人士表示。

　　“拋長購短”債？

　　美國TIC數據顯示，1月份，中國大幅減持長期美國國債74.75億美元，但增持機構債37.18億美元，最終仍減持37.89億美元美國長債；但總體上減持美國國債54億美元。

　　這可能只是中國外儲在有限選擇下的一個小轉身：控制增量，用到期的新錢購買短債，即長債換短，降低平均周期。

　　獨立經濟學家謝國忠專欄觀察到中國外儲投資策略的這種微調，他說，美國國債已經步入熊市，雖說債券投資操作變得越來越難，但至少要開始調整結構久期。

　　據謝國忠分析，目前中國外儲的做法是降低平均周期，長期國債到期后，再用新錢買短債，降低平均周期，換言之是長債換短。目前，受日本地震影響，避險資金或許會暫時推高美國國債價格，但接下來政府債券很可能會進入熊市。“比較好的投資選擇或是換股票吧。”他說。

　　事實上，中國外儲的債券投資策略調整較為明顯，如TIC顯示，去年10、11、12三個月來，中國共增持美國長期國債132.71億美元，減持機構長期債券65.04億美元。不過，進入1月，中國外儲卻反向操作，減持美國長期國債74.75億美元，增持機構債37.18億美元。

　　工銀瑞信基金首席經濟學家陳超說，調整是必然，政府債券是對抗通縮時必配的資產組合，通脹起來之際，反而股票看漲，美國股市回報率相對較高，那么就意味著政府債券未來幾年的收益不會太高。投資者避險情緒下降，自然會適當減持政府債券。

　　不過，一位接近央行人士說，對中國外儲來說，目前還沒有比美國國債更合適的投資品種；也無需拘泥于細節，增持或減持都是正常的市場操作，業界對于減持無需做過多的解讀。

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