市場預期1月CPI再度破五，緊縮將成上半年主基調

本周將有1月份的若干重要經濟數據出臺，其中周一公布進出口數據，周二是CPI和PPI，此外，信貸和貨幣數據也將陸續亮相。由于惡劣天氣影響，特別是中原地區持續的旱情在過去一段時間加大了人們對農產品價格的擔憂，目前市場普遍預期1月的CPI將在短暫的回落后再度抬頭。

　　根據西班牙對外銀行BBVA上周的一份報告，1月CPI的市場一致預期達到5.4%，而BBVA的預測是4.9%。去年11月CPI達到5.1%，此后12月有所回落（4.6%），盡管監管層采取的一系列措施有效控制了食品價格，但在惡劣天氣以及非食品價格的上漲影響下，通脹壓力并沒有減弱。

　　在數據公布之前，央行已經采取了緊縮措施，加息25個基點。高盛高華的報告認為，盡管此次加息無疑是一項積極舉措，但基準利率上調25個基點從緊縮力度上來說仍明顯不足，而更多是發揮緊縮的信號作用。

　　因此，高盛預計政府將采取多種政策手段來控制通脹，包括進一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴于量化措施。鑒于在過去的兩年里政府對經濟變化的反應越來越迅速，而且遏制通脹的關鍵在于控制貨幣供應已越發成為更廣泛共識，高盛認為前景較為樂觀，政府最終將能夠抑制通脹壓力。

　　國家統計局每五年對CPI的分類指數和權重進行一次大調整，高盛預計此次調整對CPI通脹率的影響相對較小，調整后的CPI可能會比不調整的低0.1~0.2個百分點。其原因在于，雖然食品成分的權重將被下調，但居住類指數的權重將被上調，前者應會拉低整體CPI，而后者與整體通脹率相比漲幅也相對較高。

　　在信貸方面，高盛預計1月份發放的人民幣貸款可能反彈至1.1萬億元，高于去年12月的4800億元。

　　高盛對商業銀行的調研顯示，臨近月底時部分商業銀行在央行動態差別存款準備金率機制等壓力下，通過不給即將到期貸款辦理延期的方式壓縮了放貸規模。鑒于過去幾個月通脹率和外需增長均高于預期，高盛認為1月份信貸擴張仍然過快，因此這可能會推動已然非常強勁的內需增長進一步加速。預計未來數月監管層將采取更嚴厲的措施來控制放貸，而這將有助于降低通脹。

　　通脹形勢和過量信貸發放讓一些研究者擔心中國經濟的軟著陸前景，因此他們都建議采取強有力的緊縮措施。現在看來，強勁的實體經濟給決策者提供了足夠的政策空間，緊縮將成為今年上半年的主基調。

來源：第一財經日報

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