流動性過剩又回潮，宏觀調控難度加大

歐美日等發達國家再次推行量化寬松政策以刺激經濟增長。一旦大量資金流向亞洲等新興市場經濟體，將導致這些地區的貨幣大幅度升值，吹大資產價格泡沫。受此影響，現在已有跡象顯示，我國也可能重現流動性過剩狀況，未來宏觀調控難度將會逐步加大。

　 國際金融危機爆發以來，美、歐、日等發達國家先后采取擴張性的宏觀經濟政策，但刺激政策的效果有限，經濟復蘇的基礎不牢固。現在這些國家再次推行量化寬松政策以刺激經濟增長。西方發達國家如此放水，一旦大量資金流向亞洲等新興市場經濟國家，將導致這些國家貨幣大幅度升值，吹大資產價格泡沫。

　　從我國的情況看，第三季度經濟增長率為9.6%，流動性充裕，通貨膨脹壓力上升，9月份CPI上漲3.6％，創23個月來新高。有跡象顯示，我國也可能重現流動性過剩，未來宏觀調控難度將會逐步加大。

　　我國可能重回流動性過剩

　　2008年國際金融危機爆發，我國宏觀經濟政策目標迅速轉向保增長，政府及時調整宏觀經濟政策取向，實施適度寬松的貨幣政策。人民幣對美元匯率由先前的持續小幅升值轉向保持基本穩定；2008年9月以后央行四次有區別地下調存款準備金率，同時央行逐步減少央票的發行。

　　此外，在2008年9月16日到12月23日約100天左右的時間內，我國央行連續5次降息，大約平均每20天降息一次；同時將商業性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%。

　　在適度寬松貨幣政策下，2009年末我國廣義貨幣供應量M2余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比2008年末高9.86個百分點；2009年全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元，約是2008年的2倍。今年9月份M2余額為69.64萬億元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上；今年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，仍然處于高位。

　　受美國經濟復蘇緩慢，美國計劃再度啟用量化寬松政策，美元走軟等因素的影響，人民幣升值加快。中央銀行為了穩定匯率，必須買進外匯，拋出本幣，銀行體系的流動性進一步上升。10月13日，央行公布的第三季度金融數據顯示，9月末中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創年內新高。

　　此外，目前我國實際利率為負，意味著銀行存款的利息會被物價上漲所吞沒。10月20日央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，1年期儲蓄利率為2.50%，8月份通貨膨脹率為3.5%，儲蓄利率低于通貨膨脹率，實際利率為負，10月21日公布的9月份CPI為3.6%。負利率時代仍將繼續，因此居民存款也可能部分流向其他高收益市場。從目前中國的情況來看，熱錢流入、房地產收緊、負利率，加上流動性充裕，導致大量游資流向股票市場。

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