9月順差降外儲升，中國貨幣政策兩頭受擠

　　10月13日，央行最新公布的數據顯示，2010年三季度在人民幣升值預期強烈推動之下，外匯儲備再創新高：截至9月末，國家外匯儲備余額26483億美元，三季度單季新增1940.28億美元。同時，新增2895.65億元外匯占款也創近8個月新高。

　　外儲高居不下，貿易順差卻回落明顯。當日海關總署數據顯示，9月貿易順差168.8億美元，較上月環比減少15.7%，為最近5個月以來的低點。9月份外貿和金融數據恰恰折射出中國貨幣政策的兩難境地。由于貿易順差的減少，外匯儲備大增更多可能受到FDI、跨境資本流動的影響，由此引發跨境資本流動，包括“熱錢”來襲的擔憂與日俱增。

　　此外，9月新增人民幣貸款5955億元。交通銀行首席經濟學家連平分析，數據有所回升主要因前一段時間住房成交量回升拉動住戶貸款增加較多，也與銀行季末增加投放規模有關。不過他認為近期加息的條件并不成熟，預計四季度新增貸款將有所回落。

　　市場對于通脹卻并不樂觀，普遍預期9月份CPI將超出8月3.5%的水平。一邊是低利率之下不斷走高的CPI，一邊是與日俱增的人民幣升值壓力和“熱錢”再度涌入的威脅，面對瞬間變換的宏觀環境，中國貨幣政策該向何去？

　　房貸拉高9月信貸

　　9月份將近6000億元的新增人民幣貸款，同比多增788億元，也超出市場普遍預期的5000億水平，而2010年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，這一數字已占全年7.5萬億目標值的22.3％，略超過20％的季度目標。

　　中國平安證券固定收益部執行副總經理石磊認為，9月份信貸增長主要得益于居民戶貸款的顯著增加，9月份居民戶貸款增加2469元，較上月多增459億元，占總新增貸款的比重亦由上月37％上升到41％，顯然，8月份以來房地產市場的回暖功不可沒。

　　從信貸投放結構看，9月對公中長期貸款增加2964億元，較上月多增434億元，占總新增貸款的比重為50％，仍是貸款增長的主力；對公短期貸款增加1257億元，較上月多增292億元，表明企業流動資金貸款需求繼續回升；而票據融資則繼續減少927億元。

　　交通銀行金融研究中心分析，扣除票據融資后，9月份新增實質性貸款6882億元，較上月多增1224億元，這表明在PMI持續回升、進口增速較高的情況下，實體經濟信貸需求較為強勁。

　　存款方面，受季節性因素影響，人民幣存款增加明顯，前三季度增加10.32萬億元，9月份單月增加1.45萬億元，同比多增4424億元。

　　在存款增加帶動之下，交通銀行分析，9月人民幣增量存貸比為44.15％，比上月降低9.33個百分點。人民幣存量存貸比為66.02％，比上月降低0.53個百分點。金融體系總體流動性較為寬裕。

　　同時，繼續受人民幣升值預期加強的影響，9月外匯貸款增加134億美元，當月外匯存款增加97億美元。截至9月末，外匯貸存比為184％，依舊處于高位。

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