農產品價格上漲壓力引發通脹預期升溫

隨著農產品價格指數及“菜籃子”產品批發價格指數不斷刷新紀錄，市場對當前中國的通脹預期正在增強。盡管通脹預期與實際的通脹并不是一回事，但鑒于通脹預期會不斷積累并促使通脹的發生，所以當務之急應當加強對通脹預期的管理。

　　隨著近期農產品批發價格指數及“菜籃子”產品批發價格指數不斷刷新紀錄，國務院及時采取措施遏制蔬菜等農產品價格的非理性上漲。盡管僅從CPI波動看通脹似乎是“可控”的，但這并不預示著通脹預期也是“可控”的，相反，市場對當前中國的通脹預期正在發生微妙變化。

　　因為，當前對中國的通脹預期已經形成。一是中國股市已經進入了局部或結構性牛市狀態，A股從7月2日起漲幅已超過15%；二是存款活期化較為明顯。上半年新增活期存款4.72萬億，定期存款1.77萬億，活期存款占新增存款的比重為62%，2009年同期這一比值為33.70%；三是流動性快速追逐與投資其他資產品的趨勢已經形成，導致今年以來農產品價格的快速上漲。

　　從目前來看，中國的通脹預期受到國際市場傳染的影響較大。特別是美聯儲8月10日決定將所持抵押證券的到期回籠資金重新投入用于購買美國長期國債，形成了美聯儲將重啟寬松貨幣政策的市場預期。由此，對外匯市場及大宗商品（特別是農產品）市場價格波動產生了很大影響。

　　從7月份經濟運行數據看，中國貨幣政策調整的空間已經重新打開。M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目標線。從這個意義上講，央行緊縮貨幣供應的壓力大大下降。此外，在經濟增速放緩背景下，市場普遍預計宏觀政策將有所放松，并進一步推高通脹預期。

　　與去年的通脹預期相比，當前的通脹預期形成有下面三個顯著特點：

　　其一，產生的原因有所不同。2009年4月，經濟數據出現反彈跡象，各種經濟指標明顯好于預期，基于對經濟復蘇的信心與樂觀情緒，大幅向上修正了復蘇預期，加上寬松的貨幣政策，使得通脹預期逐漸強化。但是，這次通脹預期是在人們對實體經濟信心不足的情況下形成的，僅僅是為了尋求資產的保值或追逐資產的買賣價差。

　　其二，對經濟的影響不同。處于復蘇初期的通脹預期，無論是凱恩斯還是諾獎得主克魯格曼都將其視為恢復公眾投資與消費信心的積極因素。相比之下，在經濟增速放緩時期，通脹預期會影響民間投資與消費的真正啟動，阻礙經濟的復蘇步伐，情況嚴重的還會導致經濟出現“滯脹”。

　　其三，持續的時間不同。2009年的通脹預期主要表現為外生性，即由寬松貨幣環境助推，并隨著貨幣信貸環境正常化而消減。這次通脹預期的形成有較強的內生性，持續時間會比較長，這次農產品價格上漲也是結構性的，主要集中在糧食、蔬菜和鮮果上，預計這部分農產品價格還將上漲。

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