基礎設施PPP項目的資產證券化，迎來了監管層的大力推動。
12月26日，國家發改委、證監會聯合發布《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作PPP項目資產證券化相關工作的通知》下稱《通知》。這是兩大部委首次聯手發文推動PPP項目的資產證券化。
據《通知》，發改委和證監會分別對下轄機構推進PPP資產證券化工作。其中，發改委要求各省級發改委會同相關行業主管部門，重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所開展資產證券化融資；證監系統則對發改委優選的PPP項目提供綠色通道，專人專崗負責，以提高產品審核、掛牌和備案的工作效率。
“《通知》是發債監管機構首次針對PPP項目資產證券化單獨發文，積極推進，這是一個重大突破。”中國國際經濟咨詢有限公司PPP事業部副總經理唐憲偉對21世紀經濟報道記者表示，此前關于PPP項目資產證券化的法規，散落在43號文等不同的文件中且著墨不多，導致其政策依據相對薄弱，而此次發改委和證監會聯合發文推進，將改變這一局面。
“這可以看成PPP項目融資的一個整體轉向。”北京某業內資深人士對21世紀經濟報道記者表示，原本PPP項目主要通過“點對點對接與民間投資，沒充分利用資本市場；未來項目融資將完全與資本市場對接，充分吸引社會資金。”
21世紀經濟報道記者從接近監管人士處獲悉，《通知》下發后，包括綠色通道實施方案、機構投資者方案等相關細則將于近期推出。
資產證券化的4個條件
從《通知》的內容來看，發改委此次與證監會聯手，發改委扮演合格PPP項目的篩選方，而證監會則為發改委所篩選項目“開綠燈”。
具體而言，各省級發改委被要求重點推動符合條件的PPP項目在上交所、深交所進行資產證券化融資。篩選條件有四：
一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，并簽訂規范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢；
二是項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力較強；
三是項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流；
四是原始權益人信用穩健，內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。
21世紀經濟報道記者從接近監管的人士處獲悉，需同時符合前述4個條件，PPP項目才符合此次《通知》的要求。
值得一提的是，發改委將優先鼓勵支持符合國家發展戰略的PPP項目開展資產證券化，譬如“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設，以及新一輪東北地區老工業基地振興等PPP項目。
證監會相關部門的支持方式則包括：優化PPP項目資產證券化審核程序，重點內容是“證券交易所、中國證券投資基金業協會等單位應建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率”；引導市場主體建立合規風控體系；鼓勵中介機構依法合規開展PPP項目資產證券化業務，“切實履行盡職調查、保障基礎資產安全、現金流歸集、收益分配、信息披露等管理人職責”等。
提升社會資本熱情
《通知》稱，資產證券化是基礎設施領域重要融資方式之一，對盤活PPP項目存量資產、加快社會投資者的資金回收、吸引更多社會資本參與PPP項目建設具有重要意義。
“過去的PPP項目重視投資環節，忽視退出環節和后續監管；通過與資產證券化對接，PPP的全業務鏈條將得到完善，并且退出環節理順以后，對投資端也會更有吸引力。”前述資深人士表示，《通知》的推出，在給予社會投資人信心的同時，亦正式打開了更具吸引力的退出通道。
21世紀經濟報道記者采訪的多位市場人士均表示，現階段，社會投資者對PPP項目的參與熱情有限，其中一個重要原因即：PPP項目周期較長，通常可長達10年-30年，過長的投資周期，這令社會投資人望而卻步。
“對接資產證券化工具后，只要PPP項目運營符合要求，理論上2年后，社會資本方就有可能可以退出，這將大幅提高社會資本的資金使用效率。”唐憲偉對記者表示，從已有的PPP項目經驗來看，過去“民間資本進入后，需要十幾年，甚至更長時間才能退出；資產證券化則有望大幅縮短這一期限”。
“PPP項目資產證券化融資，將在一定程度上成為銀行貸款的替代品，也相當于間接推動利率的市場化。”唐憲偉稱。
值得一提的是，《通知》還對兩部委下轄機構的近期工作做出了安排。
其中，各省級發展改革委被要求于2017年2月17日前，推薦1-3個首批擬進行資產證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發展改革委。國家發展改革委將從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發行PPP項目證券化產品。
而各地證監會派出機構、兩大交易所、證券業協會、基金業協會等則被要求做好支持配合工作，并依據傳統基礎設施領域PPP項目資產證券化執行情況，不斷完善資產證券化備案及負面清單管理。
PPP項目資產證券化將逐漸釋放
“基礎設施PPP項目本身現金流非常穩定，一些已經建設的成熟項目，往往是進行資產證券化的優質基礎資產。”清華大學PPP中心特聘高級專家羅桂連博士對21世紀經濟報道記者表示，現階段每年新建項目中，基礎設施的規模超過十萬億，存量的基礎設施資產在百萬億元級別，“其中相當一批項目現在都已經進入穩定運營階段，有穩定的現金流，可作為資產證券化的良好標的，應該說PPP和資產證券化結合的空間非常廣闊”。
盡管存量和每年的增量均規模巨大，但從《通知》的內容來看，監管部門將走一條循序漸進的發展道路。
北京某PPP咨詢機構業務人士對21世紀經濟報道記者表示，盡管存在巨量的資產證券化潛力，但受限于《通知》設置的4個條件，尤其是“項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產生持續、穩定的現金流”這一條件門檻較高。
“所以這次《通知》可以看成是發改委和證監會的試點，通過設置條件控制規模，讓市場循序漸進地發展，大量基礎設施PPP項目資產證券化也會慢慢釋放。”該人士說。
羅桂連亦表示，由于整體價格機制不到位，“比如一些地方的水費、地鐵票價價格機制還沒有到位”，過低的價格導致“比如供水、地鐵等基礎設施建設現金流不足，本身也會制約這類資產進行資產證券化”。
轉自：21世紀經濟報道
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