經濟企穩跡象明顯，企業對采購、生產、市場景氣度的信心正在持續好轉。
繼上月制造業PMI跳漲0.8個百分點以后，11月這一數據再次上升0.5個百分點，達到51.7%，創下2年以來的新高。
分項指標中，除供應商配送時間指數有所回落外，其他指標全面改善。其中生產和新訂單兩大指數分別連續4個月和2個月在位于零界點上方之后繼續擴張，企業正在積極地回補原材料庫存。在人民幣匯率貶值的形勢下，新出口訂單指數更是創下兩年多來的新高。
原材料價格的大幅上漲以及由此而來的PPI轉正是近期PMI大幅反彈的主要原因，然而原材料行業景氣度的回升給下游行業增加了成本壓力，不同行業間分化明顯；而在以基建、房地產為主的穩增長政策效應中，參與方與受益方以大中型國企為主，不同規模的企業之間分化非常明顯。
PMI持續走高乏力
12月1日，國家統計局公布的11月份制造業PMI為51.7%，比上月上升0.5個百分點，升至兩年多來的高點。
五大分項指標中，生產和訂單正在大幅擴張，從業人員與原材料庫存兩指標雖仍在榮枯線下，但降幅持續收窄，表明制造業企業用工量正在回升，企業開始回補庫存。
中國社科院工經所工業運行研究室張航燕在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，近三個月PMI出現了明顯好轉，這既有政策落地的效應，也有市場回暖的因素。
她表示，“三去一降一補”以及穩增長政策從制定到產生效果需要一定的時間，隨著各項政策的落地，其效果正在釋放，這拉動了PMI的上升，最突出的表現就是生產指數的持續回升。數據顯示，11月生產指數為53.9%，比上月上升了0.6百分點。
而市場回暖表現最明顯的就是分項指標中的新訂單指數，11月這一數字為53.2%，比上月上升0.4個百分點，供需兩旺之下，生產與新訂單指數均創下近兩年來的新高。
交通銀行金研中心連平團隊則向21世紀經濟報道記者表示，進入11月，各項政策效果已經并將繼續釋放，基建投資項目在加快落實，帶動需求改善和制造業生產的加快。11月六大發電集團日均耗煤量約58.5萬噸，比10月增加了3.8萬噸，生產性能源消耗在大幅增長。
此外，工業企業利潤增長提速、工業產品價格回升也促進了制造業景氣度的改善。
張航燕認為，價格的回暖主要體現在兩個方面：其一是PPI的轉正，繼今年9月份PPI結束了54個月的負增長之后，10月份這一數據已經攀升至1.2%，這提振了制造企業對未來的信心。
“第二是原材料價格的大幅上漲，煤炭、鋼鐵企業都是根據產品價格來判斷自己行業的景氣度的，伴隨著前期的限產措施，以及工業和生活需求的明顯改善，煤炭等原材料價格出現了大幅上漲，這是帶動PMI上漲的主要原因。”
庫存方面的數據也在好轉。張航燕表示庫存分為產成品庫存與原材料庫存。11月產成品庫存指數為45.9%，環比下降了1個百分點，這表示出需求回暖，去庫存在加快；而原材料庫存則上升了0.3個百分點，達到48.4%，刷新2015年9月以來的高點，這說明企業正在積極地補庫存。
在此背景下，11月的采購量指數為52.9%，較上月回升0.5個百分點，連續兩個月回升，并創下2014年8月份以來的新高。
多位業內人士表示，高頻數據顯示港口鐵礦石、煤炭庫存都在增加，顯示企業生產意愿上升，部分行業進入了主動補庫存階段，這有望在中長期拉動經濟回暖。
值得注意的是，出口也出現了大幅改善。11月新出口訂單指數為50.3%，高于上月1.1個百分點，回升至臨界點以上，并創下2014年8月份以來的最高值。
張航燕表示，人民幣匯率調整有利于外貿企業的出口，但其調研發現，不少企業對于匯率的大幅波動無所適從，一些進口較多的企業更是受到較大的負面影響。
從中長期看，張航燕認為，經濟基本面并不能支持PMI的持續大幅上漲。
“GDP已經連續三個季度在6.7%徘徊了，權威人士也預測，長期的經濟走勢是一個L型，我們更關注的是，什么時候PMI能夠在中長期企穩，在新舊動能換擋的當下，PMI不具備反轉式上升的條件。”
在她看來，PMI是一個先行指標，其波動對實際運行起向導作用，但未必代表將來的經濟運行一定會明顯好轉，“比如近三個月PMI是在大幅好轉的，但相對應的工業增加值卻只是一個企穩的狀態。”
連平團隊同樣認為，制造業去產能和去庫存壓力在較長時間內依然存在，難以大規模擴大生產，制造業PMI持續走高的可能性不會太大。
行業與規模企業分化明顯
在對企業實地調研過程中，張航燕最大的感受是，不同行業、不同企業對未來的預期分化非常明顯。
“首先是不同規模企業的分化，大中型企業、一些資源壟斷性的大國企，其生產、手持訂單等狀況明顯較好，然而更多的小型企業，其經營狀況仍然非常艱難，成本等方面的壓力非常大。”
分企業規模看，11月大、中型企業PMI為53.4%和50.1%，分別比上月上升0.9和0.2個百分點，均高于臨界點；而小型企業PMI則仍然為47.4%，低于上月0.9個百分點，繼續位于收縮區間，而且降幅有所擴大。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河在國家統計局官方網站上刊登的解讀文章指出，小型企業生產經營狀況仍明顯不如大中型企業。
這種此消彼長可以反映在官方PMI與民間PMI的差異上：與官方數據大幅上揚不同的是，11月財新制造業PMI則出現了0.3個百分點的回落，而后者的樣本多為中小企業，輕工業和服務業企業占據了較大比重。
為何會出現這種分化？國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁對21世紀經濟報道記者說，整體上看今年經濟的推動力來自于基建與房地產。其中，基建是由政府、國有企業推動的，不是中小民營企業推動的。房地產帶動的主要是鋼鐵建材、建筑等行業，后者也大多是大中型企業。經濟放緩的背景下，中小型企業會主動或被動收縮業務，大企業則在政策效益下逆勢擴張。
而從所有制來說，牛犁表示，民間投資一直在低位徘徊，國有控股企業投資增速更快，而后者也以大企業為主。
國企的運營在近期出現了明顯好轉，財政部11月25日公布的數據顯示，今年10月份國企利潤開始轉正，扭轉了從2015年初開始的持續負增長態勢。
張航燕表示，另一個分化是原材料等行業出現明顯好轉，但原材料下游的其他行業則面臨更大的壓力。
今年以來，以煤炭、黑色金屬為代表的原材料價格持續大幅上漲，這也帶來了相關行業利潤的明顯改善。今年前10個月，煤炭開采和洗選業實現利潤573.1億元，同比增長112.9%；石油加工、煉焦和核燃料加工業實現利潤1381.9億元，同比增長227.4%；黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤為1213.9億元，同比大幅增長310.2%。
然而，另一些行業則面臨著原材料成本大幅上漲的壓力，處境更為艱難。
山東一位鋼鐵行業人士告訴21世紀經濟報道記者，煤炭價格的飆升大幅侵蝕了鋼鐵行業的利潤，“煉鋼的焦煤、焦炭價格上漲的幅度比鋼價要大得多。成本一直在上升，不少廠白忙活了好幾個月也不賺錢”。
轉自：21世紀經濟報道
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