9月金融統計數據創多項新高

　　10月18日，人民銀行公布的金融統計數據顯示，9月新增貸款1.22萬億。其中居民按揭貸款仍是主力，9月居民新增中長期貸款5741億，創歷史新高。此外，企業新增中長期貸款大幅增長至4466億元，是當月數據超預期的主要原因。

　　“金融數據繼續回升，信貸特別是企業信貸超市場預期，驗證中國經濟L型拐點已過。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱。

　　同日公布的數據顯示，M1增速有所回落，9月為24.7%，相比8月末低0.6個百分點，而M2增速略有回升。因此M1、M2增速形成的“剪刀差”繼續收窄。

　　“總體而言，不論怎樣當前M1、M2、信貸增速均遠遠超GDP增速水平，這說明貨幣對經濟推動的邊際效益在下降。”社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對21世紀經濟報道記者表示，“未來可以考慮適度調整現有貨幣信貸結構，尤其是針對特定資產市場的信貸膨脹，避免這些機構在市場上風險的形成，這是未來貨幣政策需要考慮的問題。”

　　居民新增中長期貸款達5741億

　　央行的數據顯示，9月末新增人民幣貸款1.22萬億元，與歷史同期相比，今年9月新增信貸較高。據21世紀經濟報道記者統計，今年9月新增貸款量比過去5年該月平均貸款增量多出4626億元。

　　“9月份的數據高于市場預期，原因有兩方面，一個是實體出現復蘇跡象，包括PPI由負轉正、企業利潤出現好轉跡象、財政擴大投資；另一方面則源自房地產，尤其是按揭貸款需求增長。”曾剛稱。

　　居民新增中長期貸款依然是新增信貸的主力。居民中長期貸款一般對應于居民購房需求。9月居民中長期貸款創歷史最高值，表明居民購房需求仍然旺盛，居民部門加杠桿仍在持續。

　　央行的數據顯示，9月份居民新增中長期貸款5741億元，創歷史新高，占全部貸款的比例為47%。而今年前三季度月均新增按揭貸款超過4600億元，是上年同期的1.88倍，累計新增按揭貸款占全部新增貸款的40%以上，比上年末提高了15個百分點。

　　數據背后的經濟邏輯解讀

　　10月18日，央行調查統計司司長阮健弘在解讀三季度金融數據吹風會上表示，個人住房貸款增長較快，一個重要的原因是今年以來房地產市場走勢分化，部分一二線城市成交活躍；同時也與金融機構、居民部門的資產配置選擇有關。

　　“因為有上漲預期，大家恐慌性購房推動價格上升。另外，從銀行角度而言，企業部門有效需求不足，個人貸款違約率比較低，按揭貸款需求增長對銀行來說是找到了合適的資金去處。”曾剛稱。

　　民生銀行首席研究員溫彬稱，從國際經驗看，盡管我國房貸余額占GDP的比重在合理范圍內，但短期內居民快速加杠桿，特別是如果投資和投機需求過度容易引發金融風險，也會對其他實體經濟部門的信貸需求產生擠出效應。

　　21世紀經濟報道此前報道，10月12日上午，央行召集5家國有大行和12家股份制商業銀行相關負責人開會，討論當前房地產信貸形勢。同日，上海銀監局也召開會議提示房地產信貸風險，主要內容為對公房地產融資規范。

　　此外，國慶假期期間，全國超過20個熱點城市密集出臺限購限貸措施，包括提高首付比例至三成及以上、外地戶口二套房限貸、超過二套房限購等。

　　“由于10月初房地產調控，未來居民貸款下降是大概率事件，因此高居民信貸的可持續性不強。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱。

　　與前幾月企業新增中長期貸款萎靡不同，9月該類貸款大幅回升。企業中長期貸款一般用于企業固定資產投資，其大幅增加顯示企業投資意愿上升。

　　央行的數據顯示，9月企業部門新增中長期貸款4466億元，為今年4月以來的新高。

　　鄧海清認為，9月企業中長期貸款新增為近6個月最高值，表明企業對經濟的長期信心正在增強。

　　“企業中長期貸款的超預期增長主要跟財政政策有關。”國泰君安首席經濟學家林采宜對21世紀經濟報道記者表示。林采宜解釋稱，前段時間財政支出增長在20%以上，刺激了中下游企業對上游投資需求，如石油、鋼材、水泥、有色金屬等價格出現上漲后，企業補庫存需求出現，這是重要因素之一。

　　招商固收孫彬彬則認為，企業中長期貸款的超預期增長，或與9月地方債置換規模下降以及PPP項目密集落地有關，企業信貸融資有所改善。

　　M1、M2增速“剪刀差”持續收窄

　　M1、M2增速繼續“一降一升”。央行的數據顯示，9月末M2同比增長11.5%，增速比上月末高0.1個百分點。M1同比增長24.7%，增速比上月末低0.6個百分點。

　　阮健弘解讀稱，M1同比增速放緩主要有兩方面原因，一是受國慶假期因素影響，部分單位活期存款會轉為通知存款等收益率更高的存款品種，導致單位活期存款減少。二是，部分金融機構的借款客戶于季末集中規劃借款利息。

　　鄧海清稱，M1開始由超高增速回落，表明企業堆積現金的局面正在發生改變，企業層面的“流動性陷阱”正在得到緩解。

　　M1、M2增速形成的“剪刀差”繼續收窄。去年10月，二者的差值為0.5個百分點，今年7月上升至15.2個百分點，8月則收窄至13.9個百分點，9月收窄至13.2個百分點。

　　“‘剪刀差’收窄，意味著進入實體經濟的資金增加，這和信貸數據是相吻合的。”林采宜表示，“一方面市場利率在降，另外實體經濟看到補庫存周期，體現為M1、M2增速收窄。”

　　交通銀行金融研究中心預測稱，未來M1受到的高基數效應將愈來愈明顯，因此M1增速將進一步回落。M2則在正負多重因素影響下維持相對平穩的運行節奏，M1與M2的增速差逐漸緩慢收窄。

　　轉自：21世紀經濟報道

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