國務院多措并舉降企業杠桿 僵尸企業依法實施破產

　　企業降杠桿路線圖

　　“三去一降一補”是供給側結構性改革的重點任務，其中去杠桿就是任務之一。10月10日，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，提出了降低企業杠桿率的具體措施，包括積極推進企業兼并重組、提高資源整合和使用效率；完善現代企業制度強化自我約束，形成降低企業杠桿率的長效機制；多措并舉盤活企業存量資產，在做好存量資產清理、整合工作的基礎上采取多種形式予以盤活；多方式優化企業債務結構，降低企業財務負擔；有序開展市場化銀行債權轉股權，幫助發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業渡過難關等。其中，最受關注的則是銀行債轉股方案的出臺，在新一輪債轉股中，市場化、法制化，拒絕僵尸企業，避免借債轉股之機惡意逃廢債務，避免成為“免費午餐”，政府不兜底以及銀行不直接債轉股等成為焦點。

　　導讀

　　《意見》提出，將完善破產清算司法解釋和司法政策；細化工作流程規則，切實解決破產程序中的違法執行問題；支持法院建立專門清算與破產審判庭，積極支持優化法官配備并加強專業培訓，強化破產司法能力建設等。

　　中國企業較高的債務率，在經濟增速下行壓力較大的背景下，結果就是企業債務負擔加重，以及債務違約事件增多。

　　10月10日，國務院發布《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》以下簡稱《意見》，并且相關部委負責人在國新辦召開發布會進行政策解讀。

　　《意見》表示，要堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，通過推進兼并重組、有序開展市場化銀行債轉股、依法實施企業破產等方式，降低企業杠桿率。

　　為避免企業高杠桿率的重現，對中長期改革也進行了部署，諸如深化國企改革、提高直接融資比重等。

　　維持穩健貨幣政策

　　社科院報告顯示，截至2015年底，我國債務總額為168萬億元，全社會杠桿率債務總額占GDP比重為249%。在結構上，居民部門債務率約為40%，金融部門債務率約為21%，政府部門債務率約為40%，非金融企業部門債務率為131%。若加上部分融資平臺債務，非金融企業部門的債務率可能高達156%。

　　國資委研究中心研究員胡遲對21世紀經濟報道記者表示，前些年中國經濟增長較快，企業擴張也比較快，以銀行融資為主的融資模式，使得企業積累大量負債、杠桿率很高。這在經濟發展較快的時候，沒問題；但現在進入“新常態”，經濟增速、國際國內需求、收入等增速都下來了，企業較高的杠桿率導致企業借新還舊比重較高、企業債務違約事件增多等問題。

　　中國較高的企業債務率，會帶來什么樣的政策導向呢？這塊有不同的說法。

　　野村證券首席經濟學家趙揚認為，為降低債務成本，中國央行后續可能會降低利息。因為面對債務負擔的時候，存量債務可能會出現違約，相當于部分存量債被消滅掉了，但顯然不可能承受大面積的違約，否則就變成金融危機或者是債務危機，因此，通過降低利息來降低債務成本更有可能。

　　野村證券預計，中國的市場利率會繼續走低，可能在未來兩三年會走到一個顯著低于當前水平的程度。

　　10月10日，在國新辦發布會上，央行副行長范一飛表示，為了積極穩妥實現降杠桿的目標，貨幣政策應該做到松緊適度。

　　范一飛解釋道，如果過度寬松，會造成全社會的債務規模在高位繼續攀升，降杠桿很難實現。如果過緊又可能使經濟增長滑出合理區間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本取向，保持靈活適度，適時預調微調，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環境。

　　僵尸企業依法實施破產

　　《意見》指出，對于扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”，要破除障礙，依司法程序進行破產清算，全面清查破產企業財產，清償破產企業債務并注銷破產企業法人資格，妥善安置人員。對符合破產條件但仍有發展前景的企業，支持債權人和企業按照法院破產重整程序或自主協商對企業進行債務重組。

　　銀監會副主席王兆星表示，這次市場化法治化債轉股有一個政策邊界，嚴禁“僵尸企業”、失信企業和助長產能過剩的企業實施債轉股。對于“僵尸企業”，政策鼓勵債權人委員會制定清晰可行的資產保全計劃，穩妥有序推動其重組整合或退出市場，實現市場出清，以充分盤活沉淀在“僵尸企業”等低效領域的信貸資源。

　　而對于債務重組，王兆星直言，債務重組可能成功，也可能失敗，銀行可能會承擔一定損失。這是市場決定資源配置可能會出現的結果，政府鼓勵企業爭取成功，但對可能發生的損失也要做好充分的準備和應對措施。

　　但實際操作過程中，存在破產程序啟動難問題。胡遲表示，要啟動企業破產法律程序不存在障礙，但一些大的企業破產后，可能帶來地方就業、銀行債務等問題；加上社保制度不是很完善，部分國企要承擔就業等社會責任，導致一些地方慣常的做法就是維持企業表面的存在，那些經濟上應該破產的企業成為“僵尸企業”。

　　針對企業破產，后續政策力度有望加大。財政部副部長朱光耀曾在G20杭州峰會發布會上表示，將在全國逐漸建立起破產審判庭制度。

　　《意見》也提出，將完善破產清算司法解釋和司法政策；細化工作流程規則，切實解決破產程序中的違法執行問題；支持法院建立專門清算與破產審判庭，積極支持優化法官配備并加強專業培訓，強化破產司法能力建設等。

　　而為支持部分企業啟動破產程序，也將輔以優惠財稅政策支持。財政部部長助理戴柏華表示，在企業破產注銷方面，現在明確企業破產所涉及到清算的費用，還有企業職工工資等等，都可以在企業所得稅的稅前進行扣除。

　　推動國企改革

　　社科院報告顯示，中國非金融企業部門2015年底負債率高達156%，其中65%來自國企。

　　發改委投資研究所副所長汪文祥表示，之所以形成國企杠桿率較高的局面，是由我國特殊經濟體制導致的。在成熟國家中，政府和企業界限很明確。但我國國企，不是市場企業運行模式，某種程度上是政府又不是政府。一些國企投資借錢時，沒有想到還錢，萬一企業發展不下去了，資產剝離就給資產公司。

　　《意見》明確指出，建立健全現代企業制度、完善公司治理結構，對企業負債行為建立權責明確、制衡有效的決策執行監督機制，加強企業自身財務杠桿約束，合理安排債務融資規模，有效控制企業杠桿率，形成合理資產負債結構。

　　針對國企，《意見》提出要將降杠桿納入國有資產管理部門對國有企業的業績考核體系。統籌運用政績考核、人事任免、創新型試點政策傾斜等機制，調動地方各級人民政府和國有企業降杠桿的積極性。此外，《意見》還提出，推動混合所有制改革，鼓勵國有企業通過出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營資本。加快壟斷行業改革，向民營資本開放壟斷行業的競爭性業務領域。

　　胡遲對21世紀經濟報道記者表示，降杠桿是一個抓手，可以此來推動國企改革，完善現代企業制度，推動混合所有制改革等。

　　此外，我國以銀行貸款等間接融資方式為主，也是導致企業杠桿率較高的體制原因之一。《意見》提出要加快健全和完善多層次股權市場。如加快完善全國中小企業股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制；研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板相關制度；規范發展服務中小微企業的區域性股權市場等。

　　轉自：21世紀經濟報道

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