重大項目資本金口徑調整 政府投資首啟專項債與PPP結合

　　穩增長預期下，項目資本金不足的問題，正在成為各地政府加快推進基建投資的一個制約因素。

　　6月10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》(以下簡稱“《通知》”)，《通知》一大亮點是允許將專項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金。

　　《中國經營報》記者了解到，目前重大項目資本金的出資比例，主要隨宏觀經濟的變化而有所調整。舉例而言，2017~2018年，在中央“去杠桿”形勢下，無論是央企還是地方政府對項目資本金的口徑都保持收緊狀態。

　　北京大岳咨詢有限公司總經理金永祥在接受記者采訪時說，相比前兩年“去杠桿”要求，此次通知允許專項債券作為重大項目資本金，可以說對資本金的管理有放松的跡象，但比例仍在資本金制度要求范圍之內。

　　由競爭轉合作

　　項目資本金是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對投資項目來說，資本金屬于非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務。

　　分類來看，基礎設施和公共服務領域，固定資產投資項目的最低資本金比例以20%為主；港口、沿海及內河航運、機場項目的資本金比例為25%；城市地下綜合管廊、城市停車場項目，以及經國務院批準的核電站等重大建設項目，可以在規定最低資本金比例基礎上適當降低。

　　中國投資咨詢有限責任公司咨詢總監朱磊在接受《中國經營報》記者采訪時說，《通知》允許專項債作資本金，但并不意味著放松地方債務風險管控，當前地方仍然堅持舉債同償債能力相匹配的原則，堅決不走無序舉債搞建設之路仍是當前的主旋律。

　　今年的《政府工作報告》提出，“更加強調用市場化投融資方式促進穩投資，包括降低項目資本金比例、鼓勵支持民間資本參與重點領域項目建設以及有序推進PPP模式等”。

　　金永祥認為，兩會期間，總理提出降低資本金比例，但過去的5個月這一規定并未完全落實，當前應該抓緊落實資本金調整的事宜，同時結合PPP(政府和社會資本合作)模式，刺激地方政府的基建投資的熱情。

　　在他看來，將專項債與PPP結合，既可以達到穩增長的目的，又可以發揮PPP的優勢實現高質量發展。“以前由于專項債不能用于資本金，專項債與PPP結合缺少手段，《政府投資條例》的新規發布后，政府可以將專項債作為資本金注入到PPP項目中，以此來實現政策目標。”

　　據了解，今年5月份，《政府投資條例》發布，其第三條規定，政府投資資金應投向公益服務、基礎設施等領域。這一領域基本與PPP的投資領域相一致，因此政府投資可以與PPP有機結合，可以實現《條例》第一條投資目的。

　　朱磊也認為，《通知》的發布使得以低成本為優勢的地方政府專項債券，可以與以提質增效為目的的PPP模式結合留下了可能性。“從實踐經驗看，地方專項債券和PPP模式并不是競爭關系，在推動基礎設施和公共服務方面，兩者的結合可以實現物有所值的合作。”

　　民生證券報告指出，自籌資金是基建投資的重要資金來源，對基建投資增速影響較大。2003年開始，政府自籌資金一直占基建資金40%以上，2011年這一比例更是超過50%，2017年雖略有下降，但占比仍高達58.6%。

　　這意味著，作為自籌資金的項目資本金，在此輪基建投資中發揮的作用并不容小覷。

　　加杠桿空間

　　“允許專項債作為重大項目資本金，主要原因可能也是一季度發行的專項債，由于地方政府資本金不到位的問題，未能形成投資。”一位PPP咨詢業人士分析。

　　財政部數據統計，截至5月31日，新增專項債已累計發行約8600億元，按照財政部的要求，今年新增專項債額度2.15萬億元要在9月底前全部發行完畢，其中前五個月專項債發行情況完成計劃的40%，從發行進度來看，同比去年有所放緩。

　　同時，從國家統計局發布的投資數據看，1~4月份，全國共完成固定資產投資增速比一季度回落0.2個百分點，民間投資同比增長5.5%，增速比一季度回落0.9個百分點，同比看，固定資產投資轉化效率有待提高。

　　“中央選擇在這個時間發《通知》，一方面有利于推進專項債發行進度，另一方面專項債可作重大項目資本金后，降低了地方政府啟動重大項目投資的門檻，有利于穩增長目標的落地。”上述PPP咨詢業人士分析。

　　金永祥表示，如果允許專項債作項目資本金，不僅可以解決資本金來源問題，更可以帶動更大規模的債務融資。“盡管這一做法會增加地方政府的債務，但是卻可以盤活已經發行的專項債，對刺激地方經濟發展有推動作用。”

　　但需要注意的是，在地方政府債務規模居高不下的當前，增加地方政府債務融資是否會加重政府杠桿效應？

　　對此，《通知》強調，不得通過設立殼公司、多級子公司等中間環節注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿，將從嚴設定政策條件，嚴禁利用專項債券作為重大項目資本金政策層層放大杠桿。

　　財政部數據顯示，截至2019年4月，地方政府顯性債務余額合計19.68萬億元，地方政府隱性債務余額約34.11萬億元。從以往經驗看，地方政府債務防范風險及相關監管政策對城投企業融資和PPP融資具有一定的制約作用。

　　財政部相關負責人在答記者問中表示，要加強風險評估論證，確保項目融資與償債能力相匹配，嚴格償債資金管理，確保落實到期債務償還責任。

　　記者了解到，自1996年項目資本金制度建立以來，資本金制度共調整兩次，其在防范系統性金融風險方面發揮了重要作用。

　　2009年，國務院下發《關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》，對固定資產投資項目資本金比例進行適當調整。

　　2015年，為進一步解決當前重大民生和公共領域投資項目融資難、融資貴問題，擴大有效投資需求，各類項目資本金比例基本下調5個百分點。

　　轉自：中國經營網

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