興投資穩經濟 6月地方債發行提速增量

　　6月，地方債發行節奏明顯加快，當月發行規模料達9000億元左右，有望創三年來之最。市場人士認為，年內地方債發行不僅會加快，而且可能增加額度。

　　業內人士表示，今年國家減稅降費力度加大，財政收入放緩，發行地方債作為地方財政收入重要補充，提高發行額度成為助力經濟增長現實需求。不過，直接上調債務限額涉及流程相對較長，時間上相對緊張，充分利用地方專項債務限額與余額之間的空余發債額度不失為可選之舉。地方債發行持續發力，相對利好股票和商品市場表現。

　　持續放量

　　過去兩周，地方債發行持續放量。數據顯示，盡管6月21日地方債出現零發行，當周全國地方債發行額仍達3112億元，時隔12周再次超過了3000億元。此前一周，地方債周發行額重上2000億元達2019億元，為第二季度以來首次。

　　兩周時間，全國就發行了5131億元地方債，幾乎相當于今年4月和5月總和。不同于往年，今年地方債發行高開高舉，不光啟動發行早，而且年初發行規模大。統計顯示，今年第一個月全國就發行4180億元地方債，開1月發行地方債先河；一季度地方債發行額超過1.4萬億元，這在以往是從未有過的情況。即便是在地方債發行最為密集的2016年，一季度發行額也沒有超過1萬億元。

　　此前，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第七次會議決定：在2019年3月全國人民代表大會批準當年地方政府債務限額之前，授權國務院提前下達2019年地方政府新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元，合計13900億元。

　　進入二季度，地方債發行沖高回落，直到最近一個月重新開始發力。數據顯示，截至6月23日，6月以來全國已發行地方債5942億元；已披露的6月最后一周地方債計劃發行規模為3054億元，考慮到地方債不足額發行概率極低，最終全月發行規模料接近9000億元，有望創2016年7月以來的三年新高。

　　迄今為止，地方債月度發行額歷史最高紀錄為2016年4月的10646億元，此外，2016年6月發行額也超過1萬億元達到10284億元。

　　提速增量

　　此前市場對6月地方債發行加快已有預期。從歷史數據看，6至9月往往是全年地方債發行高峰期。此前不少機構預計6月地方債發行規模有望超過5000億元甚至是6000億元。

　　實際規模顯然比大部分人預料的還要多。這可能表明，6月地方債發行放量不僅僅是季節性規律那么簡單。

　　一季度地方債提前放量發行，在推動基建投資探底回升過程中發揮積極作用，為一季度經濟平穩開局提供支持。二季度以來，國際國內經濟形勢發生了一些新變化，給全年完成經濟社會發展主要目標帶來挑戰。

　　日前，中辦、國辦印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。這份被市場稱為“專項債新規”的重要文件，其中有兩點引起市場較多關注：一是允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金；二是積極鼓勵金融機構提供配套融資支持。各方普遍認為，這是兩大突破，著眼點仍是拉動基建，支持經濟建設。

　　《通知》要求，加快專項債券發行使用進度，“力爭當年9月底前發行完畢，盡早發揮資金使用效益”。

　　值得注意的是，中國財政科學研究院金融研究室主任趙全厚在接受媒體采訪時表示，今年下半年提高地方債發行額度的可能性越來越大。

　　市場人士認為，年內地方債不僅可能加快，而且可能提量，發行規模可能超出原先的預計。

　　增量空間來自何處

　　今年國家加大減稅降費力度，財政收入壓力較大，收入端對支出端制約逐漸顯現，5月財政收入和支出同比增幅均明顯下滑。一些機構人士認為，調整財政預算及增加地方債發行額度存在一定合理性。

　　我國對地方政府債務實行限額管理。如果要新增地方債發行額度，需調整債務限額，一般債券還涉及調整財政預算的問題。

　　中金公司研究報告寫道，歷史上有過年中調整預算和增發政府債券的情況，比如，1998年政府臨時增發1000億元長期建設國債并向四大行發行2700億元特別國債用于置換不良資產；2007年發行1.55萬億元特別國債；2008年，為建立汶川災后恢復重建基金，中央財政預算進行了適當調整。

　　但不少市場人士認為，調整新增地方債發行額度，需由中央統籌管理調整，流程相對較長，時間上相對緊張。相比之下，利用債務限額與債務余額之間的空余發債額度不失為簡單易行的做法。

　　中山證券固定收益事業部副總經理陳文虎向中國證券報記者表示，地方一般債券新增限額等同于當年度地方預算赤字規模，有明確的目標約束；專項債則可以在本年度安排發行規模以外利用上年末專項債務限額大于余額的部分進行發行。

　　中金公司發布研報稱，按照此前財政部的政策，地方專項債券限額和余額之間的差額可用于發行債券。華創證券發布研報指出，2018年全國地方政府專項債務限額為8.62萬億元，截至當年末的專項債務余額為7.39萬億元，剩余額度有1.23萬億元，或可作為未來專項債新增發行的空間。

　　不少研究機構認為，進一步發揮地方債的作用有助于在復雜形勢下穩定經濟增長，穩定市場預期。地方債平穩有序發行需要宏觀政策協調配合。從以往來看，為保障地方債平穩有序發行，央行通常會更加注重保持流動性充裕，特別是在地方債供給較密集的時期。

　　對于市場而言，地方債發行加快、規模增多，將帶來一定債券供給壓力，其拉動基建投資，支持經濟增長，也可能削弱債市上漲基本面基礎，債市利率下行空間將受限制，而股票和商品市場有望相對受益。

　　轉自：中國證券報

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