“目前城投債發行規模是增加了，但是分化也比較明顯。一些債務高風險地區低評級債券也能發，但是越來越困難。長期來看，地方債發行規模不斷提升，融資平臺的發債需求會被控制，城投債規模也會趨于下降。”
在政府性債務管控異常嚴厲的2019年，城投債發行規模卻創出了新高。
數據顯示，截至10月16日，2019年城投債發行規模為2.5萬億，這一規模已超越去年全年(2.48萬億)。在此之前，城投債發行規模最高的年份為2016年，當年城投債發行規模為2.57萬億。考慮到今年尚有兩個半月的時間，今年城投債的發行規模或將會超過2016年，創出歷史新高。
21世紀經濟報道記者采訪了解到，城投債發行規模的大幅回暖一方面因為市場資金面整體較寬松；另一方面多項利好城投的政策陸續推出，市場對城投的信心有所恢復。
“今年發行的城投債很大一部分用于借新還舊。2016年融資平臺發行了大量3年期的城投債，這些債券在今年到期，償還壓力比較大，監管層也相應放松了借新還舊的要求。”滬上某大型券商首席固收分析師表示。
從凈融資來看，截至10月16日今年城投債凈融資規模接近7000億，相比去年全年仍有增長。這意味著城投債存量規模還在增長，8.5萬億城投債如何變化成為市場關注的焦點。
記者從多個地方財政局債務辦人士了解到，由于今年城投債到期規模大，納入隱性債務的公司類信用債可以發新債還舊債，緩釋風險。按照27號文(《關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見》)的要求，融資平臺公司發債門檻會適度提高，且隱性債務必須化解。這意味著城投債規模或被有序壓降。
“借新還舊”支撐
“春江水暖鴨先知”，奔走于各地承攬項目的債承人士首先感受到了城投債的回暖。
北京某中型券商投行部負責人表示，今年多做了幾個城投債項目，現在還在儲備項目。去年下半年以來，城投利好政策陸續出臺，投資者對城投債信心增強。
浙江地區某縣級城投公司人士介紹，2016年當地城建公司擬首度沖擊發行企業債，但遭遇一大難題：地方一般公共預算收入不高，信用評級達不到AA。
“后來通過重組轄區內其他國資公司，城投公司資產做大，今年拿到了AA評級，是轄內首個發行企業債的主體。” 浙江地區某縣級城投公司人士表示，“發行成功一方面因為資產實力增強了，另一方面也因為今年城投債市場好轉。”
數據顯示，截至10月16日城投債發行規模為2.5萬億，已超過去年全年；凈融資額6972億，相比去年全年增加約700億。
中信證券策略分析師呂品分析稱，雖然城投違約有很多傳言，但城投公募債券還沒有出現過違約，所以機構投資者投資城投債更多是出于避險的考慮，由此形成“抱團城投債”局面。
某股份行投行部債承人士表示，市場還是缺優質資產。現在產業債債券違約增多，一些機構不買產業債，而城投債還沒有違約，所以今年相對好發一些。“今年有大量的城投債到期，但監管機構對新發城投債發行用途卡得比較嚴，大多只能用于借新還舊。”
借新還舊源于城投公司的償債壓力較大。一位接近財政部的人士介紹，通過對上報的隱性債務數據分析后發現，3年內到期的債務占了一半以上。“針對這個問題，如果不讓融資平臺融資，可能出現大面積資金鏈斷裂。債務管理不是為了把風險戳破了，而是管控、防范化解風險。”
在此背景下，監管部門今年6月下發防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務風險的意見，明確了隱性債務置換的條件，以緩釋融資平臺債務風險。其中，納入隱性債務的城投債可以發新債用于借新還舊。
數據顯示，文件下發后的7-9月城投債發行增加：三個月合計發行8806億，約占前三季度城投債發行規模的36%。
安徽某地市級平臺公司負責人表示：“今年9月進入回售期的一單債券納入隱性債務中。這單債券主要是一家股份行等少數主體持有了約60%的規模，他們回售期后不想繼續持有，所以公司就通過發行新的一期公司債進行借新還舊。”
發行利率下行但分化
從2018年下半年開始，城投行業迎來利好。2018年7月國務院常務會議明確提出“保障融資平臺的合理融資需求”；去年10月101號文提出，允許融資平臺公司在不擴大建設規模和防范風險的前提下與金融機構協商繼續融資，避免出現工程爛尾；今年以來隱性債務置換陸續推進，融資平臺風險得到明顯緩釋。
這在金融市場亦有反饋：一方面城投債發行規模增加，另一方面同一主體發債成本明顯下降。
以債務較高的鎮江為例，鎮江城建9月4日發行的0.74年期的“19鎮江城建SCP009”票面利率為4.67%，相比年初同期限的超短融發行利率下降了大約200BP。
區域之間仍有分化。新世紀評級的一份研報稱，受區域內財政增收乏力、政府債務壓力較大或城投債(即期)償付壓力相對較大等因素造成的區域融資環境承壓影響，東北地區、云貴地區、天津、湖南、甘肅、新疆等區域內城投債發行利差均值相對較高。
“目前城投債發行規模是增加了，但是分化也比較明顯。一些債務高風險地區低評級債券也能發，但是越來越困難。” 前述股份行投行部債承人士表示，“長期來看，地方債發行規模不斷提升，融資平臺的發債需求會被控制，城投債規模也會趨于下降。”
數據顯示，今年新增地方債發行規模達到3.08萬億，相比上年增加9000億。其中，專項債大規模發行將對城投債形成一定的替代效應。
數據顯示，截至10月16日存量城投債規模為8.5萬億。分析認為，如果存量城投債被認定為隱性債務，那么該筆城投債需要在未來5-10年逐步化解完畢，從而使得城投債規模萎縮。但目前多大比例的城投債被納入隱性債務，尚無公開數據可以查詢。
“考慮到存量規模太大以及城投穩基建的任務，城投債規模只會有序壓降，長期來看是緩慢降低的趨勢。”前述滬上某大型券商首席固收分析師表示。
轉自：21世紀經濟報道
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