近期，地方政府紛紛披露專項債發行計劃，其中不乏500億元級別“大單”。本周，政策性銀行債發行規模創下3年來周度新高。分析人士指出，2020年一季度有巨量地方債發行，利率債供給較往年更大。利率債密集發行，有助于加大逆周期調節力度，助力經濟回升。
專項債密集發行
終端最新數據顯示，1月利率債(國債、地方債及政策性銀行債)計劃發行規模超過5800億元，發行時間從1月2日延續到15日。半個月計劃發行規模接近6000億元，而2019年12月全月發行6111億元。
從結構來看，地方政府專項債占比近六成；政策性銀行債計劃發行規模約1500億元，占比25%以上；國債發行規模相對較少，計劃發行規模合計850億元，占比不到15%。
專項債作為一季度利率債供給“重頭戲”，規模有望進一步增加。2019年年底，財政部提前下發1萬億元地方專項債額度并要求“早發行、早使用”，確保2020年初即可使用見效，形成實物工作量，盡早形成對經濟的有效拉動。
終端顯示，目前已披露的專項債計劃發行規模總額還未超過4000億元。可以預料，1月還將有更多專項債計劃披露。天風證券孫彬彬團隊預計，1月新增專項債發行6000億元-7000億元，2月發行3000億元，3月發行1000億元-2000億元。預計1月利率債總體發行規模為1.18萬億元，2020年全年利率債發行規模為14.8萬億元。
助力逆周期調節
專項債投向涵蓋產業園區、城鄉基礎設施、生態環保等領域。以四川省為例，計劃發行的507億元專項債中，140億元將用于城鄉基礎設施建設，124億元將用于工業園區建設。
中信建投黃文濤團隊指出，破除基建項目資金約束、盡快實現有實物量的項目將是政策關注焦點。2020年專項債額度有望進一步提升，由于棚改規模下降，可能會有更多資金投入基建領域。
除了專項債，政策性銀行債也將助力逆周期調節。2019年9月，國務院金融穩定發展委員會召開會議指出，“發揮好政策性金融機構在經濟轉型升級和高質量發展中的逆周期調節作用”。
從單周規模來看，政策銀行債發行節奏明顯加快。數據顯示，本周政策性銀行債發行總額達1089億元，創下2016年4月18日以來單周發行規模新高。1月9日，國家開發銀行將發行不超過130億元的金融債券，國家進出口銀行將發行不超過260億元(含追加場)的金融債券。
黃文濤團隊預計，在未來逆周期調控繼續發力背景下，基建投資仍是穩增長“抓手”。隨著支持政策不斷出臺，預計基建投資增速將穩步回升，2020年基建投資增速有望回升至7%-8%。
近期利率債密集發行、降準落地、經濟數據平穩，市場對經濟基本面預期已有所轉暖，股市、匯率都出現一波上漲行情。
值得注意的是，利率債密集發行上市，對資金面和二級市場會形成不小壓力。截至8日，央行已連續11個工作日停做逆回購。孫彬彬團隊認為，地方債發行、春節現金投放將帶來資金缺口，預計春節前央行將加大逆回購投放力度。二級市場上，利率債供給放量給收益率下行帶來壓力。不過，孫彬彬團隊認為，利率債供給壓力雖大，但利率方向最終還是要看基本面和央行操作情況。
轉自：中國證券報
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