作為傳統信貸投放旺季，1月份金融數據的趨勢如外界所料，但絕對值卻超出預期。
人民銀行最新發布的數據顯示，1月新增人民幣貸款為3.34萬億元，新增社會融資規模為5.07萬億元，均超預期。同時M2同比增長8.4%，比上月末低0.3個百分點，與上年同期持平。
新增信貸創歷史新高
實際上，從過往經驗來看，1月新增貸款通常是一年中規模最高的月份。受到信貸額度和年末盤點結算的影響，前一年擠壓的融資需求一般會在來年1月集中釋放，銀行為了避免優質客戶流失，在年初優先對其投放信貸。此外，在“早投放早受益”的原則下，以往年份信貸投放呈現出“3322”的季節性特點且每年的1月份都是全年信貸投放的最高峰值。
不過，超預期的數據依然體現出今年1月份的特殊性。西南證券首席宏觀分析師楊業偉表示，考慮到去年春節在2月，今年春節在1月，春節錯位因素之下，信貸還能保持同比增長，顯示出實體融資需求相對強勁。
結構方面的變化也同樣體現了這一結論，在3.34萬億元的新增貸款中，住戶部門貸款增加6341億元，其中，短期貸款減少1149億元，中長期貸款增加7491億元；企(事)業單位貸款增加2.86萬億元，其中，短期貸款增加7699億元，中長期貸款增加1.66萬億元，票據融資增加3596億元；非銀行業金融機構貸款減少1567億元。
值得關注的是，企業中長期貸款連續6個月同比增加，民生銀行首席研究員溫彬指出，企業短期貸款和中長期貸款都比上月和去年同期多增，說明在逆周期調控政策下，金融對實體經濟的支持力度增強；同時，企業中長期貸款比上月和去年同期的增量又分別高于企業短期貸款的相應增量，說明金融機構按照監管要求不斷優化信貸結構，加大對民企、制造業的中長期融資支持力度。另外，本月票據融資增加3596億元，比上月多增3334億元，說明年初企業資金需求和銀行投放意愿都相對旺盛。
而表內貸款的支撐和1月地方政府專項債的密集發行，是帶動新增社融規模上升的主要因素。
M2增速受春節因素擾動小幅下降
數據顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額202.31萬億元，同比增長8.4%，比上月末低0.3個百分點，與上年同期持平。
楊業偉指出，春節因素擾動之下，貨幣增速有所放緩。由于去年春節在2月初，而今年春節在1月下旬，春節錯位導致今年1月末企業存款下降更明顯，而居民手持現金增加，這導致狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增速回落，而M0增速回升。1月M1同比增速較上月下降4.4個百分點至0%。而由于居民手持現金規模增加，貨幣乘數有所下降，M2增速也有所回落，較上月下降0.3個百分點至8.4%。隨著春節因素沖擊退出，M1、M2等貨幣增速將再度回升。
值得關注的是，1月M1增速觸及0%，為該指標有統計以來的首次。中信證券固收的分析認為，1月企業存款減少16100億元，估計與春節前結算居民薪酬直接相關；但本輪新冠疫情直接導致了春節期間居民外出消費有較大減少，居民存款回流企業這一過程受到抑制，這也是M1增速較低但居民存款顯示多增的直接原因。1月財政存款的多增預計與地方專項債多發有關，預計年初存款資金重新回流理財是助推非銀存款增速上行的主要原因。
疫情將影響信貸投放節奏和方向
外界所關心的新冠肺炎疫情對金融數據的影響還未在1月顯現。分析認為，由于新冠肺炎疫情發酵時各行業基本已進入春節假期，因此包括信貸等在內的1月金融數據受疫情影響相對較小，主要影響將從2月起體現。
例如民生宏觀解運亮團隊的分析就指出，1月信貸社融數據整體向好背后，體現的是逆周期調節發力和微觀企業融資需求回暖的共振，但疫情發生后，這一趨勢已被打斷。2月以來，企業信貸需求冷熱分化加劇：盡管醫療相關企業貸款需求飆升，但不少企業尤其是中小企業，受疫情沖擊較大，貸款需求明顯收縮。此外，貸款投放節奏也受到了復工節奏的影響。
“疫情改變短期將改變信貸投放的節奏和方向，預計2020年新增信貸將呈現‘前低后高、逐步企穩’的運行態勢。”中國銀行研究院的分析認為，疫情之下，企業普遍延期開工。已經部分復工的企業受返工人員數量少、原材料及物流不暢等影響，其生產經營規模也遠沒有恢復到正常水平。但疫情之下，也爆發出一些新的商業需求，催生了傳統商業的迭代升級。全年看，考慮到今年穩增長壓力加大，政策層面可能會出臺更多扶持措施，未來一段時間信貸規模有望迎來反彈性增長，全年新增信貸規模或將與2019年基本持平。
毫無疑問，疫情之下經濟與金融環境更為復雜。民生宏觀解運亮團隊認為，目前央行為支持防疫已出臺了專項再貸款、加大信貸投放力度等舉措，但考慮到疫情對宏觀經濟的總需求和總供給同時產生了沖擊，后續仍有必要出臺更多措施。短期內，在更多數據發布之前，央行以繼續觀察為主。
對于下一步貨幣政策的趨勢，人民銀行日前發布的《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》透露，將實施好穩健貨幣政策，科學穩健把握逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，精準把握好調控的度，加強預期引導，維護我國在全球主要經濟體中少數實行正常貨幣政策國家的地位。
同時，《報告》也對“科學穩健把握逆周期調節力度”予以詳細解釋，《 報告》提出，貨幣政策中介目標轉為廣義貨幣M2和社會融資規模增速與國內生產總值名義增速基本匹配，是科學穩健把握貨幣政策逆周期調節力度的著力點，既兼顧經濟增長，又有利于保持物價穩定。不過《報告》同時強調，由于經濟下行壓力加大往往和社會信用收縮交織共振，廣義貨幣M2和社會融資規模增速略高于國內生產總值名義增速，體現了強化逆周期調節，以適度的貨幣增長支持高質量發展，防范社會信用收縮和經濟下行壓力之間形成惡性循環的風險。這一機制設計也有助于保持宏觀杠桿率基本穩定，使得宏觀杠桿率很難像2009年至2017年一樣年均上升超過十個百分點。（張末冬）
轉自：中國金融新聞網
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