專項債發行規模的擴容成為大概率事件，自3月31日國務院常務會議(以下簡稱“國常會”)強調再次增加提前下發專項債額度的通知后，4月14日，國常會又重申將加大積極財政政策實施力度，再提前下達一定規模地方政府專項債。
在多位債券評級機構人士看來，國常會多次強調提前下發專項債額度，一定程度上表明當前背景下，專項債對基建的撬動作用已經非常明顯。
根據中誠信國際研究院的測算，若需通過基建投資來帶動GDP增速，實現更大規模的增長，預計今年新增專項債額度或達4萬億元，若這些新增專項債全部投向基建領域，那么可撬動基建投資近6萬億元。
基于新增專項債對經濟對沖效果的釋放，一季度專項債作為項目資本金的杠桿作用也逐漸明顯。截至目前，共有130多個項目以專項債作為資本金來啟動投資。受此影響，二季度專項債在撬動市場化融資能力提升方面的作用更加凸顯。
撬動市場化融資
“和去年同期相比，今年一季度專項債作為資本金的項目大幅增加，其中的原因主要包括兩個：一是專項債作為資本金的投資領域有所放寬，其范圍已經從最初的重大項目擴大到公共衛生領域；二是項目預期收益的可研報告覆蓋償還要求。”一位評級公司人士如是總結。
去年6月專項債新規發布，其作為資本金的模式得到進一步推廣。根據通知要求，專項債允許作為資本金的領域主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目。
3個月后，國常會明確專項債可用作項目資本金范圍，由鐵路、公路、供電、供氣等4個項目進一步擴大為10個項目，其中包括教育、衛生、醫療、養老、托幼等公共服務項目。
投資項目的增加，最直接的影響就是專項債作為資本金的項目大幅增加。
根據中誠信國際的統計，今年一季度共有676.3億元專項債作為資本金，主要投向全國130個項目，而去年這一規模為68.13億元，項目為9個。相比之下，今年專項債作為資本金的撬動作用，對市場來說感受最明顯。
北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認為，相比其他融資方式，專項債融資成本較低且效率高，提前下發額度有助于推動項目的落地，并能夠緩解減稅降費和疫情沖擊下地方政府的財政壓力。
而這似乎也成為當前地方穩增長模式的一個縮影，因為發專項債是地方最直接有效的融資方式。
和一般債券相比，償還方式不納入一般性公共預算范圍的專項債，盡管不受政府預算要求的“約束”，但對于地方政府來說，目前申報項目的未來收益是否能夠償債，仍是一種考驗。
“專項債作為資本金投資領域擴大后的另一種影響是，項目收益率的測算問題，因為發債的底線是要保證未來能夠依靠收益償還專項債本息，但目前這些項目的收益率很難預測。”一位中部省份財稅人士坦言。
根據中信證券的調研結果，目前公布的專項債用作項目資本金償債來源中，主要包括國有土地使用權出讓收入、鐵路運營收入、通行費收入等。其中，項目資本金規模較大的償債來源以軌道交通及鐵路運輸收益、周邊土地綜合開發收益為主。
這意味著，積極的財政政策要提質增效，需要更加注重結構調整，專項債快速擴容的同時，其發行結構也要按照宏觀背景逐步調整優化。
自身收益調整
隨著新增專項債發行規模的回升，項目收益專項債的投向領域也更具針對性。市場人士認為，基建領域專項債的快速擴容成為此輪中受益最大的板塊。
中誠信國際研究院副院長袁海霞解釋，從區域分布看，一季度共有15個省份發行了可作資本金的專項債，其中江蘇及山東均超過20個項目，山東、浙江專項債作為資本金的使用規模較大，超過100億元。
從公開的投資領域看，專項債作資本金目前涉及10多個細分領域，其中，用作鐵路建設、軌道交通、高速公路等領域的專項債資本金規模位于前列，三者合計占比接近九成。
根據專項債新規對資本金的要求，專項債作為資本金的項目對收益平衡可行性要求相對更高。
中誠信國際研究院宏觀金融研究部分析師汪苑暉在接受采訪時表示，從第一季度專項債的投資情況看，作為資本金的項目收入大多以自身收益為主，其中涉及土地出讓收入的僅有31個項目，且多作為專項收入外的補助收入，這說明市場對項目自身收益的關注度越來越高。
根據統計，一季度共計發行9061億元項目收益專項債，較去年同期大幅增加近3000億元。但從目前披露數據看，寧夏、湖北、青海、吉林等8個省份新增專項債限額的使用比例普遍較低，均在80%以下。
對此，上述評級公司人士認為：“這很大一部分原因，可能是這些省份原來就有比較高的債務風險，因為專項債需要項目有收益，在條件不具備的情況下，盡管各省份都收到了國務院提前下達的額度，但最終也存在不能作為資本金啟動項目的情況。”
不過，未來伴隨穩增長政策力度的進一步加大，基建領域尤其是新基建領域專項債加快推進的力度也在提升。
“疫情發生以來，工信部在3月召開了加快5G發展的專題會，以推動新基建的發展，以5G網絡、大數據中心、人工智能等為主要內容的領域將會是一段時期內的投資熱點。”普華永道中國審計市場主管合伙人卓志成預測。
在他看來，從長遠角度考慮，隨著資本市場改革的進一步深入，新基建領域將刺激投資端的活躍度。而作為基礎設施建設與補短板的主力軍，專項債也將最大限度發揮補齊短板、創造經濟持續增長的作用。（杜麗娟）
轉自：中國經營網
【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。
延伸閱讀
上半年汽車工業多項經濟指標創新高
