解讀4月PMI：擴張幅度回落是正常現象 生產恢復好于需求

　　根據國家統計局4月30日公布的數據，4月份，中國制造業采購經理指數為50.8%，比上月回落1.2個百分點；非制造業商務活動指數為53.2%，比上月上升0.9個百分點。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，本月制造業PMI下降是上個月沖高回落的正常現象，“仍然高于過去5年的平均值，也高于2019年所有月份，當前擴張勢頭可觀。”

　　浙商證券首席經濟學家李超認為，未來經濟企穩的關鍵在于需求修復，在外需大概率萎縮的情形下，唯有擴大內需才能抵抗經濟基本面回落。

　　生產恢復好于需求復蘇，進出口市場不確定性增加

　　截至4月25日，全國采購經理調查企業中，大中型企業復工率為98.5%，較3月調查結果上升1.9個百分點，其中制造業為99.7%，上升1.0個百分點。

　　4月份，制造業生產經營狀況較上月繼續改善，但擴張力度有所減弱。在調查的21個行業中，食品及酒飲料精制茶、汽車制造、石油加工等9個行業PMI指數高于上月，紡織、化學原料制品、造紙印刷等12個行業PMI指數低于上月。

　　大中小型企業均保持復蘇態勢。大、中型企業PMI分別為51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3個百分點；小型企業PMI為51.0%，比上月上升0.1個百分點。從生產活動看，大、中、小型企業生產指數分別為54.1%、53.3%和53.4%，生產均繼續回升。

　　本月生產指數為53.7%，低于上月0.4個百分點，制造業生產活動繼續保持復蘇勢頭。新訂單指數為50.2%，比上月回落1.8個百分點，低于生產指數。

　　在調查的21個行業中，紡織、紡織服裝服飾、化學原料制品等15個行業新訂單指數低于生產指數，行業需求復蘇滯后于生產。

　　調查結果顯示，反映訂單不足的企業占比高達57.7%，部分企業反映市場需求疲軟，產品銷售面臨困難，訂單回補尚需時日。另一方面，原材料庫存指數為48.2%，比上月回落0.8個百分點，表明制造業主要原材料庫存量降幅加大。

　　疫情防控對于工業生產的影響趨弱。中信證券首席經濟學家諸建芳認為，隨著企業生產逐步恢復正常化，如何有效提振市場需求或將成為關鍵問題。

　　受新冠肺炎疫情影響，進出口市場不確定性增加。國外疫情加速擴散，全球經濟活動劇烈收縮，我國外貿面臨較大挑戰。

　　新出口訂單指數和進口指數分別為33.5%和43.9%，比上月下降12.9和4.5個百分點。部分制造業企業反映新簽訂的出口訂單銳減，甚至已開工生產的訂單被取消。

　　浙商證券首席經濟學家李超表示，在外需大幅下滑的情況下，內需恢復力度并不弱，乘用車銷量上行、30大中城市商品房成交套數持續增加可做一定印證。

　　但海外疫情導致經濟停擺，4月美、歐、日等發達經濟體PMI降至冰點，李超預計，外需修復還需要一個季度，持續擴大內需是經濟企穩的重要前提。

　　制造業PMI擴張幅度回落正常，二季度有望保持在擴張區間

　　本月非制造業商務活動指數持續改善，但各行業有所分化。4月份，非制造業商務活動指數為53.2%，高于上月0.9個百分點，建筑業和服務業均有不同程度上升。

　　其中，建筑業商務活動指數為59.7%，較上月上升4.6個百分點。在復蘇傳統基建、加快新基建等政策推動下，建筑業復工復產明顯加快。

　　服務業商務活動指數為52.1%，比上月上升0.3個百分點。在促進企業復工復產、復商復市，擴大居民消費、增加公共消費等政策推動下，服務業多數行業業務活動穩步恢復。

　　在調查的21個行業中，有14個行業商務活動指數高于50.0%。其中，與居民基本生活密切相關的零售業商務活動指數連續兩個月位于60.0%以上；近期各地餐飲消費活動重啟，餐飲業較上月明顯回暖，商務活動指數也升至60.0%以上。

　　但部分行業復工復產仍然比較滯后。住宿、文化體育娛樂、居民服務等行業受疫情影響較大，商務活動指數連續三個月位于45.0%以下，相關企業生產經營比較困難。

　　4月份，綜合PMI產出指數為53.4%，比上月上升0.4個百分點。構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數環比一降一升。綜合PMI上升表明經濟正逐漸復蘇。

　　對于本月制造業PMI較上月有所回落，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，當前經濟處于復蘇階段，但談不上顯著回暖。并且存在復工不復產的情況，再加上外需減弱的影響，4月份PMI環比就會不及3月份。

　　“因此，4月份制造業PMI從上個月52%下降到50.8%，擴張幅度有所回落是正常現象。”他認為，雖然制造業PMI有所下降，但是高于過去5年的平均值，也高于2019年所有月份，當前擴張勢頭可觀。

　　唐建偉表示，國內疫情已經好轉，在宏觀政策穩增長力度加大、復工復產進一步推進的情況下，二季度之后經濟狀況有望逐漸改善，制造業和非制造業PMI都有望保持在擴張水平。但疫情全球蔓延和全球經濟放緩，外部風險是我國經濟運行最大的不確定性因素，受此沖擊未來PMI指數可能會有所波動。

　　“3月和4月PMI指數表明經濟活動有所復蘇，但仍無法填補2月的深坑，疫情防控取得巨大成效之時，其影響已從供給端轉移到需求端。”李超表示，下一階段，達產率的進一步恢復、失業率的下行以及工業企業利潤的回暖均依賴于需求修復。

　　二季度，壓制需求的釋放疊加自然需求的修復，內需回暖的確定性較強，但修復速度與逆周期政策的力度和節奏密切相關。李超認為，在地產政策沒有較大邊際放松的情況下，內需回升將呈現漸進復蘇的節奏。

　　轉自：澎湃新聞

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