專項債余額突破十萬億元 未來或步入全生命周期管理時代

　　多地紛紛公布5月份地方政府專項債發行計劃。湖南省財政廳日前發布文件，計劃于5月下旬發行433億元湖南省政府專項債。山東省也披露計劃5月份發行760億元山東省政府專項債。

　　作為重要的政策工具，地方政府專項債被寄予厚望，今年三批提前下達的專項債額度已達2.29萬億元，超過去年全年新增規模。與此同時，地方政府專項債務余額也在3月底正式突破十萬億元大關。與往年相比，今年的專項債有哪些特點？未來有哪些趨勢？

　　業內人士分析，堅持“資金跟著項目走”是本輪專項債穩基建的重要特點，從提前批投向區域來看，廣東、江蘇、福建、浙江、河南、安徽和江西等省份獲得更多額度；從發行期限上看，發行期限延長一定程度上推高了發行成本，未來仍有優化空間；而在地方政府專項債務余額超10萬億元背景下，專項債全生命周期管理或是防范化解地方政府債務風險的關鍵之舉。

　　項目收益債已成新增專項債主要構成堅持“資金跟著項目走”

　　目前，有省份透露已經收到第三批提前下達的專項債發行額度。據財政部統計，截至4月15日，全國各地發行新增地方政府專項債券11607億元，占前兩批提前下達額度的90%，主要用于新建和在建項目建設。

　　根據國務院常務會議部署，今年各地發行的新增專項債券，全部用于鐵路、軌道交通等交通基礎設施，農林水利，市政和產業園區基礎設施等領域重大基礎設施項目建設。這在前兩批已經發行的專項債中有較好體現。

　　廣發證券宏觀團隊分析，從前四個月專項債投向占比來看，主要項目依次為交通運輸(鐵路、軌交、收費公路)、醫院學校建設、傳統產業園區、生態環保、市政建設、新基建等方面。其中投向基建的比例為69%(含新基建，不含醫院)，大幅超過去年全年的24%；基建項目中傳統基建依然占較大比例，與往年不同的是，“傳統基建+新基建”是當前基建特征。

　　從地方層面看，目前全國大多數地區已完成前兩批提前下達新增地方政府債務額度發行工作，但在投向區域方面，前兩批新增專項債額度更多向廣東、山東、河南及福建等省份傾斜，這與上輪基建投向區域有較大區別。

　　華西證券公用事業分析師晏溶說，堅持“資金跟著項目走”原則是本輪專項債發行的重要特點，從提前批發行結果來看，多集中在廣東、江蘇、福建、浙江、河南、安徽和江西等省份。“這其中，前四個省份屬于經濟發達區域，后三個屬于中部人口大省，城鎮化率距離全國平均水平仍有差距的省份，投資收益預計好于此前投向省份。”

　　中誠信國際債券分析師汪苑輝持有類似觀點，但她同時指出，新增專項債實際上出現了區域分化，尤其是債務風險較高區域新增額度使用較少。

　　“此外，項目收益專項債已成新增專項債主要構成，投向持續優化，基建類專項債大幅擴容，新基建領域加快推進。”汪苑輝說。

　　發行期限延長推高發行成本未來或有優化空間

　　數據顯示，今年全國新增地方政府專項債債券平均發行期限較2019年大幅延長。財政部數據顯示，今年1-3月，地方政府專項債券平均發行期限為14.5年，較2019年同期的6.9年大幅延長。

　　汪苑輝分析，與2019年相比，今年一季度10年及以上期限專項債合計占比85%，大幅增加近60個百分點；5年及以下專項債合計占比7%，顯著回落53個百分點，期限匹配更為合理，這在提高資金使用效率的同時也有利于緩解集中到期風險。

　　但另一方面，發行期限的延長一定程度上會提升發行成本，即使今年的貨幣政策環境相比去年對發行人更為有利。財政部數據顯示，今年1-3月，地方政府專項債券平均發行利率為3.4%，較2019年同期的3.32%上升8bp。

　　汪苑輝表示，年初以來，在寬信用、寬財政、寬貨幣的背景下，地方債發行成本逐月下降，3月專項債發行利率為3.08%，較1月回落42bp；各期限發行利率均回落但分化加劇，相對而言中短期限回落幅度較大。

　　對外經貿大學教授毛捷表示，現在新增專項債的發行期限不斷延長，時間越長就意味著利率越高，融資成本也是越高。關鍵還是要看項目。如果說項目周期比較長，就發長債；項目周期比較短，就沒有必要發長債。

　　此外，毛捷表示，專項債的發行使用還有優化的空間。比如，一個項目估計要十年做完，目前的方式是按十年期限發行，由于期限越長利率越高，因此這樣發行利率就會上去。

　　“完全可以更靈活些，把這個十年期的項目拆成幾個項目，比如說前面先發個三年期的，利息就低一些，三年滾動完，第二期開始，又是三年……把它拆成三年，利率就低很多了。”毛捷說。

　　地方專項債余額超10萬億元全生命周期管理或是關鍵之舉

　　在落實積極財政政策發力專項債的同時，我國整體債務水平和宏觀杠桿率的風險也在引起市場關注。財政部數據顯示，截至3月末，全國地方政府專項債務余額為105005億元，首次突破十萬億元。

　　對此，監管部門也提出更嚴的考核要求及更強的約束條件以防范化解地方債務風險。據了解，作為硬性指標，今年4月1日后發行的新增專項債，須增加披露地方政府新增專項債券項目信息披露模板，相較之前僅在發行時發布項目融資收益平衡方案等信息披露，新增的專項債需要對全生命周期動態進行及時披露。

　　對于地方政府來說，專項債為其打開“前門”融資之路，也需承擔更多的風險責任。此前，山東從2月份就開始啟用專項債券信息披露模板，在公開專項債券項目實施方案、財務平衡評價報告及法律意見書的基礎上，將債券基本要素、項目融資來源、分年融資計劃、分年預期收益、融資覆蓋倍數等項目核心信息提煉出來，以統一表格形式分項目公開。

　　而在1月初，財政部正式上線試運行中國地方政府債券信息公開平臺(WWW.CELMA.ORG.CN)，以深化重點領域信息公開，推動專項債納入全生命周期動態信息披露。

　　業內人士表示，上述舉措將更方便投資者及時獲取項目核心信息、識別項目風險，強化市場約束和項目管理，更好地促進項目收益與融資自求平衡，有效防范政府債券債務風險，未來專項債管理或將逐步步入全生命周期管理時代。

　　轉自：中國金融信息網

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