央行近日公布了2020年4月金融統計數據，“多增”是4月數據的核心關鍵詞，數據如天氣回暖般也為市場帶來信心，央行支持實體經濟力度不減。4月M2貨幣供應同比增長11.1%，增速創2017年以來新高。4月人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。4月社會融資規模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。
分析認為，前期政策發力是4月數據靚麗的原因，經濟復蘇仍需觀察，下階段逆周期調節力度將繼續強化，通過推高金融數據為經濟提供充足的資金支持，維穩經濟增長，營造支持實體經濟恢復發展營造適宜的貨幣金融環境。
M1、M2暖色浮余
針對新冠肺炎疫情對我國經濟社會發展帶來的前所未有的沖擊，央行全面加強貨幣政策逆周期調節，今年自2月3日金融市場開市以來，金融監管系統已先后推出過多項抗“疫”政策，貨幣工具的使用適時適度，把握操作節奏和操作力度，包括三次降準、萬億量級的公開市場操作、3000億元低成本專項再貸款資金、5000億元和一萬億再貸款再貼現專用額度、對受疫情影響企業不盲目斷貸抽貸、加強對企業發債的支持力度、春節后A股市場正常開市、不做行政干預，市場自我調節功能得到了比較好的發揮等。
4月央行M2為209.35萬億元，同比多增20.88萬億元，M1為57.02萬億元，同比多增2.96萬億元；現金凈投放比上月多增3668億元。另外，4月貨幣乘數6.55繼續維持在歷史高位附近；財政存款受減稅降費影響，4月新增529億元，同比少增4818億元；外匯占款21.2萬億元，分別比上月和上年同期少增170億元和457億元，財政、外匯等擾動因素降低，以及貨幣乘數對基礎貨幣的派生效用持續增強共同助力了M2增加。
興業證券首席經濟學家魯政委表示，M1同比較快增長，是由于2020年第一季度企業貸款，尤其是短期貸款保持了較快增長。第一季度企業短期貸款同比共計多增1.25萬億元，有力改善了企業的現金流。此外，去年同期M1同比基數偏低。
貸款回升實體經濟融資需求好轉
4月末，金融機構各項貸款余額161.91萬億元，同比增長13.1%，增速較上月末提高0.4個百分點。當月新增人民幣貸款1.7萬億元，分別比上月和上年同期少增1.25萬億元和多增6818億元。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，貸款需求回升，反映經濟活動開始改善。當月央行持續引導金融機構下調LPR推動企業融資成本降低，提高金融機構加大信貸支持實體經濟的針對性和有效性。金融機構應貸盡貸、應貸快貸，持續增加抗疫企業、中小微企業，制造業、基礎設施和服務領域中長期貸款，促進了企業貸款和居民貸款溫和修復。
從新增信貸結構上看，4月企業與居民部門、短期和中長期貸款延續了3月增長態勢。企業部門方面，4月企業新增人民幣貸款9563億元，比3月和上年同期分別少增1.09萬億元和多增6092億元。其中，短期貸款少增62億元，比3個月和上年同期分別多減8814億元和少減1355億元；中長期貸款新增5547億元，比3個月和上年同期分別少增4096萬億元和多增2724億元。
另外，4月票據融資新增3910萬億元，比上個月多增1835萬億元，隨著票據融資利率下降，需求明顯回升。居民部門方面，4月居民新增人民幣貸款6669億元，恢復到疫情暴發前水平，其中短期貸款新增2280億元，比上月和上年同期分別少增2864億元和多增1187億元；中長期貸款新增4389億元，比上月和上年同期分別少增349億元和多增224億元。
溫彬認為，企業中長期貸款增長好于短期貸款，說明在央行結構性貨幣政策引導下，銀行信貸加速流向基礎設施、制造業、抗疫相關企業等中長期借貸，貨幣政策傳導機制暢通。盡管國內疫情形勢轉好，多地出臺刺激性消費政策，但相較于按揭貸款規模的基本穩定，信用卡、消貸等消費借貸明顯下滑，說明疫情對居民可支配收入影響正在逐步顯現。
“實體經濟各部門融資需求均呈現好轉，但也有一些結構性錯位”，中信證券指出，前期居民存款大幅高增的情況下其信貸需求仍顯溫和，同時企業長短期貸款轉好的節奏并不完全同步；票據融資也明顯多增，或許部分銀行仍然需要“票據充規模”。
表內信貸和企業債券是社融增長主要動力
4月末，社會融資規模存量為265.22萬億元，同比增長12%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為160.45萬億元，同比增長13.1%。從結構看，4月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的60.5%，同比高0.6個百分點。當月社會融資規模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增7506億元。
業內人士認為，4月信貸社融數據同比好轉，信貸需求的回補以及債券發行的高漲是主要原因。
4月17日政治局會議明確，擬發行特別國債，加大地方政府基礎設施投資，加快新增專項債券額度發放，適度提高財政赤字率。同時，央行實施專項再貸款、再貼現、實施定向降準，全力滿足實體經濟融資需要。
從新增社融結構上看，4月對實體經濟新發放的表內信貸(本外幣)新增1.71萬億元，比上月和上年同期分別少增1.44萬億元和多增8707萬億元，占本月新增社融規模的比例降至六成以下。表外融資(委托貸款+信托貸款+未貼現銀行承兌匯票)合計新增21億元，比上月和上年同期分別少增2188億元和多增1445億元。企業債券延續放量態勢，共發行9015億元，比上個月基本持平，同比多增5066億元。
“政府投資拉動、信貸供給增加、融資成本降低，共同推動了4月新增社融持續回升，結構性寬松延續。”溫彬分析認為。企業債券成為推動當月社融增長的主要動力，這源于監管部門提速企業ABS改革，也反映出資金利率下降速度快于信貸利率；4月地方政府專項債新增3357億元，比上個月和上年同期分別少增2987億元和1075億元，這源于4月恢復棚改專項債和第三批1萬億元新增專項債限額，從下達到執行需要一段時間，預計5月份地方政府專項債券將成為推動社融增長的又一動力。
后期需要更多好政策相伴
中信證券表示，對后市基本面好轉持謹慎樂觀態度，經濟呈“V”型迅速反彈的概率不大，基本面的修復過程仍然曲折漫長；貨幣政策仍然處于寬松通道之中，但當下貨幣政策的靜默更多受人民幣匯率壓力的影響。
溫彬分析認為，下階段，面對世界經濟步入衰退，央行首次提出“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”，并首次沒有提及“貨幣供給總閘門”和“不搞大水漫灌”。可以預見，央行將采取適度的貨幣增長支持我國經濟高質量發展，穩健的貨幣政策將更加靈活適度。因此，建議在保持市場流動性合理充裕、加大結構性信貸供給的基礎上，實施降準、下調存款基準利率，助力我國內需市場潛力挖掘，刺激國內總需求恢復性增長。建議把支持實體經濟恢復放在更加突出位置，進一步引導LPR有序下調，推動貸款實際利率下降，助力有效需求的修復與提振。貨幣政策要與財政政策打好組合拳，面對未來可能的財政赤字化，要處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，要在助力經濟增長提質增效的基礎上，保持國內物價水平基本穩定，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
轉自：中國金融信息網
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