外資機構眼里的中國經濟下半場：從V型復蘇到結構性分化

　　中國二季度實際GDP的躍升令市場興奮。經濟完成V型復蘇后，后續增長勢頭備受市場關注。

　　近期多家外資銀行發布中國下半年經濟展望，據第一財經記者梳理，“中國經濟進一步恢復、貨幣政策更靈活適度”成為一些外資機構的共識。

　　經濟下半年繼續復蘇

　　“中國經濟在進一步恢復，但恢復的過程可能不太均衡。總的來看，供給方面的恢復較快，但需求端恢復仍較慢。”花旗銀行首席中國經濟學家劉利剛在媒體電話會上表示。他認為，下半年中國經濟復蘇的步伐可能不均衡，生產和基礎設施投資的恢復要遠超消費和企業投資的恢復速度。

　　德意志銀行中國首席宏觀經濟學家熊奕認為，新冠疫情及隨后的復蘇是上半年中國經濟波動的主要動因，但自下半年起，這些動因會逐漸減弱。

　　受新冠疫情沖擊，季節性調整后，中國2020年一季度實際GDP環比驟降，但自3月起開啟強勢反彈，第二季度實際GDP從一季度的-6.8%躍升至3.2%，實際GDP增速環比增長約12%。

　　花旗預計，中國下半年GDP將同比增長5.9%，三、四季度GDP增長逐季攀升；德銀預計，2020年下半年經濟復蘇的步伐將趨緩，GDP季度環比增長將略高于潛在增速。

　　“下半年經濟步伐不太均衡，我們預計第三季度經濟增長逐漸攀升到5.5%。”劉利剛表示，從今年財政政策情況分析，下半年財政政策的發力，將使中國經濟復蘇進一步提升。但今年財政政策的設計不同以往，是比較大的擴張財政刺激政策，政策執行或滯后。

　　“財政政策的實施可能在第三、四季度。財政刺激政策的設計是著重民生，使中小企業盡量能夠存活延續下去，讓它們不會大幅裁員。在經濟預期相對低迷的情況下，財政政策刺激的乘數可能會低一些，對經濟的影響可能比我們想象小一些。”劉利剛說。

　　貨幣政策將更加靈活適度

　　寬松的財政和貨幣政策為中國經濟在上半年實現復蘇提供了有力支持，在此基礎上，下半年貨幣政策將更加靈活適度成為業內共識。

　　劉利剛提到，由于擔心新的金融套利，中國的貨幣政策寬松自5月以來已暫緩。但他認為，貨幣政策的寬松遠沒有結束。

　　花旗預計，下半年央行將兩次下調存款準備金率50個基點，預計第三季度將MLF利率下調20個基點，以達到人民幣20萬億新增貸款和人民幣30萬億社會融資總量。

　　“貨幣政策在下半年需要繼續寬松，同時金融套利風險也會相應上升。”劉利剛說。
　　德銀持有類似觀點。熊奕預計，下半年政策基調仍將維持平穩。貨幣與信貸規模的增加以及大規模的財政支持將繼續助推下半年的經濟增長。

　　“綜合來看，我們預計中國貨幣政策下半年的側重點仍是對實體經濟的支持。”三菱日聯銀行環球金融市場部首席金融市場分析師孫武表示，展望未來數月，中國貨幣政策將進一步適合性下降。隨著貨幣政策的側重點從刺激經濟轉向控制金融風險，進一步降息的空間縮減。

　　出現行業的分化

　　在業內看來，行業將呈現結構性差異——部分行業受疫情影響發展依舊承壓，部分則躋身為后疫情時代的贏家。

　　“批發零售、運輸、餐飲住宿、租賃及商業服務等若干行業受影響較為嚴重，復蘇相對緩慢。但與此同時，其他行業的增速有望達到甚至超越6%。”熊奕說，新冠疫情改變了消費者偏好及商業模式，而經濟仍在適應這些調整。

　　部分行業或存在資源閑置與發展瓶頸的雙重壓力，部分固定資產與人力資本無法輕易實現跨行業轉移。例如，各地保持社交距離的措施給酒店、休閑娛樂等服務行業帶來嚴重沖擊，卻提速了電子商務和數字經濟的發展；在長途旅行減少的同時，短途出行卻有所增加，繼而推升了對汽車的需求等。

　　此外，劉利剛提到，可能讓經濟承壓的風險仍需關注：一、在研發出有效的治療方法或疫苗之前，不能排除本地新冠病毒疫情的重新出現；二、如果財政刺激的執行被推遲并且效率有限，投資增長可能會低于預期，商業資本支出將繼續拖累投資復蘇。

　　轉自：第一財經

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