LPR連續4個月原地踏步 改革一周年實體經濟融資成本明顯降低

　　全國銀行間同業拆借中心昨日公布最新貸款市場報價利率(LPR)，1年期LPR3.85%，5年期以上LPR4.65%，均與上月持平。這是LPR連續第4個月“原地踏步”。

　　8月20日恰逢LPR改革一周年。一年以來，LPR改革成效顯著，貨幣政策傳導機制更加暢通，銀行貸款利率明顯下行。市場人士建議，進一步擴大能夠參與中期借貸便利(MLF)操作的金融機構主體和范圍，提高利率傳導效率；建立銀行存款負債成本與LPR或政策利率的聯動機制，有助于銀行做好資產負債的戰略管理，降低實體經濟融資成本。

　　LPR連續4個月未調整

　　本月LPR未作調整，符合市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，首先，本月MLF中標利率保持不變，即本月LPR報價的參考基礎未發生變化。同時，7月以來，以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調8月LPR報價加點的動力不足。

　　事實上，LPR已連續4個月原地踏步。王青認為，其根源在于伴隨國內經濟進入較快修復過程，總量型貨幣政策不再進一步加碼，此前連續的政策性“降息”過程告一段落。當前貨幣政策更加注重在穩增長與防風險之間把握平衡。

　　LPR改革獲三大成效

　　利率并軌是我國實現利率市場化改革目標的重要一步。2019年8月，按國務院部署，央行改革完善LPR形成機制。LPR報價的參考基準由原來的貸款基準利率轉變為MLF利率，LPR的計算方法、報價銀行數目、期限品種和報價頻率也有了新調整。

　　2019年8月20日9時30分，改革后的LPR報價首次出爐：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。一年后的今天，1年期LPR下調40個基點至3.85%，5年期以上LPR下調20個基點至4.65%。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，LPR改革一年來，成效較為顯著，主要體現在三方面：

　　一是有效疏通了貨幣政策傳導渠道，建立了“MLF利率—LPR—貸款利率”的利率傳導機制。過去一年來，MLF利率變動時，會以同等幅度傳導到LPR利率。“改革之前，政策利率變化對貨幣市場利率或債券市場利率的傳導效應比較明顯，對貸款利率則有一定滯后。改革后，傳導機制得以暢通。”溫彬說。

　　二是切實起到了降低實體經濟融資成本的作用。在LPR下行的引導下，貸款利率明顯降低，且降幅大于LPR降幅。

　　《2020年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示，6月，國有大行、股份制銀行大額存單加權平均利率分別為2.64%和2.71%，較2019 年12月分別下降30個和34個基點。代表性的貨幣市場基金收益率也已降至1.5%以下，低于1年期存款基準利率。結構性存款和銀行理財產品收益率均有所下行。

　　三是打破了原有的貸款利率隱性下限，使貸款利率定價更加市場化。

　　深化利率市場化改革仍在路上

　　改革并非一蹴而就，深化利率市場化改革仍在路上。

　　“當前，LPR與MLF利率點差固定，LPR報價市場化有待進一步深入。”王青認為，去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF利率的點差一直固定在90個基點。LPR與MLF利率點差的固定使得MLF利率在某種程度上成為新的貸款基準利率，導致LPR無法根據市場利率變化及時、充分調整。未來LPR與MLF利率點差不固定，或將成為深化LPR改革的一個標志。

　　對于后續利率市場化改革，溫彬提出了兩點建議：一是進一步擴大能夠參與MLF操作的金融機構主體和范圍，有助于增強MLF這一中期政策利率的作用，提高利率傳導效率；二是建立起銀行存款負債成本與LPR或央行政策利率的聯動機制，有助于銀行做好資產負債的戰略管理，降低實體經濟融資成本。

　　開源證券首席經濟學家趙偉表示，按照“先貸款后存款”“先大額后小額”原則，加快完成貸款利率并軌的同時，逐步推動存款利率的市場化，進而最終實現利率的“兩軌合一”。相較貸款，存款利率的市場化推進可能更為循序漸進，需要逐步建立相應的機制，比如建立市場化的錨、分存款類型和期限等逐步轉換。（常佩琦）

　　轉自：上海證券報

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