10月份，銅價仍然維持區間震蕩走勢，沒有明顯的趨勢性機會，市場走勢相當糾結。近期，市場呈現明顯的外強內弱格局，滬銅被動跟漲，但兩市比值持續下降，目前維持在7.16附近。筆者認為，行業基本面持續偏弱，中美兩國經濟數據均表現尚可是銅價目前反復震蕩的主要原因。展望未來，筆者認為銅價大趨勢往下的情況仍然未改。
冶煉產能難成瓶頸 產量將創新高
目前市場較為關注的是冶煉產能能否會限制充足的銅精礦轉化為精銅。我國冶煉產能的釋放一定程度上說明全球冶煉產能能否形成精銅供應瓶頸。
國家統計局數據顯示，我國精銅產量9月達到62萬噸，同比增長達到20.89%，單月產量再創歷史新高，增速也大幅提高。9月份之前，國內精銅產量基本維持在10%左右的增長。筆者認為，年底精銅產量很有可能創新高。
近兩年是我國冶煉產能釋放高峰期，根據實際生產的情況，新投產產能將會持續提高直至達產。9月份實際產量的大幅提升意味著四季度精銅月產量可能維持在62萬噸左右。銅精礦現貨加工費持續回升，目前已經升至100美元/噸左右，極大提高了企業冶煉生產的積極性，冶煉企業不太可能主動減產，產能利用率繼續維持高位，而且目前冶煉企業銅精礦庫存均較充足。另外，四季度是銅傳統消費旺季，一般精銅產量都會偏高。
終端行業需求有放緩憂慮
國內方面，1~9月份電網投資累計增速繼續明顯放緩至10.80%。如果從單月投資計算，9月份的電網投資已經呈現負增長的格局，拖累1~8月的累計增速從15.62%下滑至10.8%。筆者認為，電網投資的下滑可能拖累后期對精銅的需求。雖然汽車和空調行業在8~9月表現明顯好轉，同比增速也達到20%左右，但作為第二大消費領域的空調行業已經進入明顯的淡季，并且由于去年基數較低，對銅消費拉動并不大。總體來看，國內銅消費基本處于持平狀態，目前來看對銅價難有明顯的提振作用。
LME庫存持續下滑 可能進入保稅區
目前LME銅庫存已經下降至47萬噸左右，主要是9~10月份以來入倉數量明顯下降，尤其是10月份，而出倉數量基本變動不大，導致了LME銅庫存持續下降。從各地區來看，LME銅庫存主要是由于馬來西亞柔佛倉庫銅庫存持續下降所致，這可能主要還是由于我國精銅進口量在近幾個月持續增加所致，LME庫存的下降部分大都進入中國。數據顯示，6月份開始，我國精銅進口量明顯增加，增速維持在10%左右。9月份，精銅進口量34.7萬噸，同比增加17.89%，可能大部分進入保稅區，而并不是被實際需求所帶動。10月份之前，銅進口虧損并不大，尤其是以現貨計價的內外價差明顯較小，并且國內資金情況仍然偏緊，為融資銅提供較好的機會。據悉，目前保稅區庫存可能在43萬~45萬噸的水平，相比6月份左右的32萬噸左右已經增加了10萬噸。我國上期所銅庫存也在近期持續回升。因此，目前國內市場呈現出來的進口數據并未能體現實際需求。
筆者認為，精銅冶煉產能并不會成為銅產業鏈轉化過程中的瓶頸，再加上國內“綠籬行動”即將結束，廢銅冶煉將可能跟上節奏的情況下，我國精銅產量將很有可能繼續延續9月的局面，基本面繼續偏弱。目前在QE退出節奏延遲以及國內經濟數據仍表現尚可的情況下，多空雙方仍沒有發生根本性逆轉。筆者對銅長期仍持看空觀點，在銅價轉弱時可以考慮嘗試反套的可能性。
來源：中國有色金屬報
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