消費乏力庫存出現上升，國內鋁價或將震蕩運行

　　10月25日，倫敦金屬交易所鋁價振蕩上揚至1863美元/噸，較10月18日上漲1.07%，滬鋁價格弱勢下跌至14360元/噸，較10月18日下跌0.21%，鋁價呈現外強內弱態勢。

　　分析認為，10月份，鋁市整體成交氛圍一般，鋁價處于回落整理階段，并且下跌有加速趨勢，短期內鋁價或將震蕩運行。

　　消費乏力 庫存出現上升

　　數據顯示，10月份，倫敦金屬交易所鋁庫存回升明顯。10月25日，鋁庫存達到539.73萬噸。早在7月17日，倫敦金屬交易所鋁庫存創下今年548.61萬噸的歷史最高紀錄之后，開始溫和下滑，10月14日降至三個月低點，為532.145萬噸。而后又開始大幅攀升，10月17日庫存增加超過8萬噸。

　　實際上，1~8月，全球原鋁產量較2012年同期增加89.2萬噸，供應過剩71.8萬噸。而全球原鋁需求為3085萬噸，較2012年同期高34.4萬噸。

　　上半年，我國鋁產量達1058萬噸，同比增長7.9%。截至10月18日，上海期貨交易所鋁庫存達到6594噸，這是自3月22日觸及年內高點之后近7個月以來的首次上升，較10月11日增加了6594噸，增幅為3.17%。相比于2012年同期，10月18日，上海期貨交易所鋁庫存增加了53.41%，這意味著我國鋁行業經過了7個月去庫存之后，在鋁產出增加和消費放緩之際，鋁庫存重歸上升周期。

　　消費方面，10月份我國鋁終端消費不及預期，企業明顯感到后期訂單不足，原本應該進入旺季的訂單增長乏力。一方面，各地銀行對鋁加工廠的放貸控制較嚴，個別財務問題嚴重的企業拿不到銀行承兌，影響企業生產。另一方面，資金緊張不僅要求企業降低庫存，而且還降低企業生產規模。

　　據了解，原來加工廠會為固定終端提前生產部分訂單，但隨著企業資金的緊張和終端轉為消耗庫存為主，加工廠開始大幅削減終端的提前訂單，導致企業產量出現明顯下滑，從而影響市場的鋁錠采購。

　　實際上，截至2012年底，我國電解鋁行業產能利用率只有71.9％，明顯低于國際水平。但雖然面臨嚴重行業虧損，卻仍有大批在建、擬建的電解鋁項目，產能過剩呈現出不斷加劇的態勢。隨著新產能的相繼投產，以及建筑業、家電用品、運輸業的需求增加，下半年我國鋁需求保持堅挺，產量有望加速增長。

　　旺季不旺 價格上升有限

　　2011年12月，倫敦金屬交易所鋁倉儲大戰爆發，全球范圍內各大鋁生產商因虧損而被動減產。而我國，由于鋁制品產能供應持續加大導致嚴重過剩，消費增速放緩，國內鋁價持續震蕩走低。

　　2013年，我國鋁市場“旺季不旺”的表現比較明顯，下游需求不足使鋁價持續承壓，前三季度鋁價同比下跌7.8%。進入四季度，我國鋁市場消息面好壞參半。

　　一方面，國內公布的經濟數據偏好，中國10月匯豐制造業PMI初值升至50.9，創下7個月新高。而且，三季度GDP也符合市場預期，顯示出我國經濟發展比較平穩。而美國盡管9月份非農就業數據不及預期，但卻使美聯儲繼續維持QE不變的預期得到加強，在一定程度上對金屬走勢形成支撐。

　　另一方面，歐洲制造業數據弱于預期，市場擔憂情緒有所上升。目前，基本金屬走勢偏弱，預計滬鋁難有好的表現，短期內依舊以小幅震蕩為主。

　　根據統計結果，滬鋁主力合約收盤價與倫敦金屬交易所鋁庫存呈現-0.10的弱負相關關系，即倫敦金屬交易所鋁庫存增加不一定會對滬鋁價格形成打壓。分階段來看，2001年4月之前，滬鋁價格往往先于倫敦金屬交易所鋁庫存出現拐點。而2001年4月份至2008年，倫敦金屬交易所鋁庫存拐點往往先于滬鋁價格拐點出現。2008年之后，倫敦金屬交易所庫存拐點有時候滯后于滬鋁價格拐點，有時候呈現同步的跡象，倫敦金屬交易所鋁庫存重歸升勢可能在未來帶動滬鋁價格拐頭向下。

　　而統計發現，滬鋁主力合約收盤價與上海期貨交易所鋁庫存呈現-0.079的更弱負相關關系。分階段來看，2002年10月份至2008年7月份之前，滬鋁主力合約收盤價于上海期貨交易所鋁庫存呈現明顯的正相關。而2008年10月份金融危機爆發之后，由于我國需求急劇萎縮，滬鋁收盤價于上海期貨交易所鋁庫存呈現明顯的負相關。如今，這種負相關關系猶存，由此上海期貨交易所鋁庫存觸底回升，則意味著滬鋁價格將拐頭向下。

　　承壓重挫 市場前景堪憂

　　當前，因鋁價上升空間有限，全球鋁業市場存在很大的不確定性。而我國鋁工業處在重要發展機遇期，同時面臨著嚴峻挑戰。一方面，我國工業化、城鎮化、信息化、農業現代化持續推進鋁工業發展，鋁應用有較大空間。另一方面，我國存在鋁產能階段性過剩、資源環境壓力不斷上升、創新能力不足等問題，導致鋁行業發展質量效益不高，迫切要求行業加快轉變發展和轉型升級。

　　事實上，盡管美國債務危機延后、我國經濟數據利好及美元大跌等利多因素提振下，倫滬鋁均震蕩上揚。但在美國政府“停擺”期間，對經濟造成損失憂慮使得鋁價整體走勢變得越發躊躇不前。特別是在我國信貸收緊擔憂蓋過10月匯豐制造業PMI帶來的利多提振之際，10月份歐美制造業PMI表現不佳，更是加劇了市場對基本金屬需求前景的擔憂。而且，上海、深圳兩市指數延續下跌，也部分打壓市場人氣，基本金屬承壓重挫。

　　根據預測，我國四季度經濟將延續下半年的回暖態勢，但央行的收緊貨幣政策以及國外不景氣的經濟數據利空影響依然存在。同時，國內鋁庫存逐漸出現回升跡象，種種不利因素將壓制鋁價。而且，鋁市消費淡季即將來臨，庫存卻在不斷上升，下游訂單好轉不明顯，需求相對減少，后期滬鋁價或將重回弱勢。短期內，鋁價走勢或將震蕩運行，2014年將升至每噸1885美元。（本報記者 孟凡君）

來源：中國工業報

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