產能擴張迅猛 終端消費放緩，下半年銅價難言樂觀

　　今年以來，由于全球經濟增速放緩的壓力驟增，以及銅自身下游消費的疲軟，決定了基本金屬價格難有大的起色。

　　全球金屬產能的不斷擴張和全球金屬需求的持續低迷并存，使得銅供需矛盾進一步激化。中國作為全球銅最大消費國，今年的終端市場需求依舊疲弱，房地產投資增速放緩；汽車市場結束井噴低迷增長；家電受歐洲消費減弱影響，出口回落；電力需求增長和投資也有所放緩。綜合來看，全球各主要經濟體仍面臨下行風險。銅市供應的寬松，更加大了銅價上行的壓力。

　　全球銅礦及冶煉產能擴張迅猛

2013年銅精礦供應大幅增加，相應精煉銅的產量也隨之增加。目前全球冶煉銅的產能為2500萬噸，產能利用率78%左右。2012年中國的精煉銅產量已經達到575萬噸，超過智利545萬噸成為全球最大的精煉銅生產國，2013年隨著加工費的上漲，預計中國的精煉銅產量將達到630萬噸。秘魯、贊比亞、伊朗等國家也在逐步提高精煉銅產量，預計2015年世界總產量將會超過2350萬噸。幾大生產國產量的增加使得全球銅供應增加，增加銅價上行壓力。2013年銅供應量持續增加，推動全球銅市轉向供應過剩。

　　今年國內銅冶煉投產高峰還將持續，且投產產能還有可能超過2012年。預計2013年末國內銅冶煉和精煉產能將分別達到559萬噸/年和976萬噸/年，比2012年增加92萬噸和140萬噸。銅市場出現供應過剩已是不爭的事實。

　　終端消費放緩制約銅價

2012年以來，中國消費被普遍看淡，消費旺季不旺已成既定事實。今年以來，國內房地產領域投資熱情下降較快，成為抑制銅需求增長預期的重要原因。空調廠商的生產現狀和預期銷量也不樂觀，空調業出口量也大幅下降。受國家宏觀調控影響，國家經濟增長預期放緩，電力需求增長和投資也將隨之放緩，但“十二五”規劃仍使電網投資成為今年拉動銅消費的唯一亮點，但恐怕也無法力挽狂瀾。

　　房地產行業：調控難言放松整體預期不佳

國內房地產行業下滑明顯，拖累有色金屬市場。2010年4月推出的房地產調控政策，對房地產市場的調控效果正在逐步顯現。盡管2012年房地產行業交易有所回暖，但整體依然低迷。房地產開發投資額和施工面積增速繼續回落，新開工面積下降，均顯示該行業短期內仍無法扭轉頹勢，銅需求將繼續保持疲弱。預計下半年的房地產政策走向主要有兩點：一是限購政策不會大范圍推出；二是國內繼續完善長效政策，包括總結房產稅試點經驗，并進一步完善和擴大試點范圍，保障房建設仍將繼續，但規模有所縮減。

　　在國內房地產行業在新開工持續下滑和施工增速下滑的雙重作用下，下半年房地產開發投資增速將繼續下滑，無力拉動建筑用銅需求。

　　家電行業：出口受阻增長難現

由于市場需求不佳及庫存高企，2012年以來空調制冷行業遭受嚴重打擊，發展趨勢被逆轉，產量出現不同幅度下降。此外，受歐洲債務危機的影響，中國空調和冰箱的出口均出現了萎縮。

　　電網投資：有望成為拉動銅需求的唯一亮點

電力行業用銅占我國銅總體需求的47%，電力行業的銅消費主要集中在發電設備、變電（變壓器）、輸電（電線電纜）設備以及輔助設備如開關、連接件等產品上，其中電力電纜（含電氣裝備用線纜）的用銅量占電力工業銅消費量的60%以上。

　　2012年，由于GDP增速減慢、全球金融危機、國內經濟結構調整等原因，造成國內纜企普遍開工率不足和產能過剩，甚至一度引發行業倒閉潮憂慮。今年中國電線電纜行業將迎來新的商機和市場，特別是隨著中國電力工業、數據通信業、城市軌道交通業等行業規模的不斷擴大，國家電網投資的特高壓輸電項目、農網改造對電線電纜的需求也將迅速增長，帶動中國電線電纜行業的發展。

　　“十二五”規劃中國內電網計劃投資1.7萬億元，較“十一五”規劃期間的1.2萬億元增長40%，加上南方電網5000億元的投資，整體電網投資增速有望達到8%的增長。由于電力行業占中國銅消費的大半江山，因此中國電力行業用銅在“十二五”期間可保持年均5%的增長。

　　2012年以來，中國電纜企業開工率從2011年底的65%之下穩步回升至80%附近，電力電纜產量也較為穩定。電力投資與經濟形勢關系密切，2012年以來由于國內經濟較為疲軟，電網和變電站的建設速度整體呈現增長放緩態勢。但近幾個月來，各地重新上馬電力項目的積極性有所恢復。中東部地區為發電和用電的主要區域，也是此前“電荒”的重災區，國家重點加強這些地區電站和電網建設有未雨綢繆之意。輸變電站項目的建設周期一般為1~3年，現在集中批復是為未來幾年電力需求恢復高增長做準備。經過經濟結構調整后，地方政府已從以房地產開發為主的土地財政逐步轉移到對發展實體經濟的重視上，這也必將刺激未來用電量需求的增大，加強電力項目投資力度是必要的，這也使得電網投資有望成為2013年拉動銅需求的唯一亮點所在。

　　綜上所述，銅市將會出現供大于求的格局已達成共識，2013年銅的供給總體會快于2012年的2.83%的增長。而消費方面，中國工業活動小幅回升，歐美工業繼續下滑，使銅市需求前景黯淡。總體來看，2013年銅市供需格局已由平衡走向過剩，預計下半年銅價恐難逃總體運行重心下移的命運。

來源：中國有色金屬報

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