產能過剩和需求不振引發庫存高企，導致鋁價下跌

　　滬鋁期貨價格維持下跌格局已有將近兩年的時間，但自今年3月初以來，滬鋁期貨價格在14500元/噸獲得支撐。期間有幾次短暫的向下突破，但都很快反彈。實際上，產能的過剩、需求的不振以及宏觀面的不確定性一直給鋁價以沉重壓力，只是成本的支撐和中國鋁企對價格的堅守使得鋁價難于快速下跌。

　　國內外鋁產能過剩

　　全球鋁產能過剩問題非常嚴重。中國的鋁產能一直在擴張之中，近幾年以新疆為主的西北地區擴張最為迅猛，預計到2013年末，新疆地區的電解鋁產能將達到370萬噸左右。今年年初的鋁價下跌已經使一些企業減產或停產。一季度我國電解鋁累計減產70~80萬噸，主要分布在河南、廣西、江蘇、云南等省份。但進入二季度，電解鋁減產步伐明顯放緩。截至5月中旬，我國電解鋁累計減產規模約為90萬噸。減產的效果基本上被新產能釋放所沖銷。

　　國際市場方面，以中東、俄羅斯、印度為主的一些有低價能源的地區仍在擴張鋁的產能。中東地區電解鋁產能到2014年底將達到500萬噸。中東地區能源價格較低，噸鋁總成本僅為1300美元，同時中東地區的鋁還可方便地運輸到亞洲、歐洲，這些都使該地區鋁企業加大投資。

　　需求不振引發庫存高企

　　從需求看，目前國內外鋁市場的需求都不是很理想。蛇年春節之后的很長一段時間，市場所預期的下游鋁加工企業訂單增加以及鋁消耗增加的現象沒有出現。直至3月下旬鋁的消費才稍有增加，但仍與往年的消費旺季景象無法比擬。國際市場上鋁的消費情況也不樂觀，LME鋁期貨庫存一直處在500萬噸以上的歷史最高水平上，且近期有增加趨勢。

　　宏觀面不樂觀

　　去年底至今年初，以美國經濟復蘇為主的宏觀經濟面曾給市場以信心，但是3月下旬以來，各種數據開始變得不樂觀。3月18日公布的全美住宅建筑商協會房價指數、3月26日公布的咨商局消費者信心指數都表現較差，特別是4月5日公布的3月份美國非農就業人數僅增加8.5萬人，對市場的利空影響非常大。這種情況一直持續到5月初，5月初公布的歐洲、美國、中國PMI數據均表現不好，市場信心備受打擊。

　　成本的支撐

　　國內鋁價格已經大大低于成本，成本對鋁價形成很強的支撐；以國企為主的中國鋁生產企業也在努力堅守價格支撐，不輕易讓價。原鋁的生產成本很難具體估算，有文章指出目前原鋁直接生產成本在14500~15000元/噸，但是筆者2月份在山東鋁廠調研時發現，其原鋁成本高達15500元/噸，河南鋁企生產成本更高。按氧化鋁2600元/噸、電價0.55元/千瓦時、陽極碳塊4000元/噸、氟化鋁10000元/噸和人工成本1100元/噸計算，電解鋁生產成本為15750元/噸左右。國際市場也是如此，據專家估計全球有大約70%的鋁生產商的生產成本為每噸1900美元，其余30%高于此線，也就是說目前的LME鋁期貨價格也已經低于國際鋁企業生產成本。

　　總的來看，國內外鋁產能大大高于需求的現實將壓制鋁價走軟。不過鋁的下跌將更多表現為緩慢、逐級下降過程。自前年9月份開始的震蕩下跌過程中鋁價已經幾次遇到支撐，每次在一個支撐價位上都會震蕩3~5個月時間。因此筆者估計滬鋁期貨很可能繼續在14500元/噸一線偏弱震蕩一段時間。

來源：中國有色金屬報

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