社會融資總量持續高位，理順結構刻不容緩

央行10日公布的數據顯示，4月社會融資總規模1.75萬億元，雖較上月下滑三成，但是仍處于歷史較高水平。與之形成對比的，則是表現疲弱宏觀經濟數據。專家建議，決策層應該考量不同融資渠道的資金使用效益，理順社會融資結構，確保資金進入實體經濟，不要在金融體系空轉。

　　與此同時，銀監會重拳規范理財產品的“8號文”以及債市去杠桿對社會融資規模產生了明顯影響，信托貸款、企業債凈融資較上月下滑最為明顯。

　　4月新增信貸7929億元

　　4月人民幣貸款增加7929億元，較上月少增2671億元，但同比多增1111億元，符合市場此前的預期。

　　交行金研中心認為，新增貸款回落一方面是因為經濟增長回升較為緩慢，企業信貸需求不旺。另一方面，季初存款減少，存貸比壓力也限制了銀行放貸能力。但前期住房成交量回升帶動當月按揭貸款保持高位，是當月新增貸款降幅不大、同比多增的主要原因。

　　從結構來看，當月對公中長期貸款依舊低迷，僅增加1750億元，比上月進一步少增780億元；對公短期貸款僅增加了536億元，較上月大幅下降；票據融資增加了1687億元，較上月多增了504億元。

　　對公中長期貸款持續低迷反映了實體經濟緩慢復蘇、企業對未來盈利預期不好的狀況。短貸少增而票據多增，則可能是因為在票據貼現利率持續較低的情況下，企業傾向于增加票據融資，因而減少了對短貸的需求。

　　“8號文”發力信托貸款猛降五成

　　數據顯示，4月份社會融資規模為1.75萬億元，其中信托貸款增加1953億元，較上月下滑55%；企業債券凈融資1900億元，較上月下滑51%。

　　聯訊證券認為，社會融資總額4月新增1.75萬億元，繼續比去年同期出現較快增長，而環比3月份出現下降，“我們認為除了人民幣貸款季節性下降外，8號文和債市去杠桿對企業債和信托貸款融資環境的負面影響開始顯現，二者在4月出現明顯下降。”

　　3月底銀監會下發了一份名為《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，即俗稱的“8號文”，對銀行理財產品投資非標債權資產進行了限定和規范。

　　某信托公司人士透露，信托公司去年以來通過銀信通道所做的信托貸款猛增，“8號文”實施后，部分大銀行尚有規模空間，而小銀行投資非標債權的理財產品大多都是超限的，受影響較大，這直接導致信托貸款的規模下降。

　　而4月中旬掀起的債市核查風暴，則引發了債市去杠桿化，對企業債融資也產生一定影響。

　　社會資金使用效益亟待提高

　　雖然貸款、信托貸款、企業債等綜合影響，4月社會融資總規模也較上月下滑了三成，但是整體來看仍處于歷史較高水平，比上年同期多增7833億元。

　　聯訊證券認為，目前社會融資總額仍處高速擴張時期，其帶來的貨幣使用效率的提高仍將繼續支撐經濟增速維持穩定復蘇。經濟后期上行的概率仍大于下行風險。

　　中行國際金融研究所副所長宗良指出，目前社會融資總量偏高，但是宏觀經濟卻表現平平。他建議，決策層應該理順社會融資結構，考量不同的融資渠道的資金使用效益，確保社會融資進入實體經濟，不要在金融體系空轉，進一步提高資金使用效益。

來源：上海證券報

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