中國企業海外上市風光背后可能遭遇重重危機

最近一段時間，海外上市的中國企業日子過得并不“太平”。9月2日，新東方再次遭遇美國當地一家律師事務所集體訴訟；繼新東方遭遇做空、股價大幅波動之后，同樣在美國上市的中國教育培訓企業學而思、安博教育的股價日前也遭遇“大跳水”，安博教育甚至還于9月5日被臨時停牌。

與此同時，一場關于中國海外上市企業的論戰頗為引人注目。9月4日，在創新工場董事長兼CEO李開復的牽頭下，國內60多名創投界、企業界人士簽署一封聯名信，指責美國做空機構香櫞將合規公司作為目標，偽造信息撰寫報告。隨后，香櫞在其網站上發表回應，論戰雙方的相互質疑不斷升級。

業內人士指出，雖然近期香櫞對奇虎360的質疑被認為是引發此次聯名信的導火索，但中國企業海外上市之門的緊閉才是引發此次論戰的深層原因。海外上市，意味著企業把自己交給了國際裁判，判罰是否公正，是否有黑哨，這都要有足夠的心理準備。

近兩年，多家在海外上市的中國企業曝出財務造假行為，中概股陷入前所未有的誠信危機，中國企業在海外資本市場，尤其是美國市場，遭遇“上市冷、退市熱”的尷尬。

據美國安永會計師事務所統計，今年上半年在美國上市的中國企業只有1家，而從美國市場退市的中國企業多達19家。事實上，中國概念股在美國資本市場“進少出多”的尷尬在去年就已顯現，2011年這兩個數字分別是15家和29家。

市場分布方面，今年上半年，中國企業不論是海外還是境內，上市數量與融資額均雙雙出現明顯下滑。128家中國上市企業中有24家企業在海外市場掛牌，融資總額為29.81億美元，上市數量同比減少近半，融資額同比減少65.1%。今年8月，共有15家中國企業完成IPO。而赴境外上市卻交了一份白卷，而且是2010年以來首次出現月度中國企業境外IPO個數為零的情況。

自去年8月至今，只有土豆網、唯品會兩家中國企業在美國IPO，這兩家企業上市首日均遭遇破發，跌幅超過10%。迅雷、盛大文學、中軟國際、華康保險等中國企業均推遲了赴美上市計劃。

去年起在美國持續的中國概念股危機仍在繼續，針對中國企業的不信任情緒仍在市場蔓延。剛剛過去的8月，包括新東方在內的一些企業接到了美國當地的起訴。比如，8月2日，美國羅森律師事務所更是起訴中國尚德太陽能電力，稱其發出虛假和誤導性的信息，違反美國聯邦證券法，要求尚德為欺詐賠償損失。

曾幾何時，海外上市被很多中國企業看作是“風光無限”的事，中概股在境外資本市場也風光無限，受到當地投資者競相追捧。據統計，2010年共有43家中國企業赴美國資本市場上市，融資金額高達39.9億美元，達到國際金融危機之后的高峰。2011年3月底，奇虎360登陸紐約證券交易所，上市首日股價大漲134%，與百度、優酷一起分列過去10年來美國資本市場所有上市首日表現最好的公開募股IPO公司前三位。

很多企業及投資界人士認為，海外上市，就等于登上了國際舞臺，企業更“洋氣”了，品牌受關注度更高，可以在世界范圍內集資籌錢。但是，企業實際情況遠沒有如此“風光”。相比于鼎盛時期的熱鬧非凡，如今中國概念股在海外資本市場日漸受到冷落。

中國首家在美國上市的教育企業新東方，最近官司纏身。9月2日，美國一律師事務所宣布，已代表2009年7月21日至2012年7月17日期間購買新東方美國存托股的個人和機構，向美國地方法院對新東方提起集體訴訟。據悉，算上此次集體訴訟，這已是新東方在美遭遇的第七家律師事務所集體訴訟。

許多中國赴海外上市的公司看似風光，實則承擔著比在國內市場更大的風險和考驗。因為海外上市并非一場圈錢的游戲，而是需要面對海外對沖基金做空的“獵殺”，面對證監機構的調查和停牌，面對投資者的集體訴訟和索賠。

首都經濟貿易大學財政稅務學院何晴博士表示，企業上市成為公眾公司后，對其信息披露、治理結構的完善度等方面都有考驗。滿足相關條件實現上市后，企業要面對包括法律制度、會計制度、信息披露制度等在內的各方考驗，關鍵是要保持提高針對考驗的應對能力。

中國企業一旦海外上市，登上國際舞臺，面對的是“國際裁判”的評判，能否通過其“法眼”，對于企業是個嚴峻的考驗。何晴說，同樣的一套財務報告，放到不同水平的裁判面前時，看出的問題可能不同。在海外上市的中國企業，面對的裁判，水平更高，眼光更犀利，看出的問題更多。

業內人士提醒企業，海外上市，不一定讓品牌只得好處，一旦出現問題，有時還會嚴重損害品牌。另外，海外上市，一定要做好“賠本”的準備，腦子中不能光想著財富與籌資，還要牢記規則與制度。李開復在微博訪談中表示，譴責美國做空機構的同時，也需要中國企業“身正不怕影子斜”。在分析人士看來，中概股需要更多的反思，往往是因為在財務上存在瑕疵，才給做空機構留下了可乘之機。

美國紐約最大華裔律師事務所黃與黃律師事務所總裁黃曉夫近日接受媒體采訪時指出，對于中國很多海外上市的企業來說，剛上市的時候進行過“包裝”的，但內部股東之間權利的劃分通常做的是口頭約定，沒有合同，一旦按照美國嚴格的規定進行查賬的話，就會出現很多的漏洞。這些漏洞等于授人以柄。企業不能光懂得包裝自己，更要懂得規則和使用規則，按照規則辦事，才能經得起考驗。

投資界認為，當下，中概股需要一個品質重建的過程，上市企業數量降下來，但企業質量要出現蛻變。中國人民大學財政金融學院王夢煒博士指出，一些海外上市的中國企業分紅制度不夠成熟，對市場的回報相對較弱，市場影響力較弱，容易被邊緣化。另外，目前海外上市仍面臨較大的市場壓力，企業要注意把握好上市時機。（本報記者 朱祝何）

來源：中國質量報

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