美國大豆期貨控制定價權，國內企業陷尷尬境地

CBOT大豆飆升、國內大豆和豆粕期現貨市場強勢運行，近三個月來的豆類市場熱火沖天。“外行看熱鬧，內行看門道”，市場人士認為，國內豆粕期價走高邏輯在于外盤和國內現貨的不斷領漲，對國內而言，內外價格的聯動再次折射出美國大豆期貨牢牢控制定價權及國內企業不得不跟進的尷尬境地。

　　新湖期貨研究所時巖指出，目前國產大豆絕大部分被收儲，進入油脂加工領域的只是少數，這使得國內大豆油脂加工90%以上靠進口大豆。由于國內油脂企業原料價格決定權仍為國際市場所掌握，而且國內壓榨企業在原料進口過程中大多利用國際市場“點價”的模式進行貿易，由此導致國內豆粕現貨價格上漲。

　　在此情況下，相關企業為回避大豆進口后原料及下游產品豆粕、豆油價格風險，往往會在國內期貨市場上進行套期保值交易，進而影響到國內期貨價格。據此不難發現，國際市場—國內現貨—國內期貨正是本輪豆粕價格上漲的路線圖。

　　同屬豆類，為何豆粕漲幅最高？有期貨分析師表示，這是因為豆粕的剛性需求更大。作為最主要的蛋白飼料，其余品種對豆粕的替代性有限，而養殖業對于蛋白飼料的需求是剛性的，短期內大幅調整的可能性不高。而豆油一方面受其他植物油替代影響較大，另一方面，為保證壓榨利潤，油廠在豆油價格受壓制的情況下力挺豆粕現貨價格。

　　分析人士指出，對國內期貨市場而言，國際市場價格和國內現貨價格都是決定因素。由于在天氣變化因素下，一些壓榨企業最先直接參與CME及時調整現貨報價，隨后在國內期貨市場進行套期保值交易，故國內期貨價格變化幅度在反映時間上有所遲滯同時又弱于國際市場，加上大商所豆粕采取廠庫交割制度，可以有效防范市場過度投機，使在豆粕期貨品種上沒有機構敢于操縱市場致使豆粕期貨價格一直低于現貨價格。

　　“在交割月9月合約價格低于現貨100元/噸左右、主力合約1301價格低于現貨300元/噸的事實面前，所謂期貨推高現貨、資金炒作引發大漲的結論顯然經不起推敲。”一位不愿具名的期貨公司負責人稱，此次豆粕價格上漲有著基本面的深刻原因，而期貨漲幅不及現貨且節奏落后于后者，在一定程度上對現貨市場的行情起到了緩沖作用。“這一點對于國內現貨企業尤其重要。”上述負責人進一步說，在國際豆粕價格必然上漲的大背景下，國內豆粕現貨價格也仍然會上調，如果沒有國內期貨市場提供管理價格風險的工具，這些企業只有被動承受壓力。其結果不是進一步上調出廠價，就是引發部分企業壓縮生產甚至停產，行業重新洗牌。（記者 胡東林）

來源：中國證券報

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