我國鋼企對外礦山投資兩大風險值得警惕

　　7月初，澳大利亞與礦業有關的兩項新稅———礦產資源租賃稅（MRRT）和碳排放機制（CPM，也稱碳稅）正式實施。不出所料，我國進口鐵礦石價格并未大幅上漲，而是基本平穩伴有小幅震蕩，預計中長期仍處于下降通道。這就是說，澳大利亞開征新稅所增加的成本，基本上都由礦企承擔了。

　　這種情況，對鋼鐵生產企業和下游行業固然是件好事，但對我國企業在澳大利亞進行礦業投資，無疑算得上一種利空，雖然潛在損失不是很大。

　　按照征稅原理，MRRT本質上是對礦石采挖環節的超額利潤征稅，而且，包括前期投入等可以優先從征稅基數中扣除。我國在澳大利亞投資較晚的礦山，資源條件比力拓、必和必拓等老礦企要差許多，加上前期資本性投入的扣除和礦價下跌等因素，投產后盈利水平很可能達不到交納MRRT的標準；換言之，如果一個礦山項目夠得上交納MRRT，說明這項投資是比較成功的。碳稅，則針對直接排放溫室氣體2.5萬噸/年以上的500家左右大型企業（其中礦業企業100家左右）征收，每噸溫室氣體排放征收23澳元~25澳元。礦山企業主要因礦車燃油和自備電廠燃氣直接交納碳稅，也會因使用外購電力間接負擔碳稅。此番征收碳稅，雖然分攤到每噸鐵礦石上增加的金額較小，據有關企業測算每噸鐵礦石只承擔0.25澳元左右，但對我國投資海外礦山運營成本的影響仍不容忽視。

　　投資礦山屬于高風險、高收益投資。除傳統的技術、經濟、法律等風險外，就目前我國到海外投資鐵礦山的實踐看，最值得警惕的，一是市場風險，二是“資源民族主義”風險。

　　理性判斷市場風險

　　所謂市場風險，也就是鐵礦石存在降價趨勢會使某些礦業投資項目失敗的風險。

　　曾幾何時，“資源性產品長期看漲”、“鐵礦石會漲到200美元/噸以上”、“石油漲到200美元/桶以上”的輿論氛圍干擾了投資者的正常思維，引得各種企業都要進軍礦業，反映到資本市場上則是“逢礦必漲”。這種情況，與我國實行社會主義市場經濟時間不長，人們對經濟規律的認識不足有一定關系。鐵礦石屬于資源性產品，但世界上鐵礦資源并不短缺。鐵礦石與其他資源性產品一樣，有其客觀的價格形成機制：主要由資源稟賦決定的鐵礦石成本高低懸殊，成本最高的邊際產品成本得到彌補，它決定了長期均衡價格。但市場并不總能達到供求平衡狀態，在短期供求不平衡的情況下，或會因供不應求使邊際產品也能獲得超額利潤（這正是過去和目前呈現的情況）；或會因供大于求使邊際產品不能彌補其完全成本而只能彌補變動成本。

　　從發展趨勢看，目前鐵礦石價格正向長期均衡價格靠攏，不排除未來一定時期內出現供大于求，邊際產品僅能彌補變動成本的可能性。決定這種趨勢的因素主要有兩個：一是需求方面，過去十年世界鐵礦石消費增量大多產生在我國，而當前我國經濟增速放緩，消費增量空間減小，“金磚五國”中其他四國鐵礦資源豐富，基本都能做到自給自足，除此之外，至少目前還看不出世界上還有別的鐵礦石消費增長點；二是供給方面，近幾年來中外礦山投資項目密集投產，供給大量增長，會很快迎來供求拐點，尤其是資源條件好、成本低的“三大礦山”大量擴產，等于在供給曲線的前端“插隊”，將把成本高的鐵礦石“擠出”供求曲線交點之外。這就是說，投資海外礦山（當然也適用于國內礦山），一定要對未來鐵礦石“長期均衡點”的位置及其相對應的均衡價格有較可靠的判斷，同時要對自己的投資項目在供給曲線上的位置有理性判斷，以避免將來“投產之日就是虧損之時”。

　　警惕資源民族主義風險

　　資源民族主義（Resource Nationalism）沒有統一定義，在世界經濟一體化的大環境下常被賦予貶義，一般是指為了本國利益限制資源產品出口或從出口資源上謀取更多利益的政策和行為。在安永Ernst & Young發布的一項研究報告中，資源民族主義被列作“全球礦業和金屬業主要戰略性商業風險”中的首要風險。

　　資源民族主義政策一般包括：提高或新開征與資源開采有關的稅費，限制外資對本國礦產資源投資或將已投資項目本國化或國有化，以禁令或征收出口關稅方式強制或促使礦產品在本國進行深加工，探礦、采礦權“限期不用就收回”等。一般來說，本國鋼鐵產業有發展要求的國家，例如東南亞和南亞一些國家，通常通過征收出口關稅限制鐵礦石等鋼鐵原料出口，以便使本國鋼鐵企業獲得廉價鋼鐵原料，提高其國際競爭力；而本國鋼鐵產業發展要求不太迫切的國家，例如澳大利亞、非洲等，不僅不會限制反而鼓勵鐵礦石出口，但政府期望通過增稅等方式從礦業分得更多利益。這些，都會增大我國企業在海外投資礦業的風險，有可能使本來經濟合理的項目變得不合理，本應成功的項目最終歸于失敗。

　　我國鐵礦石資源稟賦差，到海外投資鐵礦等資源是《鋼鐵工業“十二五”發展規劃》確定的正確方針，規劃還確定了增加權益礦供給1億噸/年的目標。鋼鐵行業在繼續堅持積極投資海外礦業，提高我國鋼鐵行業資源保障能力的同時，一定要轉變觀念，提高對市場規律和風險控制的意識，加強投資前期研究，提高決策的科學性、合理性和可靠性。近期某外媒指出，近幾年中國企業到海外投資礦業的若干重大失敗案例中，不舍得對前期研究咨詢投入是重要原因之一，其結果“省了小錢，虧了大錢”。這些教訓，有關企業一定要引以為戒。

來源：中國冶金報

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