由于白糖全球性持續增產，反轉行情今年或許維系較長時間，糖價有望繼續回落并維持低位。當前國內糖市供給大量過剩，部分庫存被固化為國儲，而下一個榨季國內將繼續增產，這均對市場形成長期壓制，同時眾多因素導致消費情況堪憂，市場已然進入熊市。不過在熊市中，也孕育著反彈的機遇。
回顧：上半年糖市震蕩整理
去年年底，國內糖價持續回落，至2011年最后一個交易日，鄭糖指數探底5906點，當時主力1209合約更是盤中跌破5900整數關口，最低至5899元/噸。
究其原因，從去年8月開始，塑化劑帶來的一系列食品安全問題以及專項配額引入的大量進口糖陸續到港，對糖市產生了較大壓力。在市場無任何其他支撐因素的情況下，僅廣西平均成本線作為最后一道關卡維持著當時多頭的信念。
然而元旦將近，峰回路轉，市場上關于國家救市收儲的傳聞四起，空頭幾乎毫無抵抗，連續幾個交易日鄭糖主力1209合約即回到6400元/噸一線。之后收儲消息一直未正式公布，但各種版本的傳聞已經沸沸揚揚，多頭將糖價漸漸推至6500附近，但仍處于持續上升通道中。不過駁斥收儲傳聞的也大有人在，直至2月初收儲政策塵埃落定，鄭糖期價已被推至略高于基準價6550的6600元/噸左右，從此開始了長達兩個月之久的震蕩整理行情。
收儲預期實現之后，市場相對平靜，但由于身處消費淡季，銷售情況欠佳，下方有收儲基準價支撐，卻無需求提振動力，糖市進退維谷。直至4月中上旬，受3月產銷數據利好以及3月份陳糖終于銷售完畢的帶動，鄭糖主力1209合約期價一度上探6862點，不過全國食品工業的食糖消費卻并未好轉，短暫的假突破之后便開始了漫漫下跌路。在此過程中，空頭幾乎未遭遇像樣的抵抗，尤其是下破基準價6550之后，1209合約期價進入了加速下跌通道。本輪大跌的罪魁禍首來自外盤低迷，全球食糖市場供給增加而消費放緩，美國洲際交易所ICE原糖期價持續回落甚至跌破20美分的重要心理支撐位，同時國內外進口價差曾一度達到1000元/噸以上水平，甚至配額外進口也出現短暫利潤空間，導致國內到港量持續處于高位，給鄭糖市場造成巨大壓力。5月下旬，鄭糖主力合約逐漸換至1301，受第二輪收儲支撐，9月合約期價仍相對1301升水200點以上，但6月初開始市場再度傳聞稱第二批國儲收購將失約，9-1價差迅速收攏并回到100點左右水平。
據估算，本榨季國內食糖生產成本為5750元/噸左右，而1301合約期價跌至該位置附近時出現大幅震蕩整理，1209合約最終也跟跌至5770點附近。如今糖價再度站在十字路口，未來如何演繹，我們拭目以待。
國儲收購救急難解困局
2012年國內糖價上漲由國儲收購傳聞開始。近年來國儲在糖價調節中發揮著重要作用，2008年國內糖價回落至3000元/噸左右的低位，國儲分批收購80萬噸，之后糖價逐步企穩回升。2009年年初，國儲再公布兩批80萬噸收儲計劃，使得糖價一度穩定運行并于當年7月左右開始持續拉升。本年度國內食糖總供需過剩已是不爭事實，除去國儲收購這一支撐外，糖價低于6000元/噸運行將成為常態。然而國儲收購傳聞頓解燃眉之急，糖價持續拉升回歸至收儲基準價附近，而國儲收購也成為今年1月以來最具影響力的基本面因素。盡管如此，國內交儲意愿極為薄弱，除首次成交10萬噸之上，第二次至第6次收儲均未達到10萬噸水平，甚至不乏低于5000噸的成交量，商家依然以看多后市為主，直至糖價大幅回落下破收儲基準價并延續跌勢，交儲積極性才有所提高。
從本榨季供需形勢來看，國儲公布的兩批總計100萬噸的收儲計劃隨著進口糖大量到港，其支撐意義已經越發消退。截至5月末，國內工業庫存還剩余484萬噸，而以本榨季前期進口到港情況以及走私供應情況估測，6~9月份仍將維持20萬~30萬噸/月的精煉供應，即本榨季最后的4個月時間將有550萬~600萬噸的動態供應量，而未算上國儲固化的300萬噸庫存。上榨季6~9月國內銷售加上國儲拍賣總計消耗450萬噸庫存，因此即使國儲第二批50萬噸收購如常進行，供應仍能滿足全部消費需求甚至還有剩余，因此可見國儲如今已經陷入兩難境地。一方面，庫存已經達到近300萬噸高位，繼續收儲庫容存在疑問；另一方面，糖價已經大幅回落，再維持6550元/噸的收購價顯然不大合適。此外，即使國家愿意承受巨額損失以保糖價，但前面已經分析本榨季供需情況，國儲再度入場也未必能夠起死回生，因此究竟如何行動還有待思量。
據了解，截至6月中旬，廣西主產區銷售情況依然較差，工業庫存接近300萬噸水平，而往年同期均為200萬噸左右，同比增幅近50%，后市制糖企業面臨較大的銷售壓力。
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