制造業上市公司資金鏈大幅萎縮，警示政策超調風險

2011年上市公司中報已經披露完畢，相對于企業業績普遍向好，國民經濟的支柱———制造業的上市公司則出現了現金流大幅萎縮，企業融資成本、人工成本也不斷上升，有專家對《經濟參考報》記者表示，企業資金鏈的緊繃在一定程度上警示了政策超調的風險。

WIN D統計顯示，上半年制造業上市公司的現金流出現了大幅萎縮。在一些投資驅動的行業當中，這種下滑尤為明顯。分析師認為，這一方面是受到了國內緊縮的宏觀政策的影響，另一方面也顯示了在固定投資增速放緩之后中國制造業面臨的困境。

數據顯示，1419家制造業類企業上半年經營活動現金流量凈額為625億元，同比大幅下滑35%，而從期末現金及現金等價物凈增加額來看，上述企業該項指標為737億元，較去年同期大幅下滑45.6%。

在部分制造業中，這種下滑尤其明顯。WIN D統計數據顯示，船舶制造業上半年經營活動現金流量凈額為-66億元，較去年同期的32億元大減98億元；汽車含零部件與銷售則 為55億元，同比大幅下滑81%；建筑建材為-556億元，較去年同期的-393億元下降了163億元；而機械設備行業則為-421億元，較去年同期大幅下滑173億元。

東北證券機械設備行業研究員黃海培對《經濟參考報》記者表示，在宏觀層面上，貨幣政策緊縮導致了企業流動資金緊張，而在中觀層面，一方面，由于大宗商品等原材料的價格上漲，導致了占用更多的資金，引發了制造業的成本上升，另一方面，企業庫存增加也會導致占用更多的資金。這些都引發了企業資金鏈的緊張。

“今年回款的進度較往年略有下降。”方正證券機械行業研究員彭民則對《經濟參考報》記者表示，“估計三季度的現金流壓力還是比較大的，四季度可能會好一些。”

統計數據顯示，在應收賬款上，有比較數據的1307家制造業類上市公司上半年應收賬款達到7279億元，同比大幅上升32%；在利息支出方面，有比較數據的633家企業上半年利息總支出達到了291億元，同比大幅上升35%。另外，在應付利息上，有比較數據的511家企業應付利息達93億元，同比上升29%。而在員工薪酬上，在有比較數據的1294家中，上半年員工薪酬共計達到了606億元，同比大幅上升18.8%。

一方面，是伴隨著國際大宗商品價格上漲帶來的原材料價格上漲以及人工成本的大幅上升，另一方面卻是企業利息支出、應收賬款的不斷上升，在這種“兩面夾擊”的情況下，制造業的資金鏈緊張狀況可想而知。

W IN D統計數據顯示，在有可比較數據的211家制造業企業中，其產成品庫存已經由去年同期的561億元上升到了711億元，上升幅度達到25%。“整體來看，目前產成品的庫存正處于上升階段，上市公司的現金流狀況將進一步惡化。”國泰君安首席宏觀經濟學家李迅雷表示。

“需要政策有一個比較高的藝術，既要考慮到能夠控通脹，又不至于把企業緊繃的弦繃斷了，導致資金償付出現問題。”申銀萬國首席分析師李慧勇則對《經濟參考報》記者表示，“此次拓寬存款準備金率繳存范圍之后，不宜再出臺加息或者調整準備金率這種過緊的政策，這樣的超調會導致經濟增速超預期下滑的風險較大。”（吳黎華）

來源：經濟參考報

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