發債建設保障房須警惕經濟“高杠桿化”

據報道，中央政府要求全部保障房必須在11月底前動工，為解決保障房建設資金缺口，發改委日前下發通知，允許地方政府通過發行企業債券，募集保障房建設資金。

　　發改委允許各地按《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》進行規范后繼續保留的投融資平臺公司可以申請發行企業債券，只有在滿足當地保障房建設融資需求后，投融資平臺公司才能發行企業債券用于其他項目的建設。

　　根據住建部早前的估算，今年1000萬套保障房建設資金需要1.3萬億元，中央、省級和市縣政府約出資5000多億元，其余8000多億元需要通過社會機構投入、被保障對象及所在企業等渠道籌集。這是繼四萬億財政投資計劃后的又一個超萬億的政府工程。

　　這項工程的目標是向中低收入者提供比市場價格更低的住房，以緩解低收入群體對房價過高的不滿，并滿足他們的住房需求，但這個工程存在公平分配的困難，尤其是僧多粥少。此外，保障房建設作為一種對地產調控與宏觀緊縮可能造成投資下降的對沖，可以起到確保經濟平穩增長的作用。

　　保障房計劃的雙重目標掩蓋了地產市場存在的問題，事實上，除了個別一線城市之外，中國商品住宅的供應可能已經過剩，表現為大量的投資性空置。政府在推動保障房計劃之前應該先普查各地的住宅空置率，通過稅收政策增加空置成本并打擊投機，將這些空置的住宅逼向市場，不動住宅存量泡沫而繼續推進增量的做法只會加劇供應過剩，并因為巨大的投資維持了資產泡沫與通脹趨勢。

　　更讓市場擔憂的是，作為過去幾年實施四萬億財政刺激計劃與寬松貨幣政策的一個結果，地方融資平臺貸款規模超過了9萬億元，其造成的信貸風險已經被廣泛認知。經過一系列嚴厲的監管措施，瘋狂的地方融資被踩剎車。目前允許地方政府發行債券為保障房募資的做法，可能會鼓勵地方政府偷梁換柱，以保障房項目獲得資金用于其他地方。這不是沒有可能，看看地方政府在融資平臺上千奇百怪的騰挪術就知道了。

　　保障房項目并不會為地方政府提供豐厚的利潤，相反的是，這項工程會增加地方政府的財政支出，并減少了它的主要收入來源。因為保障房建設用地本來可以出售，但中央要求它的規模不低于70%的用地總量，即使向市場出售的土地，也要將出讓收入的10%用于保障房計劃。對于負債累累的地方政府而言，這可能很難做到。

　　因此，中國不應該繼續沿著增加系統性財務杠桿的道路上前進，目前包括那些隱形的債務在內，地方政府負債已經夠多。保障房工程或讓他們雪上加霜，從而可能扭曲計劃。中央并沒有有效監管地方政府財政投資的手段，讓他們繼續借債只會積累更多的風險。

　　越來越多的跡象表明，中國存在一條有害的資金流動通道，即政府與國有企業輕易地獲取信貸或債務投資那些低效率的項目，這種源源不斷的需求導致國有商業銀行不斷地向市場再融資。這條河流不僅將民間資金通過銀行匯入政府與國有企業的投資帳戶，而且也因為它吸收過多而讓市場資金干渴，民間企業面臨資金壓力。

來源：21世紀經濟報道

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