相對于國資委所屬央企65%左右的資產負債率，五大發電集團的資產負債率已經連續幾年處于80%以上的高位。
資產負債率“先天不足”
“現在發電行業的央企平均資產負債率在85%左右，應該是比較高的一個水平。”全國政協委員、中國電力投資集團公司黨組書記、總經理陸啟洲在接受《第一財經日報》采訪時說。
在外界看來，2003年電力體制改革之后，五大發電集團在火電、水電、風電、核電、太陽能等領域數輪“跑馬圈地”式的擴張雖然在短短數年之內就解決了幾十年的缺電問題，但也使企業背負了大量銀行負債。另外，中國電力體制未根本改革，發電企業一邊要面對電煤成本高漲，一邊在政府調控的電價下仍需堅持發電，“市場煤”加“計劃電”雙重夾擊加重了企業的負債水平。
全國政協委員、中煤集團前總經理經天亮就表示，煤電價格即使“聯動”也無法解決發電集團虧損的問題，五大發電集團負債率高主要是因為近幾年裝機擴張建設太快。
但在陸啟洲看來，發電企業在資產負債率上本就是“先天不足”。
陸啟洲解釋說，1984年后，國家對國有企業的投資體制采取了由撥款向貸款的改革，當時很多電廠在實施建設時都缺乏自有資金，投資長期依賴貸款，所以發電企業在廠網分開時本身自有資本金就不充足。
“但根本原因是電力體制改革沒到位，如果電力體制到位，我們有充足穩定的現金流，即便資產負債率在85%~90%都是安全的，因為企業在良性循環。”陸啟洲進一步解釋說，“縱觀世界各國工業化經歷，發電企業在工業化時期的資產負債率都很高，國外有發電企業資產負債率在94%左右也過得很好，負債率高說明整體行業在高速發展，危險與否關鍵在于償債能力如何，只有在經營惡性循環的情況下，才是危險的。”
鑒于作為短期處理手段的“煤電聯動”遲遲未啟動，作為長期處理手段的電力體制改革措施更處于停滯狀態，或許電力企業高負債率的威脅還將遲遲不散。
瞄準資本市場
據記者了解，去年，全國煤電企業的虧損面已經達到45%左右，部分煤電廠資產負債率已經超過100%。由于持續虧損，煤電企業融資難度加大，資金鏈斷裂的風險顯著增加。
轉入2011年后，煤電大范圍虧損狀況也未得到緩解，拖累了發電集團業績。據中國電力聯合會透露，2011年1月，華能、大唐、華電、國電、中電投五大發電集團火電企業當月虧損額分別上升到4.6億元、6.0億元、3.8億元、7億元和4.8億元。
面對高企的資產負債率，五大發電集團向資本市場融資傾注了更多的目光。市場預期，國電科環集團、福新能源及華能新能源今年都將力爭首次公開發行。
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