中國經濟面臨一大風險，負利率或造成資產泡沫失控

核心提示：北京大學教授M ichael Pettis最近為中國算了一筆賬。他說，中國為降低政府債務負擔，刻意保持低利率。對中國儲戶而言，這意味著約1.6萬億的銀行存款利息收益損失。

　　編者按：目前，我國一年期存款利率為2.25%，相對于3.3%的CPI水平，這意味著我國目前的實際存款利率已經出現了—1.05%的水平。北京大學教授M ichael Pettis最近為中國算了一筆賬。他說，中國為降低政府債務負擔，刻意保持低利率。對中國儲戶而言，這意味著約1.6萬億的銀行存款利息收益損失。在這樣的背景下，中國很可能在更大范圍內面臨資產泡沫的風險，而這樣的風險一旦蔓延甚至惡化并導致泡沫破裂，將對整個宏觀經濟造成不堪設想的影響。

　　中國進入負利率時代或令儲戶損失1.6萬億利息收益

　　中美同處低利率時代，但中國的低利率，為何會被指摘為“劫掠消費者”？

　　北京大學教授M ichael Pettis最近為中國算了一筆賬。他說，中國為降低政府債務負擔，刻意保持低利率。對中國儲戶而言，這意味著約1.6萬億的銀行存款利息收益損失。

　　愛儲蓄的中國人，面對利息收入降低，為了生病就醫、子女就學等不時之需，不得不分出更多的收入去儲蓄，而非去消費。從這個角度講，Pettis指出，大幅提高中國政府尤其是地方政府債務負擔的四萬億經濟刺激計劃，客觀上“衍生”出低利率政策，正在劫掠中國消費者，而非促進內需、促進消費，這對中國既定的經濟轉型目標：從出口導向向內需拉動的轉型，也產生了“反效果”。

　　差異鮮明的是，至今美國CPI波瀾不驚，而中國卻已經闊步邁進了負利率時代。

　　中國6月CPI同比增長2.9%，而中國當前的一年期存款利率是2.25%，這意味著目前實際存款利率已經到負0.65%。Pettis推算，這相當于約1.6萬億的存款收益損失。

　　6月美國CPI環比下降0.1%，已連續3個月下滑，過去的一年中核心CPI僅增長0.9%，明顯低于美聯儲設定的通脹目標區間，同時創下核心CPI同比增幅44年來新低。當然，低利率也并非對消費者完全沒有好處，至少在購買房產時可以減輕利息負擔。

　　央行再次陷入加息與不加息兩難

　　一邊是居民價格指數上漲，一邊是連續多個月出現負利率。面對7月份CPI很可能反彈到3%以上的紅線水平，央行的利率政策，將再次陷入加息與不加息的兩難之中。

　　所謂負利率，是指物價上漲幅度高于銀行1年期存款利率，實際利率為負，在銀行的存款實質上在縮水。央行在加息問題上處于兩難，一方面是由于人民幣匯率緊盯美元，貨幣政策受制于美國貨幣政策，在美國不加息的情況下，中國不太可能上調人民幣利率，因為，這將加大人民幣的升值壓力，并吸引更多熱錢流入中國。

　　但是，已連續4個月出現負利率，不加息將使大量資金進入樓市，以抵御通脹，資金甚至涌入農產品等市場炒作，興風作浪。實際負利率長期的存在，將加大樓市泡沫風險。

　　央行貨幣政策委員會委員李稻葵此前認為，物價形勢非常嚴峻，必須高度重視：作為防御性的措施，目前應該適當考慮調高存款利率。

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