供應過剩壓力不變國內外鋁價上沖受阻

　　7月下旬，國內外鋁價突破前期一個多月的震蕩區間上沿后強勁上揚。LME鋁03一度報收于2035美元/噸。截止到8月5日，倫鋁月漲幅達到13.6%。相比倫鋁，國內鋁價表現明顯偏弱，月漲幅僅為4.5%。國內外鋁價進入相對高位之后漲勢明顯放緩。那么，國內鋁價后期走勢將如何演化呢？

中國PMI數據凸顯政策調控效果

　　在此輪商品價格上漲中，投資者情緒改變成為重要的推動因素。7月份部分宏觀經濟數據的改善導致市場投資者情緒發生明顯變化。而后期投資者情緒的變化取決于投資者對未來經濟的預期。最新公布的中國7月制造業采購經理人指數PMI數據則進一步證明了國家經濟調控政策的效果進一步顯現。中國物流與采購聯合會最新公布的PMI數據顯示，7月份我國制造業經理人指數下滑至51.2，為連續第四個月下滑。其中生產指數下滑3.1個點，新訂單指數和積壓訂單分別下降至50.9和46.8。而產成品庫存和原材料庫存指數更是下降至50下方。而同期公布的非制造業采購經理人指數由前期的57.4,上升至60.1，終止了之前連續三個月的下滑。制造業采購經理人指數的連續下滑預示著我國制造業增長繼續放緩，這從生產指數的下滑中體現得尤為明顯。而新訂單和積壓訂單情況的進一步弱化預示著后期制造業情況將進一步走軟。而與之形成對比的是非制造業采購經理人指數的上漲。這預示著非制造業情況有所好轉。而這也與我國經濟結構調整中降低重工業生產所占比例相吻合。這預示著我國經濟結構調整效果得到進一步的體現。而商業銀行停止部分地區第三套房貸政策的出臺預示著房地產調控以及經濟結構調整仍將繼續。而經濟結構的調整將以經濟增速放緩作為代價，其中制造業更是首當其沖。制造業增長的放緩將導致工業生產對原料的需求下滑，從而減少對鋁等基礎原材料的需求。

　　價格上漲電解鋁運行產能或增加

前期國內鋁價的低迷曾一度引發市場對于電解鋁企業減產的預期。其中以河南有色金屬行業協會傳出的70萬噸電解鋁產能減產為標志。然而正如筆者之前一直宣稱的電解鋁企業減產的出現將以價格跌破邊際成本為標志，而之前價格顯然并不滿足這一條件。根據實際調研情況，河南電解鋁企業減產情況并不及70萬噸之巨。而且，電解鋁企業減產的態勢還在進一步減緩。甚至市場有消息稱,部分企業將由于價格的上漲而重啟部分產能。在原有產能并未隨著價格前期走低而大幅減產的同時，國內電解鋁新增產能投產的積極性依然不減。根據百川資訊消息，2010年我國電解鋁新增產能將超過200萬噸。新增產能主要集中在西北地區，其中新疆地區產能投產尤為明顯。而新增產能的投產在6月份之后較為普遍。在現有產能象征性減產以及新增產能陸續投產的雙重影響下，國內電解鋁運行產能不僅沒有出現減少而是繼續增長。電解鋁運行產能的增長增加了電解鋁企業對氧化鋁的需求量。這從近期國內氧化鋁價格的觸底反彈中可以看出。在電解鋁運行產能處于高位的基礎上，國內電解鋁產量仍將維持在高位。7月份國內電解鋁產量維持在140萬噸上方的可能性較大。而后期隨著新增產能的逐步投產，產量將存在放大的趨勢。

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