隨著消費旺季影響的逐步消退、歐元區債務問題不斷惡化以及中國政策進一步的緊縮，銅價自高位大幅下挫。不到1個月的時間，LME銅跌去1000多美元，滬銅跌幅也逼近萬元。筆者認為，鑒于宏觀大風向已經轉向，美國房地產復蘇緩慢，內外嫁接乏力或導致銅價承受下行壓力。
1.歐洲深陷債務危機，美元走強已成常態
本輪銅價暴跌，歐元區債務問題以及中國緊縮政策無疑是最核心的因素。歐元區方面，希臘債務問題不斷升級，且有向歐元區其他國家擴散的趨勢，短期內，希臘債務問題仍會有反復。中國政策緊縮是2010年的主題，雖然短期內中國加息窗口尚未打開，但量化調控的方式仍會對市場產生較大的壓力。一旦美國出現加息預期，中國加息窗口也將隨之打開，政策壓力將進一步增強。
此外，盡管歐元區債務問題對美元形成一定的支撐，但美元近期走勢之強還是超出了多數人的預期。從美元指數、歐元兌美元、美元兌日元走勢對比來看，最近美元出現大幅飆漲的同時，美元兌日元卻出現了一定幅度的下跌。這表明目前美元走強在很大程度上得益于避險需求的增加。與此同時，美元走強不僅僅歸因于歐元區債務問題，其自身自經濟危機以來不斷復蘇也為美元走強提供了強勁的支撐。自2008年底以來，美國ISM指數和服務業PMI數值持續回升，最近4個月內，這兩項指標均持續維持在50榮枯分界線上方，且繼續呈現上揚勢頭。而同期美國密西根大學消費者信心指數也大幅回升，近期雖受全球系統性風險影響有所回落，但仍保持在危機以來的高位。美國失業率依然高企，最新公布的4月份失業率有所反彈，為9.9%，但新增非農就業人數卻穩步回升，最近4個月分別增長了1.4萬人、3.9萬人、23萬人和29萬人，其中4月份環比增量更是創下4年來新高。非農就業人數的增加主要歸因于美國經濟走好刺激私營領域雇主增加用工力度，失業率反彈原因在于勞動力市場人數的增加，表明美國經濟復蘇勢頭仍在延續。
2.全球經濟復蘇提振銅市，中國政策因素弱化需求
盡管歐洲受到希臘債務危機的影響，但經濟復蘇步伐依然不減，各項經濟指標依然在往好的方向發展，美國經濟則呈現一貫的穩健復蘇狀態，中國經濟在持續走強之后受政策面因素影響將有所降溫，這也令銅需求處于東、西博弈之中。
作為國內銅需求最大消費方，電力電纜需求自去年12月份以來出現了一定幅度的回落。1月中旬，國家電網宣布2010年完成投資2274億元，同比出現下降，遠低于此前市場預期的年增幅30%的量，這無疑將影響電網投資在銅方面的消費。
另外，隨著2008年底開始的房屋銷售的回升以及中央政府加強對閑置土地的管理，去年房屋新開工面積大幅回升，此后施工面積和竣工面積同樣得到提振。伴隨著房屋銷售的走好，家用電器消費也大幅提升，特別是冰箱、空調產量同比大幅增加。今年中央政府加強對房地產價格抑制，近期各地房價均出現不同程度的滯漲，甚至出現較為明顯的回落，這無疑將對房地產開發和銷售產生不利影響。近幾個月，房屋銷售面積同比雖然仍維持在高位，但同比漲幅已經出現明顯的下跌，可以預見，未來數月房地產銷售將出現萎縮，而與之配套的家用電器銷售也將受到不利影響，家用電器對銅需求將明顯減弱。
3.美國房地產行業復蘇緩慢，最大銅消費方尚無起色
自經濟危機以來，美國經濟呈現穩步復蘇態勢，各項經濟指標均穩步增長，銅需求也得到一定程度的提振。然而，作為銅消費最大方，房地產行業復蘇卻相對滯后。一方面，本次經濟危機源于房地產市場，美國政府對房地產行業的支持力度較為有限。從美國建造支出來看，截至3月，建造支出僅8473億美元，處于2005年底以來最低水平。另一方面，房地產需求仍未得到有效恢復，目前美國的住房空置率和出租房空置率均維持在高位，其中出租房空置率持續維持在10%以上，而住房空置率也接近3%，房地產市場需求不足。盡管當前已開工新建私人住宅、新屋銷售、成屋銷售有了一定的回升，但幅度相對有限，仍維持在極低水平，這一現狀可能還會持續相當長一段時間。
綜上所述，筆者認為，盡管全球性經濟復蘇走好有利于銅消費的提升，但中國政策因素和美國房地產復蘇給銅需求帶來一定的不確定性。當前銅價走勢更多受國際宏觀環境變化的影響，在歐元區債務問題仍未解決、美元持續上漲的背景下，預計銅價存在較大的下行壓力。（李強）
來源：中國礦業報
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