1季度GDP強勁超預期，經濟過熱風險正在聚集

山雨欲來風滿樓。

　　11.9%，第一季度中國GDP強勁的增速超出多數人的預期；11.7%，3月份全國房地產價格同比增速再創四年多來的新高。高盛發布的最新報告稱，中國一季度GDP增長11.9%說明，“在外部需求沒有大幅下落的情況下，政府需較以往更為果斷地收緊政策以防過熱”。

　　4月15日晚間，國務院終于扣動利率扳機——對貸款購買第二套住房的家庭，貸款首付款不得低于50%，貸款利率不得低于基準利率的1.1倍。

　　兩大推手

　　推動第一季度經濟過快增長的重要動力來自地方投資和房地產投資。第一季度中央投資增速從前兩月的14%下滑到9.1%，但是地方投資仍然保持28.2%的強勁增長。

　　申銀萬國資深宏觀分析師李慧勇說：“未來3~6個月，中國過熱風險有可能進一步擴大。固定資產投資可能加速。”主要原因在于，一是新開工項目投資增速仍然偏快，第一季度地方項目投資企穩，并未出現大幅回落，地方投資熱情不減；二是去年未投入使用的資金以及今年新增貸款使得資金面仍然比較充裕；三是第二季度是傳統的投資旺季，投資可能會加速。

　　全國兩會后，各地新一輪投資熱潮再次來臨。中部大省湖北推出12萬億元的投資計劃，重慶緊隨其后，也推出了1萬億元的投資計劃，新一輪地方投資熱潮已經來臨。

　　與地方投資比肩的是日益活躍的房地產開發投資。第一季度房地產開發投資同比增長35.1%，增幅比前兩月提高了4個百分點，這個增速創下自2004 年4 月以來的紀錄，堪稱火爆。天相投資分析師湯云飛分析，房地產投資回升勢頭強勁除基數原因外，開發商加大開工力度補庫存以及各地推進保障性住房建設功不可沒。

　　“3月房地產投資接近40%的增速，是較為罕見的，這表明在房價持續上漲刺激下，房地產商投資信心大漲，加大了投資開工力度。”中央財經大學金融學院郭田勇教授說。

　　就在國家統計局公布第一季度房地產數據的前后，全國各地上演了一場瘋狂搶購商品房的大戲。在4月10日和11日的這個周末，杭州約有9家樓盤2700多套房子開盤，其中有8個樓盤當天被一搶而光。“多數溫州人來買房子的都是一個目的，利率很低，現在趕緊將錢換成房子，等待價格上漲，最后對抗通脹。”這位購房者說。

　　在投資客的推動下，3月份，全國70 個大中城市房屋銷售價格同比上漲11.7%，漲幅較2 月份擴大1 個百分點，這一漲幅創下了自2005年7月以來的最大漲幅。

　　在價格上漲刺激下，房屋新開工面積增速大幅提升。第一季度商品房新開工面積同比增長60.8%，比前兩個月提高23.3 個百分點。其中，3月新開工面積達到17400 萬平方米，是近20年以來僅低于2009 年12 月的次新高。房屋新開工面積與房地產投資有一個時滯，可以預見，未來房地產投資將會居高不下。

　　“地方投資和房地產投資熱潮主要在于地方政府、企業和銀行與中央政策的博弈，因為大家普遍預期，未來通脹會走高，貨幣政策會收緊，地方政府、企業希望加快投資進度，銀行也希望盡快將錢放貸出去。”一位央行的專家說。

　　在房地產市場和汽車消費的帶動下，3月份社會消費品零售同比增長18%，剔除價格因素，實際增長15.2%，較為強勁。其中，與房地產相關的下游產業，如家具、家電、建材消費分別增長40.0%、24.8%和21%。

　　第一季度GDP 同比增長11.9%，其中消費貢獻6.2 個百分點，投資貢獻6.9 個百分點，凈出口貢獻-1.2 個百分點，比去年的-3.9 個百分點明顯改善。

　　通脹壓力加大

　　盡管3月CPI回落，但是顯然未來通脹壓力在加大。國家統計局新聞發言人李曉超分析了原因，一是消費價格總水平上漲2.2%中，翹尾因素影響1%；二是低溫雨雪等天氣因素的影響較大，特別是和氣候、天氣、溫度有關的鮮菜、鮮果上漲幅度非常大。

　　李曉超分析了未來推動價格上漲的三大因素：一是國際大宗商品價格震蕩走高加大了輸入型通脹的壓力，3月份，據國際有關組織統計，世界能源價格同比上漲53.1%，金屬及礦產品價格上漲60.6%，農產品上漲18%，銅上漲99%，鋁上漲65.1%，北海布倫特原油上漲69.2%。二是國內工業品出廠價格和原材料、燃料動力購進價格上漲較快，成本推動壓力的加大。此外，勞動力成本的上升也形成了對價格上漲的壓力。

　　年初的全國人大會議通過了今年CPI漲幅3%左右的預期目標，但是李曉超坦言：“從目前看，實現這一目標有一定困難和壓力。”

　　由于一年期存款利率為2.25%，目前各類價格指數漲幅全面超過一年期存款利率，中國已經全面踏入負利率時代。

　　有關專家分析，負利率會導致居民恐慌投資需求大增，當人們發現，一年期存款利率不僅沒有趕上通脹的步伐，同時與高漲的房地產價格相比，幾乎被瞬間貶值時，就會促使儲蓄存款大搬家，將現金換為資產，等待通脹的到來，繼續推高通脹預期。

　　總量和結構性調控并重

　　在第一季度經濟數據發布之前，國務院總理溫家寶4月14日主持召開國務院常務會議，分析一季度經濟形勢，研究部署下一階段經濟工作。此次會議是在3月份全國兩會、央行第一季度貨幣政策會議后的又一重大會議，被市場稱之為下步調控的風向標。

　　此前，央行第一季度貨幣政策例會提出，要靈活運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量適度增長。此次國務院常務會議沿用了央行的表述后，新增加了“加強商業銀行資本充足率管理和貸款跟蹤檢查，加強地方融資平臺公司貸款風險管理”，無疑，這對于商業銀行的放貸是更加嚴厲的約束。

　　本次國務院常務會議最大的特點是政府對于房價過快上漲的進一步的調控上。“目前的房價已經超出了當地居民的正常收入購買水平，出現了泡沫。很顯然，政府對于房地產價格過快上漲再次提出警告，未來一系列措施，如信貸、稅收政策將會出臺。”郭田勇說。

　　“總量調控和針對房地產和通脹的結構性調控要結合，這將成為下一步的調控主線。”郭田勇說。

　　郭田勇在3月下旬參加了央行的專家會議，在那次會議上，主張上調基準利率的專家占多數。“在第一季度數據出臺后，我認為第二季度將會上調基準利率，幅度為27個基點。同時，其他管理流動性的手段，如信貸調控、提高準備金率和央票利率還會繼續實施。”郭田勇說。

　　而央行貨幣研究局前局長景學成公開表示，目前來說已經是時候加息了！（作者：劉曉午）

來源：中國經營報

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