資本與產業抱團出海漸成趨勢 步入風險高發期

　　商務部近日發布對外投資數據顯示，今年１－１０月，我國非金融類對外直接投資１４５９．６億美元，同比增長５３．３％。其中，對美國投資增長迅速，增幅達１７３．９％。

　　值得關注的是，本輪中企對外投資熱潮中，中國買家的結構發生了顯著變化，私募買家、并購基金、財務投資者日益成為談判桌上的“常客”。資本和產業、民企和國企抱團出海，大手筆并購，將中企對外投資數據一再推高。不過，隨著投資項目和金額的增多，反向“分手費”等風險開始凸顯，中企對外投資步入風險高發期。

　　“出海”熱情高漲

　　商務部新聞發言人孫繼文介紹，今年１－１０月，我國對外投資合作業務保持良好發展態勢。我國境內投資者對全球約１６２個國家和地區的７０００多家境外企業進行了非金融類直接投資，累計投資９６１９．３億元，同比增長５３．３％。

　　從投資的區域來看，對外投資地區分布呈集中態勢，其中，對美國投資增長迅速，增幅達１７３．９％。據介紹，今年１－１０月，我國內地對中國香港地區及東盟、歐盟、澳大利亞、美國、俄羅斯、日本七個主要經濟體的投資達１０９１．５億美元。從投資的行業來看，對外投資分布格局繼續優化，對制造業投資持續增長。１－１０月，我國對商務服務業、制造業、批發和零售業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業分別占同期投資總額的２５．８％、１８％、１６．１％和１１．７％。

　　并購成為對外投資的主要方式。今年以來，在“一帶一路”和國際產能合作等機遇的帶動下，中企海外并購增勢迅猛，尤其是單個金額超過１０億美元的大手筆并購顯著增多。

　　商務部數據顯示，今年前９個月，中國企業共實施海外并購項目５２１個，實際交易金額６７４．４億美元，涉及６７個國家和地區的１８行業大類，超過２０１５年全年５４４．４億美元的并購金額。從涉及地區看，美國以１６２．４億美元居中企實際并購交易金額國家（地區）首位。普華永道統計數據顯示，在今年前三季度的中資企業海外并購中，單筆金額超過１０億美元的大額交易就超過３０筆。

　　孖士打律師行美國合伙人保羅·巴尼表示，越來越多的中國私營企業走入美國開展投資。以前，赴美投資是由中國的國有企業主導的；而現在，中國私企和國企在美國的投資情況是齊頭并進、各占一半。投資領域包括高科技、醫療、高端制造業、電信行業、能源行業等。

　　保羅·巴尼還表示，越來越多的中國企業把美國市場作為戰略性重要市場來看待，尤其是為了更好地進入高科技領域。據統計，中國投資者已進入到美國８０％的城市和區域。

　　資本與實業抱團

　　建投投資有限責任公司副總經理張欣韻表示，發達國家的許多龍頭公司，盡管擁有先進的管理系統、技術和品牌優勢，但由于本國本地區經濟下行、市場飽和，導致盈利水平不高，估值下降，同時由于增長的壓力，對市場和資本又有持續的需求，因此與中國企業產生了強大的吸引力。

　　不過，由于大多中國行業龍頭對海外投資戰略和財務投資業務不熟悉，因此，不少大手筆并購案的背后，出現了越來越多的財務投資人的身影。私募買家、并購基金、財務投資者日益成為談判桌上的“常客”。

　　資本和實業、民營企業和國有企業抱團出海，大手筆并購，將中企對外投資數據一再推高。競天公誠律師事務所合伙人戴冠春表示，以前投資項目的規模小且礦產價格處于上升通道，企業用貸款方式就能解決資金來源問題。而現在，隨著項目規模越來越大，再加上資源類產品價格下跌，企業的中長期投資風險加大。因此，一個項目會不斷切分，股權方式變得多元化，組團出海的方式越來越普遍。

　　而投資并購中的結構性產品也開始顯現。戴冠春表示，目前已經有些海外并購項目在逐漸做杠桿，將會成為一個趨勢。未來幾年，針對一個區域的私募基金或結構性產品會越來越多，中國資本市場上海外投資的題材也會越來越多。預計未來５－１０年，中國的海外投資會與國內資本市場直接對接，小企業和投資人可從中尋找機會。

　　業內人士認為，資本方的介入，一方面可以增加中國買家的信用度和資信能力；另一方面，引入投資者，建立相對平衡多元化的董事會結構，給公司帶來好處。

　　步入風險高發期

　　業內專家認為，大額并購的增多，說明中國企業實力有所提升，但由于涉及當地戰略性資源或大型企業，意味著更為嚴格復雜的審批流程和更有挑戰的融資，一旦失敗將付出高額的成本，因此風險更大。

　　建投華科投資股份有限公司首席投資官單學表示，千萬到上億元的高額反向“分手費”已逐漸成為中企海外并購中的一個常態。也就是要求如果競標后未能取得相關的審批，或批準不及時或沒有能力完成相關交割業務，買方要向賣方支付高達數千萬甚至上億元的“分手費”。

　　而這是中企出海遇到的諸多風險中的一個層面。不久前，中企海外并購遇阻的消息頻頻傳來。中國化工收購瑞士先正達的項目遇阻，兩個中資并購德國企業的案例先后被德國政府叫停。

　　“海外投資當前遇到的主要問題是風險問題，我國企業駕馭國際投資環境和跨國企業的能力和水平仍有待于提高。”商務部研究院原院長霍建國說。

　　業內表示，近年來中資企業的海外并購被貼上政治化標簽的案例屢見不鮮，也成為海外投資的最大外部風險。

　　孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國家安全業務組聯席主席約翰·蘇利文，幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國外資投資委員會（ＣＦＩＵＳ）的審查和介入。“實際上真正需要ＣＦＩＵＳ審批的投資案例非常少，僅針對是否危害國家安全這一點來審核，大量的投資并購案例并不需經過ＣＦＩＵＳ的審批。”

　　在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文建議：“對于中國企業而言，應該巧妙地規避一些安全意義特別重大的、在公眾心中非常高調的基礎設施項目。”

　　轉自：中國高新技術產業導報

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