債務壓力持續加重 水電發展亟待突破資金困境

　　近日，水電企業融資動作不斷。先是長江三峽集團于６月１日發行３０億元５年期和２０億元７年期的中期票據，緊接著６月２－３日，華能瀾滄江水電股份有限公司發行２０億元一年期的短期融資券，隨后雅礱江流域水電開發有限公司于６月６日發行１０億元短期融資券。

　　目前，水電企業面臨較大的債務風險和還貸壓力，急需走出當前的資金困境。不論是中期票據，還是短期融資券，這種直接融資方式因其融資成本低、資金使用效率高等優勢，越來越受到水電企業的青睞。

　　債務壓力重

　　水電企業的資產結構較為單一，主要集中在發電設備、電站所擁有的土地使用權和廠房等非流動資產，流動資產占比相對較小。近年來，隨著水電站建設規模逐漸擴大，運營資金需求呈上升趨勢，造成水電企業短期債務壓力持續加重。

　　根據瀾滄江水電公開數據，截至２０１５年１２月３１日，該公司合并資產總計１５６５．９２億元，合并負債總計１２２０．４３億元。而最新信息顯示，截至２０１６年３月３１日，該公司合并資產總計１５８０．８億元，合并負債總計１２２９．４７億元。

　　２０１３年至２０１５年末及２０１６年３月底，瀾滄江水電資產負債率分別為７９．４％、７９．９５％、７７．９４％及７７．７８％。截至２０１６年３月底，瀾滄江水電集團本部銀行借款規模為７９８．０５億元，其中短期借款為９８．１３億元，一年內到期的長期借款為６１．３１億元，長期借款為６３８．６１億元。

　　而雅礱江水電資產負債率近幾年也維持在較高水平。２０１３年至２０１５年，該公司資產負債率分別為８１．２７％、７７．７１％和７３．３８％。截至２０１５年年底，雅礱江水電短期借款４２億元，一年內到期的非流動負債７６億元，２０１６年該公司的負債規模還將有所增加。

　　分析人士指出，債務規模的增加不僅會制約水電企業的償債能力，而且會對其生產經營產生一定影響。此前水電企業短期融資主要通過銀行貸款獲得，短期資金成本相對較高，且融資渠道較為單一。水電企業希望通過發行短期融資券的方式，逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例和優化融資結構，從而有望降低融資成本，提高資金使用效率。

　　據了解，此次瀾滄江水電發行的２０億元和雅礱江水電發行的１０億元短融券，將全部用于償還公司的到期借款。

　　項目投資大

　　由于水電處于資金密集型的電力行業，電站建設具有投資大、建設周期長的特點，水電企業生產經營規模的擴大、設備維護和技術改造等需要投入大量資金。

　　數據顯示，２０１６－２０１８年，瀾滄江水電在建項目計劃投資分別為７６．９４億元、２０３億元和１３３．５億元，未來計劃投資仍將保持較大規模。

　　雅礱江水電近年來加快推進雅礱江流域的梯級開發。目前，官地、錦屏一級、錦屏二級、桐子林水電項目已全部投產發電。截至２０１６年３月底，該公司共計已投產１４７０萬千瓦。在建項目為兩河口、楊房溝水電站，總裝機５１０萬千瓦。６個項目計劃總投資共計１８６９．４２億元，資本支出規模較大。

　　分析人士表示，雖然水電企業采取謹慎的投資策略，但在項目實施過程中，市場環境等因素有可能發生較大變化，使項目有可能達不到原先預期的收益，存在一定的投資風險。同時，大規模的項目建設也會相應增加公司的負債規模、提高公司的財務杠桿水平，將對公司的財務穩健性帶來不利影響。

　　據悉，三峽集團發行的５０億元中期票據所募資金，將全部用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德水電站建設。

　　截至２０１４年年底，溪洛渡水電站累計投資８０７億元，向家壩水電站累計投資７０４億元，兩座電站全部機組實現投產發電。根據三峽集團建設規劃，溪洛渡、向家壩電站預計還需分別投入１４６億元、９８億元，２０１６年計劃分別投入２２．９６億元和２３．６４億元。

　　烏東德水電站作為我國繼三峽、溪洛渡之后建設的又一座千萬千瓦級巨型水電工程，總投資近千億元，目前處于全面建設階段，對資金的需求量大，所以三峽集團擬將本期中期票據募集資金中的３５億元用于該電站建設。

　　面臨風險多

　　通過發行票據和債券等融資方式籌集資金，能在較短時間內幫助水電企業緩解債務壓力。但是，在競爭激烈的電力市場中即使具備電源規模和成本優勢，水電也仍然面臨電站建設復雜多變、電源結構過于單一、上網電價調整等諸多風險。

　　大型水電站建設是一項復雜的系統工程，建設規模大、施工強度高、工期長，對施工的組織管理和物資設備的技術性能要求較高。如果在工程建設的管理中出現重大失誤，水庫移民搬遷安置進度滯后，則可能會對整個工程建設進度產生影響。

　　此外，水電企業主要業務收入來源于水力發電，電源結構相對單一，水量的多少和季節的分布對電量的生產和銷售具有決定性作用。

　　目前，隨著電力體制改革的全面深化，電力市場競爭持續加劇，雖然水電同火電及其它可再生能源發電相比在優先上網和運營成本方面具有一定優勢，但競價上網勢必帶來電價的下降，業內預計，水電企業利潤空間將持續收縮。

　　以雅礱江水電為例，２０１３年至２０１５年，該公司年售電量分別為３７８．２４億、５９３．８５億和６５３．４４億千瓦時，如果電價每千瓦時增加或減少１分錢，每年將會影響其營業收入逾５億元。

　　根據《國家發展改革委關于完善跨省跨區電能交易價格形成機制有關問題的通知》，錦屏一級、錦屏二級、官地電站統一上網電價自２０１５年４月２０日起由原先的０．３２０３元／千瓦時調整至０．３０８４元／千瓦時。２０１５年年底，國家再次降低煤電價格，錦官電源組送江蘇上網電價面臨下調壓力，預計錦官電源組統一上網電價將下調至０．２９１１元／千瓦時，水電價格進一步下調趨勢明顯。

　　轉自：中國高新技術產業導報

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