近日，在有關我國經濟前景的爭論中，債務問題是投資者繞不過去的熱點問題。隨著我國經濟轉型升級進入深水區，我國推進高負債企業去杠桿化的迫切性日益提升。近日，平安證券發布分析報告指出，債務風險恐怕是今年債券和股票市場同時面臨的首要風險。總體來看，債務風險出現了脫離商業銀行資產負債表向金融市場滲透的跡象，隨著整個債券市場的價格穩定性在變差，利率的波動將逐漸加大，投資的難度也大大增加。
據瑞銀估算，2015年非金融部門債務占GDP的比重近260%。此外，為支撐經濟增長，決策層將2016年全年新增信貸目標從去年的18萬億元提高至23萬億元。按此速度，預計到2020年債務占GDP的比重可能將超過300%。
為何近年來我國債務增加如此之快?
瑞銀中國首席經濟學家汪濤告訴中國商報記者，在全球金融危機之后的最初幾年，政府采用了非常寬松的財政和貨幣政策來支持經濟增長，鼓勵地方政府融資平臺借款，鼓勵銀行積極放貸以促投資，并大幅放松了房地產調控。盡管自2011年以來信貸增速有所放緩，但仍遠超名義GDP增速，因此總債務占GDP的比重仍在快速攀升。
在汪濤看來，新增債務中用于還息的比例不斷提高。過去幾年，整個經濟體利息成本占GDP的比重不斷升高，企業償債負擔加重。
如今市場人士普遍比較關心的是中國債務危機是否處于危機爆發邊緣。事實上，債務危機的爆發可能并不存在某個“觸發水平”。汪濤表示，從宏觀層面來說，我國債務主要是靠很高的國內儲蓄，通過銀行來融資的。一國所能承受的債務水平取決于其儲蓄率高低，我國的國民儲蓄率超過45%，有力地支撐了過去投資和信貸的繁榮。而且我國超過95%的債務都是國內融資，這既是因為過去20年來我國經常賬戶順差相當可觀，也是因為外債流入規模較小，即便在全球金融危機后也是如此。
此外，新增債務中用于還息的比例不斷提高，瑞銀認為這種趨勢不可持續。“根據估算，全球金融危機以來用于還息的新增債務已超過10萬億，相當于15%的GDP，且未來幾年還可能顯著增長。除非企業盈利能力明顯改善，或僵尸企業的壞賬大量核銷，否則目前的趨勢難以持續。”汪濤如是分析。
汪濤認為，“現在距離系統性風險爆發可能還有幾年時間。銀行流動性的最佳觀測指標是銀行的貸存比。目前官方貸存比較低、尚不到70%，但如果考慮到非貸款資產和表外信貸以及理財，分子分母調整后的貸存比接近90%。”
至于如何化解債務危機問題，長江期貨分析師告訴中國商報記者，債轉股的提出正是防患于未然的舉措。“當前中國企業債務主要是結構性問題，主要表現在兩方面：一是制造業資產負債率下降，但上游行業負債率上升較快；二是民營企業負債率下行，但國有企業負債率上升較快。”
上述長江期貨分析師同時認為，當前企業部門的債務隱憂在國有企業為主的上游和公用事業部門的負債率上最為明顯。比較2008年至2014年的工業企業數據，國有企業權益占比較高的行業，呈現出顯著的資產負債率上升、營收增速和資產周轉率低下的特點。其中，黑色金屬、有色金屬、煤炭、石油化工和電力、熱力、燃氣等行業尤其明顯。（本報記者白琳）
轉自：中國商報
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