盲目擴張加大企業負債
事實上，去年以來發生的多起企業債務兌付危機，只是我國企業債務的冰山一角。
中研華普研究員邱成超在接受《中國企業報》記者采訪時表示，我國企業的負債率過高，達到115%，遠高于發達國家的水平，高于OECD（經濟合作與發展組織）國家的平均水平，OECD國家平均則是90%。
去年6月，標準普爾發布的中國企業債務的研究報告顯示，中國企業債務規模14.2萬億美元，占全球三成的份額，超過美國的13.1萬億美元，成為全球企業債務規模最高的國家。
巨額的企業債規模甚至超過中國GDP。蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家高路易的研究報告認為，截至2013年末中國總債務相當于GDP的210%，其中企業債務，包括貸款和債券，相當于GDP的119%。
民進中央經濟委員會副主任、溫州中小企業促進會會長周德文對記者表示，企業債務形成的根本原因，一方面是中國貨幣量太多，M2的貨幣量占中國GDP的200%，而金融杠桿率和負債率口徑都超過或者大于廣義的貨幣；另一方面，2008年中央推出大規模的4萬億刺激政策，雖然在一定程度解決了當時的經濟困局，但給經濟也帶來了許多問題，企業債務高就是其中重要問題。
在當時寬松的貨幣政策下，一些企業盲目擴張，造成企業嚴重負債，最后被迫停產或者倒閉。周德文告訴記者，他創辦的中和正道是一家專門處理企業危機的公司，從他們所做的300多起企業危機處理案件來看，大多數企業危機實際上都是企業債務危機。他說，發生債務風險的企業有一個共同的特點，就是企業本身負債率較高，從而極易造成企業財務困難，出現兌付風險。
2011年，引發社會廣泛關注的“眼鏡大王”胡福林“跑路”事件，實際上就是企業債務引發的危機。周德文告訴記者，胡福林的企業本來做得非常好，但是在寬松的財政政策刺激下，胡福林開始向光伏產業開疆拓土。剛開始他向銀行貸款5億元，加上自有資金1億元投入光伏行業。但由于對行業不夠了解，很快光伏產業嚴重下滑，銀行開始收貸限貸甚至抽貸。沒辦法，胡福林向民間高息借款填補銀行窟窿，而后又一家銀行抽貸，他又用同樣的方法再向民間借貸，這樣滾雪球一樣步入惡性循環，使得企業負債22億元，最終倒閉。
“銀行天天給你電話催款，煩得你電話都不想接，但還不得不接。”在溫州做汽車配件生意的王寧（化名）也嘗到了盲目擴張的苦果。他告訴記者，他在轉貸過程中為了幾十萬元幾乎跑斷了腿。這幾年企業債務壓得他喘不過氣來，如果這口氣過不來，估計像許多企業老板一樣會傾家蕩產。
“企業盲目擴張是造成企業債務危機的重要原因。”周德文對記者如是說。
行業總體虧損凸顯債務危機
在發生企業債務兌付危機的高危領域，不僅有中小民營企業身影，在產能過剩的行業一些大型企業負債尤為突出。
邱成超告訴《中國企業報》記者，目前我國負債較多的為四大產能過剩行業，即煤炭、鋼鐵、有色和水泥，存量有息負債達5.4萬億，其中銀行貸款2.8萬億，債券1.6萬億，信托等非標約1萬億。他說，以鋼鐵行業為例，近年來鋼企負債率不斷上升，盈利能力下滑，一度出現全行業虧損的現象。目前我國鋼鐵業總負債超過3萬億元，鋼鐵企業平均資產負債率在70%左右，甚至在去年三季度，上市鋼企八一鋼鐵出現了負債率達100%的情況。
實際上鋼企早就在虧損。一位不愿署名的業內人士告訴記者，鋼企一般體量比較大，特別是一些上市鋼企，很多都有政府背景，有政府背書，他們的融資渠道非常暢通。從過去的幾年來看，沒看到一家上市鋼企出現“持續虧損3年以上”，但實際上這是一種假象，他們拿到了政府的巨額補貼，如果把這些以及剝離資產等因素拋開，估計有多家上市鋼企連續3年甚至連續3年以上虧損。
根據中國鋼鐵工業協會統計數據，2015年重點鋼鐵企業的利潤總額虧損645.34億元，上年則為盈利225.89億元，2015年首次出現年度全行業虧損局面，會員企業的虧損面高達50.5%，超過一半的企業陷入虧損，其中8—12月月度虧損超過或者接近100億元。
而煤企也未能幸免。數據顯示，山西省屬五大煤炭集團應收賬款去年底達到687.2億元，是2011年的2.4倍；2015年，五大煤炭集團負債率達81.79%。
在今年1月召開的2015年度煤炭工業改革發展情況新聞發布會上，中國煤炭工業協會副會長姜智敏透露，協會統計的90家大型煤企，產量在行業占比為69.4%。但2015年前11個月，這90家大型煤企利潤只有51.3億元，同比減少500億元，降幅為90.7%。而中國煤炭工業協會統計與信息部主任陳養才告訴記者，目前虧損煤企占比肯定超過了90%。
數據統計顯示，截至4月2日，滬深兩市1303家上市公司有480家公司業績出現了負增長，占比接近已發年報的1/3。另外，數據還顯示，凈利潤虧損超過10億元的企業包括重慶鋼鐵、馬鋼股份、鞍鋼股份、五礦發展、華菱鋼鐵、中海集運、中煤能源、*ST八鋼、*ST中企、*ST煤氣、恒源煤電和寧波富達。從行業來看，12家巨虧的公司中，有5家來自鋼鐵企業，3家煤炭開采洗選企業，2家房地產企業，貿易和航運企業各1家。
早在2014年，德意志銀行發布了關于中國企業債務的研究報告，提到了22家風險較高的企業債發行方，這些企業有65%來自產能過剩行業，包括39%的鋼鐵行業，20%的采礦業，其余為金屬業和太陽能。而標準普爾在去年發布的研究報告也認為，中國企業的償債能力有所下降，房地產和鋼鐵行業尤其令人擔憂。
加大風險防范能力
如果沒有政府等相關部門作為支撐，會有超過60%的企業債務發生兌付危機。上述不愿署名的業內人士告訴記者，在目前經濟不景氣的情況下，諸多企業，尤其是民營企業，都處于發行債券后不能如期兌付的崩盤邊緣。他透露，他知道有的企業發行規模幾億甚至幾十億的債券，而企業負債率達到80%，這些企業都面臨著不能兌付的風險。
隨著越來越多央企債券剛兌被打破，央企債臺不斷壘高。公開數據顯示，截至今年3月底，相應違約事件已超過去年同期，違約債券規模達到127億元，超過2015年全年的120億元。而從去年至今，違約的央企債券規模已超千億。
債務壓力已經讓有的企業無能為力。對于如何應對，邱成超建議，一是繼續明晰產權，減少對國有控股公司的扶植，尤其是對績效差的公司的輸血，要放到市場上去優勝劣汰，創造公平合理的競爭環境，給予民營企業公正合理的地位，打破國有控股公司在一些領域的壟斷地位。二是加快國有銀行的公司化，使之成為獨立的債權主體，對企業實行真正的債權約束。自負盈虧也使得銀行加大了篩選公司的動力，而不是等待壞賬后由政府埋單，最終提高資金的合理配置。三是大力發展企業債券市場，建立真正的債權債務關系，建立完善的信用等級制度，促進資金的合理流向。四是完善退市機制和破產法的實施，通過法律程序，實施破產清算，保護債權人的合理追償權，最大限度地保護好債權人的權利。同時建立相應的社會保障制度，降低企業破產后所帶來的社會問題。
虧損意味著還債能力的減弱，而發生債務違約風險就會加大。宋清輝告訴《中國企業報》記者，在經濟下行壓力增大的情況下，許多企業的日子非常難過，特別是一些大型國有企業，體量大，人員多，負擔重，一旦發生債務危機，后果不堪設想。他說，企業債務不能如期兌付，流動性風險就增大，如果沒有充足的現金流，債務不能兌付，企業只能破產清算。另外，當企業債務爆發，出現大面積違約事件，極易形成銀行數額巨大的不良貸款，造成債務拖欠，甚至引發金融危機，危害國家的金融體系，引發大范圍債務危機的嚴重后果。
面對龐大的企業債務，國家應加強風險管控和監控能力，積極推進供給側改革，加大企業扶持力度，幫助企業渡過難關。宋清輝認為，一是要通過市場化債轉股方式降低企業杠桿；二是采取兼并重組、債務重組等措施，積極穩妥處置“僵尸企業”，去除一批過剩產能；三是大力發展直接融資，提高直接融資比重。
轉自：中國企業報
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