今年一季度，中資企業海外并購掀起了一輪熱潮，國內的多家大型企業都把觸角伸向海外市場，并且都是大手筆。據湯森路透數據顯示，一季度，中資企業全球并購達1010億美元，占全球交易活動6820億美元的15%。這一數據已逼近2015年中資企業全球并購全年1090億美元的交易紀錄。在結構上，中資企業購買的資產80%都集中于北美與歐洲。
從表面上看，這顯示出的是中資企業實力與我國綜合國力的不斷增強，也是我國經濟由要素投入向知識經濟轉變的快捷途徑，因為直接購買海外技術然后私有化要比自己研發省時省力，但細想起來，中資加快走出去步伐有其必然性與無奈性。
由于國內產能過剩問題仍然十分嚴重，市場缺乏好的投資標的，而且企業還面臨人力成本等不斷上升壓縮利潤空間的問題，各行業投資收益率普遍在低位。同時，壟斷行業放開準入的節奏仍比較緩慢，基礎設施引入社會資本不僅要求投入大量資金，而且社會資本與地方政府很難形成完全信任的機制，導致國內資金無路可走，資金仍是無奈地選擇進入一線城市的房地產，導致一線樓市出現了脫離基本面的大幅上漲。另一方面是去年以來，國內多次降準降息，市場流動性充足，大型中資企業可以憑借信用優勢拿到較低成本的資金。于是乎手握大量現金的中資企業國內找不到合適投資標的，走出國門尋找合適投資項目也就成為必然。
再有就是部分中資企業2014年至2015年上半年由于歐美發債成本較低而發行了大量債券，但自2015年下半年“811匯改”至今人民幣兌美元出現了一定程度貶值，導致其中部分中資企業選擇提前贖回外債，還有一部分因海外本身就有業務，進而選擇配置一定數量海外資產形成對沖。另外，隨著近年來國人海外旅游數量的不斷增加，在熱門旅游地購置酒店等資產供國人消費也是不錯的選擇。
但隨著海外并購規模的加大，其背后隱藏的風險也正在逐步暴露。當前中資企業海外并購潮很容易讓人聯想起上世紀80年代日本崛起后大規模進行的海外資產并購，整個80年代，日本幾乎要買下整個美國，尤其是《廣場協議》簽訂以后，日元兌美元呈現了大幅升值態勢，讓日本企業的腰桿普遍都硬了起來，購買美國資產的底氣也越來越足，但好景不長，80年代末日本受國內通脹影響，不得不提高了利率，資產泡沫也最終破裂，銀行與大企業現金流吃緊，很多購買的美國資產最終被低價甩賣，日本企業并未從大規模海外資產購買上占到便宜。
那么當前中資海外并購的風險主要在哪里呢？首當其沖的風險仍是利率風險。去年下半年以來，國內實行了較為寬松的貨幣政策，但當前貨幣投放對經濟拉動存在邊際效用遞減趨勢，但對CPI的刺激時間卻在縮短，一旦下半年或明年上半年CPI逼近3%，貨幣刺激將不得不停止，市場利率也將提高，支持海外并購的廉價資金將不再有。
其次的風險來自于匯率。央行雖通過對離岸市場的資本管制短期穩住了人民幣匯率，但不可忽略的事實是目前我國貨幣發行量已全球第一。一季度末，M2已達144.62萬億元，因此，未來我國將面臨要么匯率貶值，要么降低貨幣發行量的艱難抉擇，而這兩個選項都會導致國內利率大幅提升，進而直接影響國內資產價格，況且，海外并購本身就是要消耗外匯儲備，對匯率也呈現出一定貶值壓力。因而，海外并購企業屆時很可能有后院起火的風險。
再者，由于中資企業持續擴大的海外并購，使得國外資產價格出現上漲，投資回報率呈下降趨勢。更為嚴重的是，一些國家以中國沒有給國外投資者以完全對等的市場準入權，或擔心中資企業并購海外企業后技術流入中國將削弱本國企業長期競爭力為由，禁止中資企業的海外并購行為。
面對當前的局面，廣大中資企業海外并購一方面要做好擬并購海外資產的全方位評估工作，以買技術為主，買資產為輔，避免被稱為人傻錢多的“冤大頭”；另一方面，由于利率、匯率等因素影響，必須嚴格控制并購過程中使用高杠桿，以防因經濟形勢變化而產生資金鏈斷裂，最終不得不低價甩賣海外資產的情況發生。
轉自：中國經營報
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